一个稍微受伤的苹果多少钱？ - 彭博社

谁值得相信？在1月中旬，苹果电脑公司的内部人士在低声讨论，称太阳微系统公司已为这家陷入困境的电脑制造商提供了每股33美元的报价。太阳的消息来源坚持认为，他们的报价实际上更接近20多美元。现在，谈判因——你猜对了——价格而停滞。那么，苹果到底值多少钱？

令人震惊的是，价值非常低。给一家处于变动中的公司估值总是很棘手。但专家表示，太阳的低报价更接近实际情况，而不是苹果仍然希望的33美元。PaineWebber公司的分析师迈克尔·K·克瓦廷茨将苹果股票的当前价值定在28美元，略高于1月31日因与太阳的谈判最终破裂的传闻而收盘的价格。

没有溢价。不幸的是，对于投资者来说，这正是苹果18个月来的最低点，仅比账面价值高出4美元。原因在于：苹果的股票失去了其曾经因其卓越品牌、2000万忠实客户和独特易用的产品而获得的溢价。分析师们对苹果各个部分的价值看法不一，但大多数得出了相似的结论。“苹果品牌和客户基础的价值正在以加速的速度下降，”CS First Boston的C·威廉·格尔利说。

对苹果拆分价值的分析反映了贬值。以公司的招牌麦金塔操作系统为例，这是其五大核心业务之一。虽然苹果并未单独列出麦金塔操作系统的销售或利润，但克瓦廷茨估计该公司每份大约获得55美元的收入。这比微软公司每份49美元的Windows平均价格要高，尽管与1992年苹果获得的375美元相去甚远。

以每份55美元计算，苹果可以期待在1996年获得3.23亿美元的操作系统收入。但这低于维持和营销软件所需的4亿美元，克瓦廷茨说。这就是为什么他将该单位的价值仅定为销售额的两倍，而微软则是销售额的六倍。苹果的皇冠明珠仅值6.46亿美元。

苹果的主要硬件业务就是这样。由于圣诞节的惨淡表现，导致Mac的市场份额在1995年降至7.8%，相比一年前的8.3%有所下降，Kwatinetz将这家价值110亿美元的单位估值仅为1996年收入的20%——这个倍数介于挣扎中的AST Research Inc.和稳健的Dell Computer Corp.之间。这使得Mac业务的估值为22亿美元——行业第三大玩家。

同样的惨淡局面也适用于苹果的10亿美元打印机业务。产品虽然是最先进的，但仅能与Mac配合使用，而打印机的利润率较低。PaineWebber估计该单位的价值约为收入的20%——仅为2亿美元。苹果的其他硬件业务——Newton，手持通讯器，以及Pippin，一款将在今年三月在日本首发的多媒体游戏机——可能再增加约1.5亿美元。

在苹果的应用软件子公司Claris Corp.，情况稍微好转。1996年的销售额预计将健康增长50%，达到2.5亿美元。但由于几乎所有销售都是针对Mac，Claris并没有获得溢价。价值：2.5亿美元。

加起来，这家127亿美元的公司仅值34.4亿美元，或每股28美元。突然间，Sun传闻中的33美元收购报价听起来很高。分析师Matthew Considine来自Phoenix Investment Counsel Inc.，这是一家大型Sun投资者，他表示：“对于Sun来说，支付溢价对股东来说将是相当困难的。”

当然，火售对苹果的股东来说可能更难以接受。“如果苹果试图以每股低于40美元的价格出售，他们将面临一场斗争，”持有340,000股平均价格为37美元的苹果股票的Parnassus Fund总裁Jerome L. Dodson说。

一个解决方案：苹果首席执行官迈克尔·斯宾德勒可以削减成本，使苹果恢复盈利，然后追求合并。他在一月份公布的重组第一阶段计划裁员1300人，并简化产品——这些举措将减少10%的开支。分析师表示，这仅仅是所需的一半。预计斯宾德勒将在2月中旬下达新一轮的裁员命令。如果他将开支从销售的19%削减到11%——康柏计算机公司的水平——苹果到1997年可能会达到40美元以上的股价，桑福德·C·伯恩斯坦的分析师维迪姆·兹洛特尼科夫表示。

如果斯宾德勒专注于核心市场，例如教育和出版，他可以在不失去客户的情况下提高价格，那么情况可能会更好。这可能会将Mac硬件部门的价值提升到44亿美元。通过积极授权Mac操作系统，该业务的价值可能达到16亿美元。考虑到其余单位价值的轻微上升，苹果的总价值，克瓦廷茨表示，可能达到71亿美元，或每股58美元——是今天价值的两倍。

对于苹果的股东来说，这听起来太好了，可能真的如此。