Tenneco可能需要缩小规模以增强实力 - 彭博社

近四年来，Tenneco Inc. 首席执行官 Dana G. Mead 依靠耐心的投资者，同时重塑这个大型企业集团，围绕少数几个业务进行调整。从纸箱到造船，Mead 一直试图将 Tenneco 重新聚焦于消费包装、国际电力和汽车零部件的增长市场——在过去 18 个月中花费 23 亿美元进行收购，以帮助整顿运营。

现在，进一步的拆分可能是不可避免的。59 岁的 Mead 仍在努力完成他的扭转，但对一个或多个部门的快速剥离的压力正在增加。最有可能的首个候选者：位于弗吉尼亚州纽波特纽斯的巨大造船业务，分析师对其估值为 12 亿美元（见表）。Mead 表示尚未对纽波特纽斯做出决定。他说他并不计划完全拆分公司，尽管未来可能会这样做。但某种形式的剥离似乎是很可能的。Mead 提到其 Case Corp. 和 Albright & Wilson Inc. 子公司的过去公开募股时表示：“你可以期待不久将有进一步的战略行动。”在 Mead 于 1 月 30 日向分析师暗示某种出售后，Tenneco 的股价上涨了超过三点，1 月 31 日收于 51 5/8。

为什么现在行动？在 1 月 30 日，Tenneco 报告 1995 年的营业收入为 13 亿美元，销售额为 89 亿美元，低于华尔街的预期，显示出进一步增长将更加困难。1995 年唯一增加营业收入的部门，Tenneco 的 28 亿美元包装部门，今年面临来自衬纸价格下跌和行业加速整合的利润压力。净收入确实增长了 80%，达到 7.35 亿美元——与三年前的 13 亿美元亏损相比，复苏显著——但这些结果并没有转化为股价的大幅上涨。实际上，在十月，机构投资者委员会将 Tenneco 列入其表现不佳的股票名单。一个原因是：去年，其股票（包括股息）仅上涨 20.8%，而标准普尔 500 指数上涨 37.5%。

米德希望做得更好。“我们决心通过投资新市场和高利润产品来创造价值，”他说。他承诺今年削减2亿美元的营运资金，为股票回购和运营释放现金。通过整合Tenneco各部门在专业服务、维护和供应品上的采购，米德计划从1997年开始每年再从运营成本中节省1亿美元——在去年的3000万美元削减基础上。

减震器和消声器。出售79%的Case所获得的现金已用于收购——例如11月收购Mobil Oil Corp.的塑料业务。分析师表示，仅此一项就应该为1996年的收入增加13亿美元，并贡献超过1亿美元的运营利润。在其他方面，米德正在安排在中国和印度等扩展汽车市场的合资企业，并在全球范围内寻找收购机会，以增强汽车减震器和消声器的销售。米德警告说，现在的分拆不会给投资者带来足够的回报：“我们的评估是，目前这样做没有太多额外价值，”他说。

但Tenneco的转型可能会变得棘手。米德不仅必须替代来自Case的1.1亿美元的收益（该收益将在今年去合并化），还必须顺利整合其18项近期收购。同时，其能源部门在天然气营销和国际管道的扩展并未取得预期效果。最大的增长前景，一条从阿根廷到智利的7亿美元管道，面临来自竞争对手财团的激烈竞争。一些分析师，包括PaineWebber Inc.的罗纳德·J·巴罗内，认为Tenneco的分拆是不可避免的：“他们的业绩非常出色，但市场并没有给予他们应有的回报，”他说。他估计Tenneco的每股价值约为57.50美元，加上11到12美元的分拆溢价。

巨额回报并不确定。英国综合企业汉森PLC的股票在1月30日宣布计划拆分后上涨，但随后又下跌。然而，AT&T和ITT公司等的股东在拆分消息公布后，股票经历了大幅波动。这种利润的诱惑可能对米德来说太过难以忽视。