H&R Block可能将下线 - 彭博社

多年来，Bloch家族坚持认为将H&R Block Inc.的税务准备部门与蓬勃发展的CompuServe Inc.在线网络结合在一起是有意义的。这个想法是：Block可以通过CompuServe销售其税务服务，而CompuServe可以从Block的现金和与知名品牌的联系中受益。问题是，这些协同效应并没有带来太多好处。现在，华尔街认为CompuServe单独存在的价值会高得多。

六个月前接替Thomas M. Bloch担任首席执行官的Richard H. Brown似乎准备接受这个想法。投资者认为，这位前Ameritech Corp.副董事长是第一位非Bloch家族成员领导这家41年历史的公司，他正在美化CompuServe，以便至少部分出售其股份。自1月中旬以来，Block的股价上涨了超过10%，达到了38，尽管仍远低于去年11月的46 5/8。“当他们组建好团队时，我认为他们会进行分拆，”密尔沃基Firstar Investments的Bart Wear说，该公司拥有130万股Block股票。Brown无法联系。

如果这就是Brown的计划，那是一项冒险的举动。华尔街长期以来一直主张进行分拆，认为CompuServe的每用户估值将跃升至与竞争对手America Online Inc.相当的水平。这将使Block和CompuServe的总市值提高约19%，达到46亿美元。

但分拆也可能使Block在国会通过简化的平税制时处于脆弱状态，就像GOP总统候选人Steve Forbes和Pat Buchanan所支持的那样。税务准备将占公司预计在4月30日结束的财政年度中约1.82亿美元利润和16亿美元销售额的一半，而利润已经相对疲软（图表）。许多分析师认为，Block在维持至少少量扣除的平税制下可能会表现良好，因为许多现在使用昂贵会计师的人会转向Block，其平均税务准备费用仅为60美元。但如果没有任何扣除的平税制被通过，Block可能会受到严重打击。

一次搜索。尽管如此，迹象明显表明布朗正在为CompuServe进行重大变革。他正在加强管理层，分析师认为这表明他正在为该部门准备独立运营。最近，他开始寻找首席财务官——一个在向机构投资者出售股份时非常重要的新职位。他还在CompuServe招聘新的市场营销主管，并更换其顶级欧洲和消费者高管。根据接近公司的消息来源，高盛公司正在考虑将CompuServe的股份出售给公众。一位发言人表示，布洛克将考虑所有选项以增加股东价值，但拒绝具体评论分拆事宜。

CompuServe可能需要一个提升。去年，它失去了作为最大在线服务的地位，转而被新兴的AOL取代。AOL的用户数量增加了三倍，达到了460万，而CompuServe的用户基础仅翻了一番，达到了400万。现在，CompuServe不得不大量支出以追赶。分析师预计，它的运营利润率可能从去年的26%降至当前财政年度的20%。更重要的是，互联网的万维网日益受欢迎，威胁到CompuServe的用户和内容。“内容提供商都在转向网络，因为他们不想仅限于一个在线服务的受众——他们想要更多的控制权，”市场研究公司国际数据公司的IDC/Link部门的高级分析师玛丽·道尔说。

时代的一个标志：就在一年前，内容提供商仅获得每位用户花费在其产品上的每一美元的20美分——CompuServe或AOL会保留其余部分。现在，内容提供商每美元大约能获得50美分。

与此同时，CompuServe 正在投入巨资开发自己的内容并多样化其服务。本月，它推出了自己的仅限互联网服务，名为 SPRYNET，订阅者每月只需支付 19.95 美元即可无限访问网络。今年春天，它计划推出 WOW!，一项面向计算机新手的在线服务。但分拆的压力正在增加。尽管这样的举动风险很大，但这将为 Block 提供大量现成现金，并在华尔街赢得大量好感。