封闭式基金仍然是开放季节 - 彭博社

在过去一年股票和债券市场的惊人收益之后，真正的便宜货很难找到——除非你在封闭式基金中购物。这些奇特的基金像共同基金一样投资，但像股票一样买卖，在过去一年中取得了卓越的投资业绩，但仍以低于其净资产值（NAV）的价格交易。封闭式基金市场是华尔街上最后一个可以以90美分购买1美元资产的地方。

好吧，也许是95美分。在封闭式基金中仍然有便宜货，但它们的价格不如几周前那么便宜。这些基金在1月份反弹——NAV上升，但股价上涨得更快——缩小了折扣，但当然没有消除它们。

如果你在封闭式市场中寻找便宜货，请记住，仅仅因为一只基金的交易价格低于其NAV并不能保证你会发财。有时折扣会变得更大，有些基金似乎总是以折扣交易。要做出明智的选择，你还需要了解基金的NAV回报、市场上股票的表现以及基金承担的风险。这就是《商业周刊》的封闭式基金共同基金评分板可以提供帮助的地方。

强劲开局。评分板根据三年总NAV回报（经过风险调整）对基金进行评级。今年，六只股票基金和七只债券基金获得了最高评级，三支向上的箭头。评级和评分板数据由共同基金数据公司晨星公司提供。

一般来说，封闭式基金专家不建议投资于一只基金，无论其表现多么优秀，除非它以低于其净资产值的价格交易。在今天的市场中，一些表现最强的基金以折扣出售——这或许反映了投资者的冷漠。例如，瑞士赫尔维蒂亚基金去年获得了令人印象深刻的32.2%的NAV增长，这得益于强劲的股票市场和上升的货币。然而，该基金在纽约证券交易所交易的股票仅上涨了20%。在这一年中，该基金的交易价格几乎低于NAV的16%——这是六年来最大的价格与NAV差距。今年迄今为止，折扣已缩小至10%。

大多数封闭式股票基金投资于海外——几乎所有外国市场在去年都落后于美国市场。因此，1995年平均封闭式股票基金落后于其股票共同基金同类并不令人惊讶。但许多投资分析师预计，外国市场——因此，封闭式股票基金——将在96年超越美国市场。它们开局强劲。迈阿密的投资经理托马斯·J·赫兹菲尔德专注于封闭式基金，他表示他的国际基金组合在1月份单独上涨了11%。

尽管封闭式债券基金在1995年表现出色，但前景仍然光明。它们的投资组合平均获得了22.1%的总回报，而债券共同基金为16.4%。主要原因是许多封闭式基金通过保证金借款或发行优先股来杠杆其投资组合。这意味着一个拥有2亿美元股东资金的基金可能拥有大约3亿美元的债券。当债券市场崩溃时，这种杠杆可能会非常残酷，但当债券价格上涨时，它会带来丰厚的回报。对于追求收益的投资者来说，杠杆效果很好，因为这些额外的债券帮助基金产生比其非杠杆同类更高的收益。

平税恐惧。在低利率环境下，这些基金仍然是令人信服的购买选择。迪恩·维特·雷诺兹公司的基金分析师罗伯特·A·杨表示，即使在1月份反弹之后，杠杆市政基金的交易价格仍比净资产价值低7.5%。当然，由于担心平税制的实施，市政基金的表现有所下滑，这将消除市政债券的税收优势，并压低价格，直到市政债券的收益率与应税债券相同（BW——2月13日）。

但是如果你不怕平税——大多数专家认为这是个长远的目标——这些基金是有吸引力的。晨星分析师Gregg Wolper估计，通过一个杠杆市政基金，投资者可以比债券共同基金多获得0.5%到1%的收益。Young的推荐之一是黑岩投资质量市政信托，折扣为14.3%，收益率为6.2%。这对于31%边际税率的投资者来说，相当于9%——这本身就是一个相当不错的回报。如果折扣缩小，那就更是锦上添花。