绿背纸币回归 - 彭博社

你听到的声音可能是美元多头的雷鸣蹄声。华尔街的经济学家们纷纷出来宣称1996年是美元之年——尽管1995年初的类似乐观情绪最终证明是尴尬的。美元在第一季度崩溃，只有在下半年由于中央银行的强力干预才得以恢复。

但这一次，多头可能有更好的理由。他们不是因为国内经济基本面的改善而押注于美元的强势，而是看到其他两个主要世界经济体的货币，德国马克和日本日元，进一步走弱。尽管自1995年中以来，美元对日元已经上涨了25%，对马克上涨了6.5%，但多头们预计还会有更多。在努力扭转经济局势的过程中，德国和日本都意图进一步削弱其货币。这两个国家在经济增长上比美国更依赖出口，通过价格竞争力提升海外销售将为他们的经济注入急需的活力。

这在德国尤其如此，德国的失业率已达到令人担忧的10%。据报道，波恩官员的目标是将美元兑马克的汇率定在1.60，从现在的约1.50上升。一些美国市场观察者认为，到年底马克可能会轻松跌至1.70兑美元。“德国联邦银行试图抬高美元的情况非常不寻常，”纽约德意志银行的经济顾问米耶茨瓦夫·卡尔茨马尔说。德国当局对2%的通货膨胀感到满意，因此他们可以承受让被高估的马克贬值。中央银行还大幅降低了短期利率，以刺激国内需求并抑制资本流入马克。

此外，对单一欧洲货币的担忧正在削弱马克。波恩和巴黎的政治家们坚持认为，欧洲将在1999年按计划采用单一货币，从而消除马克的避风港地位。到目前为止，欧洲货币联盟的前景看起来黯淡。但科罗拉多商品交易集团的总裁特尼·洛德表示：“只要EMU有可能发生，马克上空就悬着一片阴云。”

咬紧牙关。在日本，疲软的日元也是经济复苏的关键。去年，当日元在四月飙升至80对美元时，日本出口商遭受了重创。他们咬紧牙关，削减成本并将更多生产转移到海外，而中央银行则通过大幅降低利率和在全球市场上购买美元来提供帮助。然而，即使美元现在恢复到107日元的两年高点，日本官员和他们的德国同行一样，仍然偏好一个更便宜的日元。日本银行继续通过大量购买美国国债来支持美元。许多经济学家预计，日元将在年底时对美元达到约110的水平。

然而，美元可能有一个上限，超出这个上限，美元就无法——也不应该——上涨。例如，过于疲软的日元将使美国与日本的贸易顺差迅速回升，这在美国选举年是一个政治上不受欢迎的结果。如果日本商品再次在全球市场上变得极其便宜，这也将对德国出口商造成冲击。

从长远来看，即使是强美元阵营也承认，25年来美元贬值的趋势可能不会长时间被打破。“美元下滑背后的基本因素依然存在，”富兰克林邓普顿全球信托的总裁唐纳德·P·古尔德表示。这些因素包括国内储蓄低和顽固的赤字。因此，即使1996年被证明是美元之年，也要记住一年只有12个月。