新兴市场充斥着廉价资金 - 彭博社

当墨西哥破产航空公司墨西哥航空的股票在一天内上涨18.5%，而没有任何好消息的迹象时，就像在2月1日那样，某些重大事情正在发生。

墨西哥航空的上涨是因为外国投资者——那些在94年和95年随着比索和股市崩溃而大量撤离墨西哥的投资者——突然回来了。他们也在购买陷入困境的银行和受损的建筑公司。他们的目光并不仅限于墨西哥。事实上，美国和其他海外投资者再次向发展中国家的证券市场注入资金（图表）。这使得从华沙到圣保罗再到新加坡的价格飙升，后者的股票刚刚触及历史最高纪录。

繁忙的资金流动。当然，仍然存在许多政治问题让投资者感到担忧——包括墨西哥和哥伦比亚的毒品资金丑闻、俄罗斯的左倾趋势，以及北京对台湾的剑拔弩张。但投资者正在强调积极的一面，因为现金正在涌入全球经济。

随着德国联邦银行和美国联邦储备委员会在最近几周积极降息以刺激增长，全球资金流动开始加速运转。即使在工业世界的股市吸收了他们的份额后，仍然有大量资金留给新兴市场。

也许现金流会逆转——就像在1994年和1995年那样——如果全球利率在今年晚些时候或1997年上升。但目前没有人对热钱流动感到太担忧。在美国，作为全球投资趋势的引领者，AMG数据服务公司估计，自1月1日以来，近20亿美元已流入新兴市场股票共同基金。

阿卡塔（加利福尼亚州）研究公司认为，美国投资者现在每周向美林证券、摩根士丹利和富达投资等国际股票基金转移10亿美元，这些基金都是新兴市场股票的大买家。“现金流非常强劲，”位于旧金山的蒙哥马利资产管理公司总裁马克·B·盖斯特说，该公司的新兴市场基金自12月31日以来已获得5000万美元的资金。“没有人预料到我们在1996年迄今所看到的资金流入，”德意志摩根格伦费尔的新兴市场股票策略师克里斯托弗·伍德补充道。

总的来说，全球投资者今年可能会将多达500亿美元转移到新兴市场股票中，ING巴林证券有限公司的策略师迈克尔·霍威尔估计。如果预测成真，这将是自1993年外国投资者向这些市场注入创纪录的624亿美元以来最繁忙的步伐。

流向新兴市场的新现金将有助于促进经济改革，并为许多国家希望在今年进行的重度私有化安排提供资金。中国就已安排了16家公司在海外上市。随着许多专家预测特拉维夫股市今年将上涨30%，以色列希望向三家国有银行提供股票。大约30家以色列科技公司也在准备出售股票。

新兴市场股票的新一轮涌出可能会找到一个友好的受众。不仅资金便宜，正如《商业周刊》去年秋季指出的那样（BW--1995年9月11日），许多新兴市场仍然是一个便宜的选择。史密斯巴尼经济学家约翰·穆林表示，1993年刺破东亚股市泡沫并随后使墨西哥受挫的利率上升，使新兴国家的证券交易所的平均市盈率为16。但工业市场的市盈率为21，而标准普尔500指数的市盈率为18。

穆林的两个最爱，匈牙利和波兰，其市盈率大约是美国水平的一半。这部分反映了市场有限的股票名册、缺乏流动性以及与新市场密切相关的经济和政治风险。然而，匈牙利的预算赤字正在缩小，可能很快成为继波兰之后第二个获得政府债务投资级评级的中欧国家。而波兰预计今年将拥有欧洲最佳的经济增长：5.5%，在1995年为7%。它也有一些高增长的公司。纽约经纪公司Arnhold & S. Bleichroeder Inc.的副总裁苏珊·D·帕特里克指出，波兰玻璃器皿出口商Krosno的收益每年增长30%。华沙Wood & Co.的研究经理克里斯汀·尼科尔森说：“这个市场很便宜。”

事实上，几乎所有新兴国家现在提供的经济和利润增长速度都快于大多数更发达的竞争对手。当然，也有一些显著的例外。墨西哥在努力从去年的比索冲击中恢复时，面临25%的通货膨胀，1996年能看到2%的经济增长就算幸运。它必须在1997年和1998年重新融资220亿美元的来自美国和其他盟友的贷款，任何失误都可能让投资者感到恐慌。但许多其他新兴经济体并没有面临这样的麻烦。BEA Associates的首席执行官威廉·W·普里斯特指出，这家总部位于纽约的大型全球基金管理公司在1996年初大幅增加了对新兴市场的现金配置：“你有流动性和相当有吸引力的估值的组合。”

这对于巴西来说确实如此，纽约Offitbank的董事总经理理查德·M·约翰斯顿称其为“西半球的中国”，因为其惊人的工业产出和不断增长的消费市场。阿拉库鲁斯纸浆公司是世界上最有效率的纸浆生产商之一，目前的交易价格仅为账面价值的70%。然而，它现金充裕，预计今年收益将增长14%。尽管自去年12月以来价格上涨了18%，但“仍有很多涨幅空间，”巴西诺凯姆银行的研究主任韦恩·帕金斯表示。

中国牛市。亚洲的进一步大幅上涨可能会更难实现。但野莉·恰姆，野村研究所新加坡办公室的负责人，仍然预计在二月份会有“春节牛市”，因为海外投资者持续购买新加坡股票。印尼也可能因预期的20%收益增长而激增。香港的莱克星顿·克罗斯比小型资本亚洲增长基金经理奈杰尔·韦伯也看好这个英国殖民地。一些人持不同意见，但韦伯和其他看涨者认为，北京在1997年接管后有充分的动力不抑制香港的增长。

韦伯对他所在地区几乎所有其他国家也同样热情，这也是越来越多竞争对手的情况。随着发达国家的利率下降，投资者再次被新兴市场的魅力和潜力所吸引。无论风险如何，他们似乎都享受这些市场所提供的机会。