更有力的证据显示经济放缓 - 彭博社

随着华盛顿的数据重新发布，经济观察者终于有了新的数字来满足他们对信息的渴望。已经，前景开始变得清晰。

这些新数据并没有改变前景的主要主题——即增长在年末放缓，并且这种疲软持续到1996年。事实上，它们在很大程度上证实了这一点。报告显示，消费者在第四季度减少了支出，建筑商出售的新房也减少了。

而在12月，需求疲软导致公司放慢招聘速度并减少工作时间，因为企业继续面临过多的库存。因此，工业生产在12月仅小幅增长。

1996年的前景也在重新设计的国内生产总值（GDP）背景下展开。新的链式加权GDP指标显示，这次扩张的增长比最初预期的要慢。事实上，在第三季度增长3.2%之前，经济在1995年上半年几乎滑入衰退。

商务部将在2月底之前不会报告第四季度的GDP，但现在发布的数据表明，增长显著放缓。尽管如此，1996年衰退的可能性仍然不大。暴风雪将使许多一月份的数据看起来糟糕，但经济仍然保持足够的动力在解冻后反弹。

第四季度疲软的最广泛证据来自劳动部延迟的就业报告。12月非农就业岗位增加了151,000个，11月则增加了166,000个。上个季度的工资单仅增长了383,000个，较去年同期大幅下降（图表）。12月的失业率保持在5.6%，但过去一年劳动力几乎没有增长。

制造业就业在12月份增长了52,000个，但其中31,000个属于在波音公司罢工后返回的工人，另外10,000个是从临时裁员中返回的汽车工人。工厂工作周减少了6分钟，降至41.4小时。

制造业的疲软在12月份工业生产仅增长0.1%中也显而易见。过去一年，产出放缓尤其明显（图表），并且范围广泛：消费品的产出与一年前持平，商业设备的生产急剧放缓，特别是在第四季度。

建筑业的情况也不太好。新单户住宅的销售在11月份连续第四个月下降，年率降至649,000套。这一下降使得建筑商面临着高达7.2个月的未售住房供应——这限制了1996年初的住房开工。

尽管商品生产者在这个冬天面临一些停滞，服务提供者应该会继续其温和的上升趋势。尽管零售岗位减少了48,000个，服务业的就业在12月份仍然增加了85,000个。与制造业一样，服务公司将其平均工作周减少了6分钟，降至32.6小时。

对于家庭来说，较短的工作周意味着，即使小时工资开始超过通货膨胀，周薪也没有。非农小时工资在12月份上涨了0.4%，过去一年上涨了3.2%。这表明1995年的实际工资大约上涨了0.5%——这是劳动力市场收紧的迹象。然而，由于工作周缩短，上个季度的周薪与一年前持平。

这种工资压缩部分解释了消费者信心为何停滞不前以及支出为何动摇。商务部报告称，实际可支配收入在十月份增长了0.5%，但在十一月份仅增长了0.2%。与此同时，经过通胀调整的消费者购买在十月份下降了0.6%，然后在十一月份反弹了0.9%。

假设强劲的汽车销售使得十二月份的支出增加了0.3%，那么实际支出在上个季度的年增长率可能仅为1.2%——远低于第二和第三季度的增长，这在新GDP下与旧GDP显示出相同的增幅（图表，32页）。

商务部期待已久的1月19日转向其链加权的实际GDP测量，结果与大多数经济学家的预期相符。尽管这些数据是向后看的，但仍然包含几个影响前景的变化。

如预期的那样，经济在新系统下的增速较慢，主要是因为旧的固定权重测量高估了关键快速增长行业的增长，例如计算机和其他高科技设备，这些行业的价格正在下降（商业周刊——7月31日）。

新数据显示，在这次扩张的前4年半中，年增长率仅为2.5%——而在旧的1987年基于“固定权重”测量下为3.1%。仅在过去两年的增长被大幅下调了近一个百分点（2.7%对3.6%）。

最显著的修订发生在去年的上半年，根据新的计算，经济与衰退有过近距离接触（第一季度和第二季度的增长分别为0.6%和0.5%，而旧数据为2.7%和1.3%）。

GDP数字中的细节显示出三个值得注意的趋势：首先，改善的贸易赤字占据了第三季度增长的一部分。出口在受到墨西哥需求骤降的影响后有所回升，而进口增长则缓慢得多，反映出美国需求的疲软。这些趋势将在1996年继续，尽管出口增长将受到欧洲经济放缓的限制。

其次，过快的库存增长的调整进展比旧数据所暗示的要快。在第三季度，GDP在最终销售和库存增长之间的组合显示出前者更多，后者更少——这对未来的产出增长是一个更有利的模式。

然而，问题在于，第四季度需求的回落可能阻碍了企业减少库存水平的努力。因此，工业部门的产出疲软可能会延续到1996年。

关于新的GDP的最后一点是，商务部不仅下调了实际GDP，还降低了名义GDP或当前美元GDP的增长率。这是相当令人惊讶的。事实上，在过去两年中，名义GDP增长放缓占实际GDP增速下调近40%。

这意味着经济中整体需求的美元价值增长速度比之前认为的还要慢。这一结果部分解释了近年来经济的疲软感，尤其是在挣扎中的企业眼中。更重要的是，这也表明货币政策可能比美联储所认为的更为紧缩，从而增加了进一步降息的可能性。

总体而言，来自华盛顿的数据最终呈现出一致的故事：经济在年末看起来比第三季度要疲软——而且这种情况还会持续一段时间。