轰轰！在通用汽车 - 彭博社

通用汽车（GM）正在全力以赴：在这家汽车巨头报告1995年创纪录的69亿美元收益并将季度股息提高33%至每股40美分后，其股票在1月30日达到了54 5/8的高点。一些分析师警告称，股票可能已经达到峰值——在2月6日小幅下跌至52 1/2。但其他投资专家并不这样认为。

投资经理鲍勃·奥尔斯坦（Bob Olstein）坚称：“绝对不是。”他根据公司的收益实力和产生超额现金流的能力来评估公司。“仅仅基于通用汽车主要资产的价值——不包括通用汽车决定剥离的电子数据系统——这只股票的价值为每股83美元，”奥尔斯坦说，他是位于纽约怀特普莱恩斯的1亿美元奥尔斯坦金融警报基金的负责人。

奥尔斯坦表示，市场尚未将这家汽车制造商视为“伟大的价值投资”，也没有认识到“通用汽车在过去三年中资产负债表的显著改善、超额现金流和出色的成本削减计划”。超额现金流是指在支付所有资本支出后的运营产生的现金。“在首席执行官约翰·F·史密斯（John F. Smith Jr.）的领导下，”奥尔斯坦说，“通用汽车已经转变为一台现金机器，每年产生45亿美元的超额现金流。”

奥尔斯坦坚信管理层将努力缩小股票当前价格53美元与其估计的私人市场价值83美元之间的差距。“如果不这样做，通用汽车可能会吸引一个杠杆收购集团将其私有化。”奥尔斯坦指出，“KKR集团或类似的柯克·凯尔科里安（Kirk Kerkorian）可能会对通用汽车进行杠杆收购。”

根据奥尔斯坦的说法，通用汽车的汽车和金融业务价值420亿美元，或每股56美元。他估计，其休斯电子子公司，包括其DirecTV部门，至少价值27亿美元。通用汽车休斯是全球卫星通信的领导者——AT&T为其投资了1.375亿美元，获得2.5%的股权——是“通用汽车真正的隐藏宝石”。奥尔斯坦表示，华尔街并没有意识到通用汽车拥有休斯100%的股份，并且常常忘记GMH的股东仅有权获得休斯的股息，等于休斯收益的35%，以及在通用汽车决定出售休斯或回购其股份时，有权获得通用汽车股票的20%溢价。

“但真正的投资在于通用汽车的股票——而不是GMH，”他辩称，“因为通用汽车没有兴趣回购GMH的股票。”母公司仅向GMH股东支付GM休斯收益的35%（8800万美元），并保留约10亿美元的税后收益，奥尔斯坦解释道。一个希望直接投资卫星通信或DirecTV，同时又想参与通用汽车巨额现金流的投资者，“应该拥有通用汽车的股票，”他说。