摩根士丹利的全球赌博 - 彭博社

这座90年的地标建筑在孟买的福特区显得毫无吸引力。电梯坏了，迫使访客走上破旧的楼梯。但在四楼有一个现代化的办公室，拥有自己的电力和电信线路，还有印度员工在电脑上工作。欢迎来到摩根士丹利堡垒，这是这家享有盛誉的投资银行在次大陆的一个重要据点。自1992年以来，摩根士丹利集团已投资2500万美元，并招募了62名员工，计划到1998年扩展到150名。

尽管印度的基础设施破旧不堪——这个拥有1400万人口的城市的电话不可靠，孟买证券交易所被成堆的纸张淹没——摩根士丹利现在是印度最大的美国投资银行。该公司的目标是利用广泛改革所带来的印度经济的剧烈扩张。摩根坚信它正在抓住一个良好的开端。“作为第一的优势在于你可以帮助塑造事物和事件，”摩根士丹利信托公司的执行副总裁普拉迪普·达鲁卡说。

印度并不是摩根士丹利唯一插旗的地方。该公司一直在开设办公室，挖掘当地人才，并在从北京到约翰内斯堡再到圣保罗的交易中争夺机会。摩根押注于席卷世界大部分地区的资本主义革命是不可逆转的，新成立的自由市场将产生炙手可热的经济增长，并最终带来利润。“高增长率创造财富，”摩根士丹利董事长理查德·B·费舍尔说。“财富是为我们创造业务的动力。”

小镇。领导攻击的是摩根士丹利强势的总裁约翰·J·麦克。最近，他与墨西哥客户一起滑雪，在北京建立合资企业，并寻求在雅加达印尼电话系统私有化中的角色。51岁的麦克，几乎不符合典型的白鞋公司的模式，也缺乏与摩根士丹利相关的背景。他是黎巴嫩移民的儿子，在北卡罗来纳州的一个小镇长大，并在童年和大学期间一直工作。作为一名前债券交易员，麦克正在推动摩根士丹利改变其保守的文化，变得更加大胆和激进。“要么成长，要么死亡，”麦克说。“最大的风险是不投资。”

摩根士丹利位于时代广场的新总部象征着这种转变。这是一座引人注目的玻璃盒子，外面包裹着实时货币报价和股票价格的霓虹灯带。内部是一个高科技的新兴市场信息中心。摩根士丹利的员工可以通过他们的个人电脑访问一个在线数据库，里面有关于65个国家的详尽信息。而摩根士丹利国际资本公司，总部位于日内瓦，创建并维护着3500个不同的国际市场指数，这些指数是行业的标准。

“最具冒险精神。”摩根并不是唯一一个押注于第三世界的公司。它正在与美林证券、高盛、摩根大通以及太多的外国银行和经纪商展开激烈的竞争。在某些市场上，有些公司在摩根之前，例如在俄罗斯的CS第一波士顿。美林证券在更多的大型私有化项目中担任主承销商。但虽然很难评估一家公司的全球存在程度，摩根士丹利因其全面的领导地位而获得赞誉。“他们是首屈一指的新兴市场公司，”坦普尔顿新兴市场基金的总裁J·马克·莫比乌斯说，他是客户也是竞争对手。“他们的范围最广，最敢于进入新地方，并且有非常大的承诺。”

这种承诺是由于需要开发新的高利润业务来源而驱动的。1995年，摩根有一个辉煌的年份，赚取了6亿美元，并在全球承销中排名第三，在美国和国际并购中排名第一，证券数据公司表示。但在美国，承销等活动的利润受到极大压力。新市场本质上更低效，因此比成熟市场更有利可图。摩根士丹利正试图重现其在1980年代东京的成功：与其他美国证券公司一起，它凭借先进的技术和复杂的金融产品获得了可观的利润。

在这个过程中，摩根士丹利可能会成为印度和中国等国家现代金融市场的重要设计者。因此，它将在那里产生相当大的影响。摩根士丹利现在充当这些国家与全球资本市场的联系，这有助于促进经济增长。例如，摩根士丹利正在推动在孟买建立一个更好的交易清算系统，并正在建立第一家中国投资银行——这与它开创国家基金的方式类似，后者将长期资本引入发展中国家。

麦克和费舍尔并没有孤注一掷。如果摩根士丹利的整个新兴市场业务干涸，损失将是有限的：根据一个估计，它仅占1995年收入的10%-15%。摩根士丹利的战略是以专注、渐进和注重成本的方式进行长期建设。例如，该公司只有在特定的美国业务部门（如资产管理或商品交易）同意为其启动支付费用时，才会开设办公室。其他业务随后逐步增加。在摩根士丹利没有办公室的地区，它依赖于驻纽约、香港或伦敦的银行家和分析师的频繁访问。“你不能按年看待这个问题，”麦克说。“这是一场马拉松，而不是比赛。”

然而，麦克和费舍尔正在冒着重大风险进行一场大赌注。新兴市场复杂而危险。最直接的影响是财务方面。为了为未来做准备，该公司接受了较低的收益。摩根在1994年海外员工增长17%使公司在股本回报率上损失了四个百分点：其ROE为8.8%，而1994年为12.8%。

动荡。外部风险也很大。如果美国的养老金、对冲基金和共同基金对投资新兴市场感到犹豫，业务可能会干涸。当新兴市场共同基金在1995年下跌5%时，许多投资者将投资转向其他基金。公司本身在动荡的新兴市场中可能会遭受巨大的交易损失，这在1994年确实发生过。而且，政治不稳定的持续危险可能会阻碍市场改革。许多外国金融市场在法律和监管保护、会计系统和清算机制方面远远落后于美国。它们也可能充斥着欺诈和腐败。

也许摩根士丹利最大的风险是对其声誉的损害。在1994年，摩根在热烈的欢呼声中推出了印度的第一只共同基金。但推出过程并不顺利，基金的表现平平。在1995年，孟买指数下跌20.8%，而该基金下跌28.2%。其结果是损害了摩根士丹利在印度的形象。“新兴市场非常注重声誉，而摩根士丹利是他们都理解的名字，”哈佛商学院的教授塞缪尔·B·海斯三世说。“如果他们失去了良好的名声，他们就麻烦了。”

费舍尔相信这些风险是可控的。“如果情况发生变化，我们不会犹豫改变方向，”他说。“但我们在进入这些业务时所看到的一切都让我们相信我们是对的。”

摩根士丹利有着适应变化的历史。该公司成立于1935年，当时政府迫使商业银行剥离其投资银行部门。霍华德·士丹利和J.P.摩根的儿子亨利·S·摩根辞去了J.P.摩根公司的职务，成立了摩根士丹利。在1970年代之前，摩根士丹利是一家私人合伙企业。在1970年代，它开始了交易业务，到1980年代末在伦敦和东京建立了重要的存在。该公司于1986年上市。然而，摩根士丹利有40%的员工持股，并保持其合伙文化。

对新兴市场的承诺直接来自高层。费舍尔是该公司全球化推动的父亲，但需要麦克的管理能力来打破公司内部的封地，以实施该计划。麦克在公司工作了21年，始终为费舍尔工作，两人关系非常密切。虽然两人都拜访客户，但麦克负责公司的日常运营，而费舍尔专注于战略。59岁的费舍尔是一位沉稳、内向的普林斯顿人，被视为公司的最佳销售员。“迪克让你感觉你是他那天唯一需要见的人。这种感觉非常优雅，”摩根士丹利前全球投资银行负责人、现任Seagram公司副董事长的罗伯特·马茨舒拉特说。

相比之下，麦克则显得不耐烦，愿意相信自己的直觉，并且管理严格。1995年8月请求的摩根士丹利中国合资企业预算在12月尚未交付，这让麦克非常愤怒。在得到中国合作伙伴的同意后，他迅速更换了合资企业的负责人埃德温·林，尽管林是该合资企业的设计者。“经营银行从来不是我的任务，”林坚称。

紧密的船。麦克以直言不讳而闻名。1968年搬到纽约后，他在一个聚会上遇到了广播员查理·罗斯和罗斯当时的妻子玛丽。麦克第一次见到玛丽时问的第一个问题是：“你有姐妹吗？”结果她有一个名叫克里斯蒂的姐妹，麦克后来与她结婚。

麦克是六个男孩中最小的，成长于北卡罗来纳州的摩尔斯维尔（人口11,000）。他的父亲经营一家批发杂货店。麦克凭借足球奖学金进入杜克大学，并在一家小型经纪公司工作，月薪325美元。

搬到纽约后，麦克在史密斯·巴尼获得了他的第一份华尔街工作，担任市政债券交易员和销售员。1972年，固定收益部门的负责人费舍尔在摩根士丹利聘用了他。麦克通过建立摩根士丹利的债券交易业务而声名鹊起，该业务在1980年代末期变得极为盈利。麦克作为一名强硬、甚至有时残酷的经理赢得了尊重。1993年，他接替投资银行家罗伯特·格林希尔担任总裁。

尽管麦克在1994年获得了250万美元的薪水和奖金，但他依然脚踏实地。他与妻子和三个孩子住在纽约的韦斯特切斯特县，并在北卡罗来纳州和犹他州拥有房产。他的办公室里挂着一幅大型逼真的画作，描绘了一位女性在水下游泳，他的电视机开着CNBC，但声音关闭。麦克喜欢与各种人交往，从参议员杰西·赫尔姆斯（北卡罗来纳州共和党）到阿根廷总统卡洛斯·梅内姆，再到IBM首席执行官路易斯·V·格斯特纳二世。“作为一家公司的负责人，他并没有让自己被许多外在的东西包围，”纽约警察局局长威廉·J·布拉特顿说，他是麦克的朋友。

摩根士丹利在新兴市场的推进始于麦克成为总裁的时候。当时，几家竞争对手正在缩减业务。麦克决定这是一个大力推进的时机。他不想重蹈1989年的错误：该公司在香港裁员50人，并停用了在香港证券交易所的席位，结果在1993年又不得不重新建立。竞争对手仍然喜欢提醒客户摩根的反复无常。“在1989年，我们决定在香港撤回我们的筹码，”麦克说。“我们意识到这是一个错误。”

亚洲显然是摩根士丹利的首要任务：从1990年到1995年，亚洲（日本以外）的员工人数从90人激增至540人。仅员工成本每年就达2亿美元。

有影响力的朋友。摩根迄今成功的关键在于其适应当地不成文商业规则的能力，这些规则受到关系和政治的影响。一个很好的例子是摩根士丹利在印度尼西亚的活动。最初，该公司在1994年承销印度尼西亚本地电话系统PT Telkom的私有化竞争中输给了其他四家华尔街公司。尽管摩根表示可以筹集20亿美元，但其竞争对手承诺了一个不切实际的30亿美元。最终，这笔交易仅筹集了17亿美元，成为一场灾难。

摩根士丹利不得不接受一个次要角色——PT Telkom的财务顾问——但因提供更现实的建议而赢得了政府官员的好感。这帮助摩根继续推进与两位关系良好的当地合作伙伴建立合资企业的长期计划。这些合作伙伴是由总统苏哈托的女儿西蒂·哈迪扬蒂·鲁克曼娜拥有的控股公司，以及一家印度尼西亚经纪公司PT Makindo。该合资企业的资本将达到1000万美元，并预计在今年启动。如果一切顺利，摩根士丹利将在政府准备私有化其拥有的50家公司时承销丰厚的首次公开募股。

摩根还通过利用其已建立的全球业务进入发展中国家。以摩根士丹利资产管理公司（MSAM）为例，该公司管理着1000亿美元。摩根是机构和零售新兴市场基金的顶级管理者：其唯一的严肃华尔街竞争对手是美林证券。在新兴市场资产方面，它排名第四，仅次于坦普尔顿、富达和资本卫士，管理着52亿美元。在泰国和印度尼西亚，早期进入国家基金使摩根在赢得投资银行交易方面占据了优势。“我们通过MSAM在交易金融市场的存在显然是我们最大的优势，”费舍尔说。

健谈。MSAM的主席是巴顿·比格斯，他在让摩根士丹利在新兴市场上获得先机方面发挥了关键作用。比格斯在1980年代中期与国际金融公司（世界银行的一个部门）合作，促使摩根士丹利推出一些首批国家基金，例如1985年的马来西亚基金。比格斯的一些判断是错误的，其他一些则使公司与当地当局陷入困境。然而，善于说服的比格斯因普及新兴市场投资而受到赞誉。多年来，他一直在推广缅甸和越南等偏远地区。他在一群有影响力的美国和外国机构投资者中拥有追随者，他们每年陪伴他前往不同的新兴市场。“他能影响市场，所以你必须听从他，”一位资金经理说。

MSAM并不是唯一一个为摩根士丹利提供新兴市场实地情报的单位。摩根士丹利资本合伙人，该公司的商业银行基金，在三家中国和印度尼西亚公司投资了1亿美元。其全球保管业务，即为64个国家的客户清算和结算交易的平凡业务，使摩根对每个国家市场的细节有了深入的了解。摩根士丹利是唯一一家在这一业务中运营的美国投资银行，在这里它与美国商业银行竞争。它的资产保管总额为1170亿美元，排名第11。摩根士丹利通过全球银行网络和复杂的计算机系统执行交易。

高栏杆。摩根士丹利的全球赌注会成功吗？该公司在全球范围内扎根做得相当不错，但由于许多国家的金融基础设施落后，它面临许多障碍。例如，在俄罗斯，股东在公司注册处的名单上写下名字之前，法律上并不拥有股票。这意味着为了处理交易，摩根的代理人必须前往注册处，以确保名字在名单上。在印度，交易清算需要12天，并且为了清算一笔交易，会产生一堆高达一英尺的纸张。

该公司还必须应对文化挑战。约34%的员工是各自国家的当地人——他们来自20个不同的国籍。这使得维持高标准和其凝聚的白人新教徒文化变得更加困难，这种文化甚至规定了总部员工应该居住的地方，即康涅狄格州的格林威治或纽约州的赖伊。“我们必须努力证明我们不是一群来自格林威治的白人，”摩根士丹利的首席发展官托马斯·德朗说。

然而，更严重的是它对富有竞争对手的脆弱性。例如，在1995年12月，它在争夺出售巴西矿业巨头巴西淡水河谷公司（CVRD）的工作时输给了美林——这可能是拉丁美洲有史以来最大的私有化项目。一个失误是摩根的投标策略：它从领先者变成了被淘汰者，因为它的投标过低，甚至无法被考虑。

但这只是问题的一部分。摩根士丹利在拉丁美洲拥有强大的资历，其团队由巴西中央银行前行长弗朗西斯科·格罗斯领导。他和其他摩根的银行家及分析师经常访问拉丁美洲客户。但美林赢得了50亿美元的CVRD委托，并可能获得高达9500万美元的丰厚费用，在巴西几乎有100名员工，并在当地金融圈中非常显眼。竞争对手表示，摩根之所以失败，是因为缺乏当地的存在和经验。“当你在这里时，你的理解水平是不同的，”美林在圣保罗的董事总经理爱德华多·萨阿德说。

摩根士丹利面临来自具有投资银行能力的商业银行的激烈竞争。例如，在1994年，摩根士丹利赢得了墨西哥所有股票发行的40%以上。但在1994年12月，当新政府贬值比索并使国家陷入衰退时，摩根士丹利的业务一夜之间枯竭。墨西哥公司的股票暴跌，国际市场迅速关闭。

但是，具有投资银行部门的商业银行，特别是摩根大通和CS第一波士顿，在危机期间能够为企业客户提供紧急过渡贷款，而摩根在1996年1月刚刚宣布具备这一能力。感激的客户在资本市场六个月后重新开放时，奖励了这些银行他们的首批国际债务发行。“在今天的墨西哥，扮演双重角色（投资和商业）的银行处于特别有利的位置，”蒙特雷集团阿尔法的首席财务官彼得·T·哈钦森说。即使是最近的私有化机会也流向了其他地方：摩根大通正在为政府提供石化资产出售的咨询，而CS第一波士顿在铁路政府合同中击败了摩根。

由于有如此多的业务，摩根士丹利必须小心其自身与客户利益之间的潜在冲突。在欧洲，摩根士丹利正在为其在去年120百万美元的全球机会基金（注册于开曼群岛）崩溃中的冲突角色而辩护。摩根士丹利的卢森堡业务是该基金的保管人和管理员。虽然摩根的伦敦办公室向基金投资者借出了3400万美元，但20名投资者声称损失了7000万美元，并在卢森堡法院起诉该公司严重失职，主要是因为摩根士丹利对该基金的高估值。投资者还表示，当基金崩溃时，摩根士丹利的首要任务是收回3400万美元。一位公司发言人对此表示否认，并将崩溃归咎于基金经理，称他在基金的价值上误导了他们并进行了未经授权的交易。

考虑到它所处市场的风险，摩根士丹利可能会和成功一样频繁地跌倒。不过，它相信自己正在采取明智且注重成本的风险。“我认为我们拥有最多的资源和最坚定的信念，”费舍尔说。“我们可能是错的。我们要等五年才能知道我们是否正确。”