慢增长忧虑来袭 - 彭博社

好吧，我们知道这太美好了，不可能持续。1994年和1995年初的高企企业利润现在只是一个记忆。是时候再次适应缓慢的增长了。

《商业周刊》上900家公司的收益从1994年惊人的40%的增长急剧放缓。1995年，利润以适度的16%的速度增长。虽然从历史上看，这个增长率相当强劲——自1973年以来，年收益增长平均约为10%——但这种情况不太可能持续。1995年第四季度的利润下降了6%，这是自1991年经济衰退以来的首次下降。

然而，情况并没有看起来那么糟糕。AT&T、麦道公司、波音公司和几家石油公司的大额减记占据了下降的很大一部分。事实上，如果排除AT&T为了计划分拆成三家公司而承担的42亿美元的巨额费用，整体第四季度的利润将会持平。

尽管如此，联邦储备委员会一年前结束的加息正在侵蚀曾经繁荣的经济，许多迹象表明高峰已经过去。尽管前三个季度的销售增长了12%，但第四季度的增长放缓至9%。低消费信心和高消费债务的夹击正在挤压支出。

更多的黑暗可能就在拐角处。像纸和钢铁这样的风向标周期性行业，在1995年初时表现良好，但在最后一个季度利润下降了多达57%。与此同时，半导体的提前订单急剧下降：芯片制造商的订单与出货比在12月和1月之间下降了17%。在1994年强劲的3.5%增长之后，美国国内生产总值去年仅增长约1.5%。标准普尔公司的首席经济学家大卫·M·布利泽表示：“我们已经从平流层回到了更接近现实的地方。”

《商业周刊》的经济学家认为，1996年上半年GDP将以年化率在1%到1.5%之间增长。1月的暴风雪对此有一定责任。但中等的房屋销售和自94年初以来资本支出增长的急剧下降表明，问题不仅仅是天气不好。尽管大多数经济学家仍然认为美国不会陷入衰退（框），但显然正在准备着陆。

小胖。增加盈利压力的是，公司在削减成本方面几乎没有空间来提高利润。看看综合股本回报率：自1992年以来，它从9%以下飙升至约16%。这证明了生产力的提高——以及找到更多节省的难度。事实上，尽管今年的利润率扩大到6%——这是二十年来的最高水平——但它们正在回落。在第四季度，利润率降至4.8%。正如意外强劲的需求在1990年代初期提升了盈利能力一样，销售放缓将削减今年的利润率。“这正是与1990年时的情况完全相反的故事，”美林证券的定量研究负责人理查德·伯恩斯坦说。

通用汽车公司在1995年《商业周刊》前25名盈利者中名列第一，利润为69亿美元，增长23%，销售额仅增长9%，达到1690亿美元。尽管通用汽车自1992年开始的削减成本和提高生产力的措施显然已经见效，但强劲的表现仍不足以拯救底特律免受整体利润下滑10%的影响。对此，应该归咎于福特汽车公司和克莱斯勒公司，这两家公司是美国前25名盈利者中唯一在1995年出现利润下降的公司。随着福特在放缓的市场中面临新车型推出的高成本，利润下降22%，降至41亿美元，销售额增长7%，达到1370亿美元。克莱斯勒的情况更糟：利润下降45%，降至20亿美元，销售额增长2%，达到530亿美元。通用汽车的坏消息？它今年将在一个日益乏味的市场中推出昂贵的新车型。

芯片堆积。作为一个行业，化学公司获得了最大的收益。大部分功劳归功于陶氏化学公司，其利润增长了145%，达到19亿美元，销售额增长21%，达到202亿美元。杜邦公司也有一个强劲的年份：利润增长21%，达到33亿美元，销售额增长7%，达到420亿美元。两者都受益于年初美国市场的火热，以及来自亚洲和其他发展地区的强劲需求。然而，随着世界经济放缓影响了第四季度的利润增长，1996年承诺将更加艰难。

已经有证据表明，许多去年的顶尖表现者面临着更加紧缩的时期。例如，半导体和计算机在1995年获得了合计67亿美元的新利润。IBM在该领域领先，利润达到42亿美元，增长了38%。原因在于计算机服务和大型机销售的强劲增长，以及其个人电脑部门再次实现盈利。惠普公司的利润增长了52%，达到24亿美元，得益于强劲的个人电脑和工作站销售。但计算机制造商的利润在第四季度下降了11%。挣扎中的苹果电脑公司和联合信息系统公司因裁员和放弃大型机而计提了5.82亿美元的费用，是最大的罪魁祸首。尽管强劲的奔腾芯片销售使英特尔公司的年利润增长了56%，达到36亿美元，但其在第四季度6000万美元的减记反映了由于年末对个人电脑制造商的销售放缓，内存芯片库存的价值降低。

即使在一个总体繁荣的年份，巨额的减记也使一些行业成为输家。航空航天和国防公司整体表现不佳。麦道公司因会计变更的减记使其亏损4.16亿美元，而波音公司的6亿美元早退费用则使其盈利降至3.93亿美元，尽管订单激增。但最大的失败者是放松管制的电信行业：在其42亿美元的减记后，AT&T的利润下降了97%，降至1.39亿美元。销售疲软和产能过剩也继续拖累零售商。这是另一个迹象，表明即使不考虑一次性费用，1996年也绝对不是一个派对。