美国：为何薪资上涨并未引发通胀 - 彭博社

通货膨胀是否正在悄然回归？最近的几个发展让人怀疑：飙升的黄金价格、更高的商品价格、关于熟练劳动力短缺的轶事证据，以及去年核心通胀的上升（不包括能源和食品）。确实，涨幅很小，但这是五年来的第一次。

要获取关于价格压力的最可靠信息，请关注劳动力市场，因为劳动力占美国产出生产成本的约70%。尽管最新的数据有些陈旧（因政府长期停摆而延迟），但工资和福利、生产率以及单位劳动成本的趋势支持消费者价格在1996年连续第五年增长不超过3%的观点。

与此同时，劳动力需求的增加，尤其是对熟练工人的需求，以及过去的生产率增长意味着，在经历了十年的停滞后，实际工资正在增长。购买力的提升将推动消费者支出，尽管速度较为温和。对消费者来说，坏消息是经济增长放缓意味着渴望维持近年来利润激增的公司将继续进行“滚动裁员”，这已成为经济中的常态。而低技能工人仍将面临困难。

劳动部的就业成本指数发出信号，表明通货膨胀的角落一片平静（图表）。第四季度所有补偿的ECI较第三季度上升了0.9%，全年仅上升了2.9%，创下历史最低。这一增长率略低于1994年的3%增幅，并且标志着连续第六年的下降趋势。

上个季度的增长受到福利成本1.3%跳升的推动。这一增长反映了奖金的发放，奖金正成为一种越来越普遍的补偿形式，以及医疗成本增速近期下降的逆转。尽管如此，医疗保健通胀是二十多年来最低的，整体福利全年仅上升了2.8%，同样创下历史最低。以工资和薪金形式的直接支付上个季度仅上升了0.7%，与前两个季度相同，全年上升了2.9%。

当然，一些职业的薪资增长比其他职业更大。白领员工，特别是那些在执行和管理职位上的员工，去年表现得比蓝领员工更好。尽管劳动部没有针对特定工作的成本指数进行细分，但这种差异提供了一些证据，表明受过高等教育、技能更好的工人需求旺盛，能够要求更高的工资。

这种成本压力没有逃过那个抗击通胀的堡垒——联邦储备委员会的注意。在过去的两本米色书中，联邦储备对地区经济活动的汇总中，中央银行注意到了熟练工人的短缺及其对工资的影响。

这种不平衡的一个结果是，平均工资增长超过了通胀。使用商务部的新链式加权消费者支出价格指数，自1993年以来，实际工资一直在稳步增长（图表）。该指数比消费者价格指数更好地衡量生活成本，因为它不是基于固定的商品篮子，而是允许支出模式的变化。

实际工资的明显上升趋势，加上利润增长从惊人到仍然可观，都是在低通胀的时期内发生的，这似乎彼此矛盾。通常在扩张的这个阶段，这些趋势开始相互对抗。更高的生产率增长几乎是这种持续和谐的唯一解释。

这就是为什么劳动部最近对生产率增长的下调修正看起来如此违反直觉。关于非农部门每小时产出的新数据，目前涵盖到去年的第三季度，主要包含商务部的链式加权国家产出测量，显示在这次扩张中，生产率增长仅为每年1.4%，而旧数据为2.2%。这远低于近期扩张的平均水平。更令人震惊的是，使用新数据，过去两年的生产率增长降至仅0.9%，而原本认为是2.6%（图表，第28页）。

这里对通货膨胀前景的关键影响是，非农单位劳动成本的年增长率并不是如旧数据所示的过去一年上升0.3%，而是现在报告的增长了3%，而且这个3%是比一年前1%的年增长率稳步加速的结果。在旧数据中，单位成本的增长率在过去两年里一般低于1%。

单位劳动成本，即生产每单位产出的成本，像是价格的底线。新的生产率数据表明，尽管工资和福利的增长仍然温和，但劳动市场中的通货膨胀潜力比旧数据所暗示的要大。

问题似乎更多存在于生产率数据中，而不是现实中。新的链权重产出数据在商务部今年晚些时候进行进一步修订时，可能会被证明低估了产出增长，即便如此，服务业的生产率仍然极难衡量。

例如，生产率修订中一个鲜为人知的统计数据是，在这次扩张期间，制造业的生产率（产出易于计算）在新数据中实际上被略微上调至每年3.5%，而不是3.4%。但制造业是产出下调修订中受到最大打击的行业。由于生产率增长仍然强劲，制造业的单位劳动成本实际上在下降。

然而，工厂生产率数据忽略了一件事，那就是当今劳动力的变化。工厂部门的工作小时数可能被低估，因为总数不包括那些在工厂工作但不在工厂工资单上的成千上万的临时或临时工。相反，这些工人被视为临时帮助机构的员工，而劳动部将其归类为服务行业。

这些以及其他测量问题是质疑服务行业生产力在此次经济复苏期间似乎以每年略高于0.6%的速度增长的原因。考虑到在各种服务行业中技术驱动的资本替代劳动，这一结果似乎几乎不可信。

然而，技术只能在一定程度上推动产品的生产。企业需要知识渊博的员工来理解和操作今天办公室和工厂中出现的复杂机械。在扩张的这个晚期阶段，公司必须愿意为稀缺的高科技技能支付更多的费用。但如果结果是更高的生产力，增加的薪水并不会自动引发更高的通货膨胀。