巫师的陨落 - 彭博社

朱利安·H·罗伯逊 Jr. 正在逐渐进入他的主题。他秃顶且魁梧，身高超过六英尺，63岁，带着浓厚的北卡罗来纳口音。主题是股票，而罗伯逊则充满活力，生动有趣。Uni Storebrands。听说过吗？罗伯逊听说过。而且非常了解。这是他最大的持股——一家不知名的挪威保险公司。他想买更多，但当地法规禁止。瑞士再保险公司是另一个最爱。哈拉娱乐公司也是。花旗集团？绝对是。日本银行则是另一回事。“世界上最糟糕的，”他直言不讳地说。

股票使朱利安·罗伯逊从一个默默无闻的经纪人转变为全球市场的强者。罗伯逊是老虎管理公司的创始人和董事长，这是华尔街的全球投资巨头。乔治·索罗斯可能是货币市场的天才，但在股票方面，朱利安·罗伯逊是大师——稳重、象牙塔般的，坐在公园大道顶层的玻璃墙办公室里。即使作为全球货币交易的“宏观”玩家，他也能与索罗斯一较高下。年复一年出色的回报吸引了高风险投资者——每人500万美元或更多——他们将1980年的800万美元变成了1996年的72亿美元。罗伯逊在投资的每一个重大趋势上都走在前面，从柏林墙倒塌后欧洲股票的激增到1992年和1993年全球债券市场的动荡。

罗伯逊是对冲基金世界的统治者——那些秘密的、通常高度杠杆化的私人投资合伙企业，是信托基金、捐赠基金和百万富翁的储蓄罐。罗伯逊组建了一支华尔街最聪明、薪水最高的选股团队——正如他的朋友和顾问亚伦·斯特恩博士所说的“超级碗团队”。

在他巅峰时期，没有人能在选股能力上超越他。罗伯逊是华尔街的巫师。他因此得到了丰厚的报酬。1993年，他的薪酬和在老虎基金的巨额收益中所占的份额可能超过了10亿美元。

但某些事情将他从那个巅峰推了下来。一切始于1994年第一季度的灾难性表现。与1993年惊人的表现形成对比，老虎基金在1993年获得了80%的收益（扣除费用前），而他的基金在1994年却下降了9%。那些在1993年向老虎基金注入资金的投资者开始撤资。1995年，随着更多投资者的流失，他勉强获得了17%的扣费前收益，远低于标准普尔500指数的20个百分点。尽管罗伯逊在1996年开始再次表现良好，1月份上涨了17%，但他的收益很快几乎减半——他的复苏似乎注定要在下坡路上遇到阻碍。在一个可怕的日子里，3月8日，老虎基金遭遇了2亿美元的损失，因为对美国国债的押注失利。

似乎没有什么能帮助他，不是更多的分析师，也不是摩根士丹利公司的管理天才路易斯·W·伯纳德的加入。甚至连著名的精神科医生和管理顾问斯特恩也未能恢复那逐渐成为记忆的魔力。

世界投资领域的最佳记录是如何变得如此阴郁的？在老虎基金，想要得到任何重要问题的答案长期以来几乎是不可能的，因为位于公园大道的那扇玻璃墙上的观察点就像是单向玻璃。罗伯逊很少接受采访，前员工甚至不敢谈论他，即使是非正式场合。

但秘密的面纱已经被揭开。《商业周刊》获得了进入老虎组织内部圈子的机会——包括其善变的首席执行官。与罗伯逊的采访，以及与现任和前任员工的交流，揭示了一个迷人但令人不安的复杂人物和组织的故事。这是一个关于错误选择、高风险货币和债券交易中的严重失误，以及糟糕管理的故事——包括对华尔街一些最杰出的分析头脑的浪费。最重要的是，这是一个关于一个人如何崛起到伟大——却因他自己过于控制的管理风格和暴躁脾气而被挫败的故事。

当罗伯逊开始攀登顶峰时，他凭借自己的选股能力取得了成功。他仍然雇佣一些最优秀的分析师。是否有效利用他们又是另一回事。一个线索可以在一个有前途的年轻分析师的故事中找到。

分析师

“我们试图在这些人[年轻分析师]身上吸收使朱利安成为朱利安的品质。”

- 亚伦·斯特恩博士，老虎基金董事

卡特琳·雅古比几乎不敢相信自己的好运。那是1994年中期，老虎基金正在遭受损失——因为不幸的货币押注，第一季度下跌了12%。然而，在老虎基金的小角落里，却是钱雨纷飞。在她的华尔街职业生涯刚开始一个半月时，朱利安·罗伯逊根据她的建议，购买了一家公司的15%股份！六个月后，当这只股票Canstar翻倍时，这几乎成了一种反高潮。

卡特琳·雅古比在老虎基金中是个异类——一个出生于德国、父母是伊朗人的女性，在一个主要由男性、主要是WASP的团队中工作，南方口音占主导地位。雅古比在1994年中期被聘用前的几个月才接触投资，当时她正在哥伦比亚大学完成MBA课程。她在一门由投资者和评论员詹姆斯·罗杰斯教授的课程中，吸引了前老虎分析师帕特里克·达夫的注意，后者经常被邀请来帮助授课。这导致了她与罗伯逊的介绍，罗伯逊从哥伦比亚大学聘用了她。

雅古比在哥伦比亚大学时发现了Canstar。她的想法并不是通过热情的内幕消息或阅读经纪公司报告得来的，而是通过顽强的研究。她开始列出每一家上市的体育用品公司。她与行业杂志编辑、商店老板交谈——任何了解体育用品的人。“我不断问，‘下一个大趋势是什么？’他们告诉我是轮滑曲棍球。”雅古比随后沉浸在轮滑曲棍球的世界中，甚至“在中央公园采访孩子们。”她很快找到了Canstar，这家公司生产滑冰鞋。该公司拥有健康的资产负债表和大量的内部购买。

这是老虎基金在选股方面的最佳示例：一个聪明的想法，基于详尽的研究，随后是一次大赌注。当罗伯逊确信自己是对的时候，一位前老虎高管指出：“朱利安会孤注一掷。”

Canstar只是个开始。在老虎基金，雅古比有一系列成功的投资，都是通过同样严格的调研找到的。她甚至利用互联网和在线服务。CompuServe上的一个聊天区给了她关于另一家公司的负面信息——富兰克林·Quest。进一步的研究显示，利润率受到压力，竞争加剧，内部人士正在抛售。在雅古比的推荐下，罗伯逊“下了决心”，下令进行卖空。

雅古比的其他卖空推荐同样是以罗伯逊的方式进行的。贝尔体育、化石公司、Arctco——所有这些都是在她的推荐下被他做空，并且都表现得非常糟糕。典型的例子是Arctco Inc.，一家雪地摩托车制造商。“我一定打过全国每一个雪地摩托车经销商的电话，”雅古比说。在研究一个可能的“多头”推荐——雅芳产品公司时，她成为了雅芳的代表。她会参加贸易展，并订阅了35本行业期刊。在老虎基金，资源是无限的。“一切都与想法有关，新的想法。要在老虎基金生存，你必须产生想法，”雅古比说。

一个接一个的推荐都表现得非常出色。但不久后，事情开始发生变化。罗伯逊喜欢雅古比的推荐，但往往不会采取行动。老虎基金根本无法在这些股票上积累足够大的头寸，以在庞大的投资组合中产生多大影响。罗伯逊甚至不会看一只股票，除非他能采取1.25亿美元的多头头寸或5000万到7000万美元的空头头寸。

过了一段时间，雅古比意识到她的才能最好用在其他地方。因此几周前，她离开了，加入了一个更适合她投资风格的小型对冲基金。她是经过这个日益加速的旋转门的一系列分析师之一——老手和新手。

雅古比的选股是推动老虎基金在其规模较小时发展的那种股票。如今老虎基金对于小型股票来说实在是太大了。然而，老虎基金的运作方式与其作为一个小型对冲基金时一样——主要买入和做空小型股票。只有一个投资组合经理，一个决策者：朱利安·罗伯逊。

信息机器

“他可以看着一份他从未见过的财务报表上的长长的数字列表，说，‘这个是错的。’而且他是对的。”

- 一位要求匿名的罗伯逊助手

这种情况在1993年之前每天都发生，直到罗伯逊从交易台转到自己的办公室。屏幕上显示的是老虎基金投资组合中股票的价格——所有100只股票。只有价格，以及每只股票的变化。老虎可能拥有一只股票100万股，另一只200万股。但这些信息并不在屏幕上。只有股票代码、价格和当天的变化。

罗伯逊会喊出一个数字。他在脑海中计算出整个股票投资组合的总变化，精确到小数点后几位。不可避免地，他是对的。“我在数学方面相当不错，”罗伯逊平淡地说。

吸收和筛选大量信息是罗伯逊的强项。罗伯逊的分析师给他提供想法和数据。然后他做出买入或卖出的决定——通常是在检查和重新检查他们所说的内容后。然而，其他对冲基金运营者发现，他们无法像一人公司那样运营基金——尤其是在他们发展到数十亿美元规模时。它们太大、太复杂——甚至比最大的共同基金还要复杂。一些大型对冲基金，如索罗斯基金和由利昂·莱维和杰克·纳什运营的奥德赛合伙人，委派决策权。索罗斯甚至让他的顶级分析师之一——总部位于伦敦的宏观专家尼古拉斯·罗迪提——在他的监督下管理整个基金。在罗迪提的管理下，配额基金在1995年价值翻了一番，远远超过了索罗斯的旗舰量子基金。在老虎基金，这种独立性是闻所未闻的。

规模和集中化显然对老虎造成了伤害。另一个负面因素是，罗伯逊将选股进一步推向了背景，因为对货币和债券的宏观押注主导了老虎。他不再拜访企业管理层，他一年中大部分的广泛旅行都是用来了解货币和利率趋势。这可能是一个令人疲惫的节奏。

在最近一次访问他的办公室时，罗伯逊正在为为期两周的法兰克福、巴黎、香港、曼谷、吉隆坡和东京的巡回演出做准备。他以通常的方式进行准备。研究，再研究。在与访客的谈话中，他接到了来自香港的电话——摩根士丹利的前首席全球投资策略师大卫·罗什。与罗什通话时，讨论从股票转向印尼经济的复杂性，再到另一家对香港股票进行交易的对冲基金的最新动态。印尼令罗伯逊感兴趣，南太平洋沿岸的货币也同样如此。在他看来，泰国、新加坡和新西兰的货币有很大的升值潜力，相对于日元。罗伯逊称印尼为“一个有趣的货币投资”。然后是日本——“世界上最美丽的投资地”，他后来评论道。“最糟糕的公司以最好的[市盈率]倍数出售，而最好的公司以最糟糕的倍数出售。”

两人讨论了罗伯逊在香港和雅加达可能的联系人。罗伯逊计划从法兰克福前往巴黎，然后飞往香港，但如果能见到德国联邦银行行长汉斯·蒂特迈尔，他愿意返回法兰克福。后来被问及蒂特迈尔时，罗伯逊显得很不满。“乔治[索罗斯]走进来，说，‘我需要见你，’他们就排队等候。他几个月前就会安排好与蒂特迈尔的会面。”当罗伯逊离开去旅行时，他仍然不知道蒂特迈尔是否会见他。

开始

“我认为朱利安的竞争本能来自于他是北卡罗来纳州人这一事实。我们一直都是配角，夹在弗吉尼亚州和南卡罗来纳州之间。”

- 一位来自北卡罗来纳州的老朋友

这些竞争本能的显现花了相当长的时间。罗伯逊来自索尔兹伯里，位于夏洛特和温斯顿-塞勒姆之间。他喜欢把自己描绘成一个“典型的小镇男孩”，但毫无疑问，他来自于优越的环境。他的父亲朱利安·哈特·罗伯逊 Sr.，在自己的领域也是一位成就卓著的人——在18岁时成为第一次世界大战的陆军中尉，19岁时大学毕业，随后在北卡罗来纳州的纺织行业迅速晋升为高管。“他是一个严厉、要求很高的父亲，”罗伯逊回忆道。但年轻的罗伯逊在高中和北卡罗来纳大学时表现平平，最终以商业管理学位毕业。他在几乎所有科目上都表现平庸——包括数学。“是个晚熟的人，”他这样形容自己。“我所有的朋友都是这样的，他们都过得不错。”

在海军服役后，朱利安 Jr. 移居纽约，加入基德·皮博迪公司担任销售培训生。随后在基德度过了漫长的岁月——作为股票经纪人工作了20年，成为公司顶尖的业绩生产者之一。然后他被任命为资金管理部门的负责人，韦伯斯特管理公司。他于1980年5月离开基德，创办了老虎基金。

起初，只有罗伯逊和托尔普·麦肯齐，一位同样来自基德的同事，后来他很快就独立了。早期的业绩非常出色——例如老虎基金在1981年录得的24.3%的收益，而标准普尔500指数则下降了5%。在扣除激励费用后，这一收益为19.4%——激励费用为利润的20%和资产的1%，这是对冲基金的标准做法。

老虎在1980年代仍然是一个小型操作——只有少数分析师和罗伯逊。他在对冲基金的金碧辉煌的领域之外鲜为人知。他喜欢这样。像索罗斯和其他大多数投资者一样，他在1987年的崩盘中被迫做空。但全球范围内的聪明投资，包括早期进入全球股票，使罗伯逊的表现辉煌，在其他资金管理者遭受损失的时候。1989年和1990年，罗伯逊完美地把握了德国股市的飙升，并及时做空了日本市场，以应对那里的崩盘。到1991年，老虎的规模迅速接近10亿美元（图表，73页）。

随着老虎不断壮大，发生了两件事：罗伯逊开始专注于全球股票，而他的脾气，始终在背后潜伏，随着员工的增加变得越来越负面。这是一种传奇的脾气——前老虎员工谈起时充满恐惧和敬畏。他们说这脾气不可预测，令人害怕。“朱利安有时可以理智，有时又不理智，”一位前罗伯逊的同事说。“他会记得几个月前发生的事情，并对你大吼大叫。他会变得脸色潮红。”罗伯逊承认他有时会失去冷静，但表示他与“员工和同事”的关系很好。

那时，罗伯逊的脾气并没有干扰到唯一真正重要的事情：数字。它们非常出色。薪酬水平飞涨。就像现在一样，老虎的分析师获得20%利润分配的一部分。在1993年，老虎的37亿美元股票和宏观投资组合的80%收益带来了约30亿美元的利润，其中约6亿美元作为利润分配给了老虎。前分析师表示，罗伯逊获得约60%的分配。罗伯逊承认他获得约一半。在1993年，这将为他带来惊人的3亿美元。（这些数字受到离岸美洲豹基金与美国合伙企业的财政年度不同的影响而扭曲。）

除了3亿美元，罗伯逊还将获得1%管理费的一部分，更不用说他作为老虎合伙人的大投资者在利润中的股份。罗伯逊不会透露他拥有多少老虎的股份，但承认他的股份相当可观。如果仅仅是25%，那么在1993年，这将使他的利润在纸面上达到约7.5亿美元。加上他3亿美元的薪水，这使得罗伯逊在1993年的收益超过了10亿美元。

老虎的分析师们也赚取了巨额现金。在90年代初，资深分析师的收入超过了分配的2%，甚至一些有前途的初级分析师也获得了高达1%的收入——对于刚刚从商学院毕业的人来说，这是一笔可观的600万美元。

如此巨额的财富是宏观时代的诱惑——全球债券和货币的全盛时期。正是宏观推动老虎达到了即将下降的巅峰。

攀登巅峰

“我们对失败有如此巨大的恐惧是令人遗憾的，因为成功对人类状况来说更为危险。”

- 亚伦·斯特恩，在他的书《我：自恋的美国人》中

在1990年代初的宏观世界中，1美元的资产通常可以支持100美元的头寸，只有一个真正的明星——乔治·索罗斯。索罗斯是将广泛的经济趋势转化为高度杠杆化、致命的债券和货币交易的高手。罗伯逊在宏观方面没有背景。因此，他像往常一样联系了摩根士丹利。

罗伯逊早就关注着大卫·格斯滕哈伯，这位驻伦敦的经济学家和摩根的冉冉升起的新星。他在1987年佛罗里达群岛的摩根士丹利会议上遇见了格斯滕哈伯，在接下来的几年里，罗伯逊经常打电话给格斯滕哈伯寻求建议，主要是关于日本市场。这是罗伯逊典型的猎头策略。“我当时没有意识到，”格斯滕哈伯回忆道，“但朱利安是在考验我。”他通过了考验。

格斯滕哈伯-罗伯逊关系从一开始就充满了利润和风波。那是1991年初，传统智慧认为波斯湾战争将带来另一个能源危机。格斯滕哈伯对石油持悲观态度。“我坚信每一艘破旧的油轮都装满了石油，”格斯滕哈伯说。他构建了一个头寸，利用衍生品，使得老虎基金在限制风险的同时做空油价——正如罗伯逊所希望的那样。然而，这两个人几乎不是最好的朋友。格斯滕哈伯和罗伯逊一样，都不是个性温和的人。罗伯逊并不怀念他们的合作，并且淡化了格斯滕哈伯的角色。“他是执行者，”罗伯逊说。“任何真正重要的决策都是我做的。”

这无疑是事实，因为在老虎基金中，只有罗伯逊做出过任何重要的决策。如果说有什么的话，他对控制的渴望似乎随着岁月的推移而增长——以至于一位前罗伯逊的同事坚称，他甚至干预了大楼外窗户清洗工使用的技术：“我认为他们是从左到右清洗的，而他觉得他们应该上下使用刮水器。”罗伯逊对此强烈否认。

格斯滕哈伯和罗伯逊——两个强势、控制欲强的人物——注定要像两列在同一侧轨道上的货运列车一样相撞。而他们确实发生了碰撞。但在持续的时间里，这是一段伟大的合作关系。到1992年，当投资组合在扣除费用前上涨34%时，大约三分之二的收益来自宏观投资。1993年，当所有主要对冲基金因欧洲货币体系的崩溃而获得丰厚收益时，宏观投资成为老虎基金的赚钱机器。在扣除费用前的80%收益中，48%来自宏观投资，32%来自股票。

鉴于他与老虎的紧张关系，Gerstenhaber在1993年中期离开去成立自己的对冲基金Argonaut并不令人惊讶。他的起始资金是罗伯逊的800万美元的50倍。1994年，Argonaut崩溃了。但至少在一开始，罗伯逊承认，“我有点嫉妒。”Gerstenhaber是如何获得那么多钱的？投资者们蜂拥而至老虎以及Argonaut和其他对冲基金，以进行货币和债券的投机。这是一个他们很快会后悔的决定。而在宏观逆转中，几乎没有人比朱利安·罗伯逊更值得后悔。

解体

“我们能说的关于1994年第一季度的最好事情就是它结束了。”

- 朱利安·罗伯逊，在1994年4月8日给投资者的信中

当Gerstenhaber离开时，带走了他的关键人员，罗伯逊成为了自己的首席宏观分析师，疯狂地穿越全球寻找宏观想法，同时开始了对新宏观分析师的紧张搜寻。像往常一样，罗伯逊在这些旅行中由他的首席助手约翰·格里芬陪伴。格里芬在1993年满29岁，是罗伯逊开始越来越依赖的少数关键助手之一，这引发了其他不受宠分析师的嫉妒。

但罗伯逊意识到他需要另一个Gerstenhaber。他再次跨越大西洋寻找宏观智囊——一位出生于苏格兰的高盛全球经济战略家大卫·莫里森，以及高盛债券市场战略家杰里米·海尔，他们都在伦敦。莫里森在1994年初被签约负责宏观业务。在老虎的标准下，41岁的莫里森算是比较年长，但作为一名专注的汽车赛车手，他反映了老虎企业文化中根深蒂固的运动员精神。按照罗伯逊的典型方式，他在雇用莫里森之前就对他进行了考察——每年与他见面三到四次，并经常通过电话聊天。

所以他们曾是朋友——直到他被雇佣。几乎立刻，就像与格斯滕哈伯一样，冲突开始了。首先，莫里森是伦敦人，他想留在那里。罗伯逊想让他去纽约。莫里森胜出，但争论只是一系列争论的开始——涉及的事情远比谁住在哪里重要得多。

随着新年的开始，罗伯逊对美元持乐观态度，对欧洲利率持悲观态度。他在香港、韩国、瑞士和英国股市上持有多头头寸，而在日本、法国和德国则持有空头头寸。莫里森对几乎所有事情的看法都截然不同。“我们并不期望朱利安会抛弃他的观点来支持我们的观点，”莫里森说。他并没有。“朱利安是强势且善于表达的，”莫里森外交地说。

到1994年第一季度末，损失已经造成。罗伯逊下跌了12%，并且再也没有恢复，主要是由于错误的宏观押注。到年底，老虎基金下跌了9.3%，而标准普尔500指数上涨了1.3%。罗伯逊未能完成对冲基金的基本职能之一——为疲软的美国股市提供缓冲。1995年的痛苦持续。老虎基金在全球股票上的头寸仅上涨了10%。在美国，标准普尔上涨了37%，而罗伯逊仅上涨了7%。这个曾经在美国股票市场表现出色的人的原因很明显。在今年年初给投资者的一封信中，他将美国股票的灾难归咎于“我们低净[多头与空头头寸]敞口和不太出色的选股。”

去年，宏观继续主要带来痛苦，因为罗伯逊与莫里森的争吵持续。对弱日元的押注抵消了亏损头寸，但仅使罗伯逊的资产增加了六个百分点。他从德国、美国和西班牙的债券中获利，但由于做空日本和瑞典的债券而抵消了收益。英国、爱尔兰、印度和加拿大的股票头寸都是亏损。

随着乏味的表演拖延，前员工表示罗伯逊变得对他的分析师团队不那么可接近。机会有时会错失。“等你引起朱利安的注意时，”一位前分析师指出，“买入机会可能已经结束。”

老虎基金衰退的另一个副产品是投资者的离去。一位前罗伯逊的合伙人指出，特别是欧洲投资者在1994年初大规模离开，1995年的离去则以较慢的速度继续。老虎对撤资保持沉默，通过发言人表示，考虑到资产规模，这些撤资“并不算大”。然而，通过比较资产规模和基金表现，可以估算出离去的规模。总的来说，1994年和1995年大约有8亿美元从老虎撤出。

艰难的时光对罗伯逊造成了沉重的压力。冲动和无序，他在最佳状态下几乎不是一个教科书式的经理，在危机时期更是可能完全失控。一位前老虎员工记得，在1987年崩盘时，罗伯逊觉得需要裁员。几乎是随意地，他指着一群人并下令解雇他们。他们是摩根士丹利的顾问，甚至不为他工作。罗伯逊对此予以否认。

与此同时，投资专业人士的旋转门在1990年代加速。老虎工作的压力——加上罗伯逊的暴躁脾气——是一个原因。分析师们根本没有能力通过在老虎管理投资组合来建立业绩记录也是一个原因。离开的包括经验丰富的老将和有前途的新手。阿诺德·斯奈德，明星制药分析师，和路·里基亚德利，前摩根士丹利交易运营专家，负责理顺老虎问题重重的后台系统，纷纷离去。分析师李·安斯利、帕特里克·达夫、拉里·鲍曼、鲍勃·比肖和交易主管蒂姆·亨尼等人也相继离开……名单还在继续。一个意外的损失是格里芬，他被广泛视为罗伯逊的可能接班人。格里芬不愿评论，但他的朋友们说，他也厌倦了在老板的阴影下工作，尽管他有一定的决策能力，却没有得到足够的自主权。

随着旧的过去和新的到来，罗伯逊越来越依赖一小部分关键分析师和顾问——而名单的首位是亚伦·斯特恩博士。

精神科医生

“斯特恩博士告诉我，朱利安非常兴奋，他脾气暴躁，我不应该把这当回事。”

- 一位前老虎员工

对冲基金是华尔街最后的坚韧个体主义堡垒，即使是最大的基金也倾向于避免管理的束缚。但老虎需要管理和结构。换句话说，朱利安·罗伯逊需要它。“如果发生了什么事情，他需要有人做某事，某个人路过，他就会抓住他并说，‘处理它，’”一位前分析师说。“这并不重要是谁。可能是水管工。”

于是出现了管理委员会和董事会——以及斯特恩。斯特恩是老虎的顾问和董事会成员，罗伯逊称他也是老虎管理委员会的成员。（斯特恩对此否认，他说他参加委员会会议但不是成员。）斯特恩是一位约70岁、衣着考究的人，是一名弗洛伊德训练的精神分析师，在1970年代初期，他曾负责美国电影协会的电影评级部门。

精神科医生如何帮助老虎？斯特恩说他在老虎不从事精神病学，但他“与老虎基础设施和招聘过程的分析方面的人会面”，以及面试求职者。罗伯逊说，斯特恩是在几年前被请来处理一些不得不离开的优秀年轻分析师的职业安置咨询。他说，目的是增强那些从未经历过失败的年轻人的自尊心。

但前员工表示，如果有人从斯特恩那里接受咨询，那就是罗伯逊。他们坚持认为，斯特恩的职责包括在罗伯逊发脾气时安抚他，并告知罗伯逊员工对他的看法。两位与罗伯逊关系密切的前同事坚持认为，斯特恩是在路易斯·伯纳德的坚持下被引入的，原因是罗伯逊在一次会议上发了暴力脾气。罗伯逊、斯特恩和伯纳德对此指控强烈否认。斯特恩表示，虽然他在罗伯逊发作后给予咨询，但他是以“朋友”的身份，而不是作为治疗师。他否认自己曾违反员工的保密性，并表示这样的指控是失意前员工的酸葡萄心理。

无论斯特恩在老虎基金的角色如何，毫无疑问，罗伯逊的暴躁脾气和控制型管理风格对公司造成了沉重的影响。聪明的管理变得与选股同样重要——而这正是缺失的。正如与莫里森的经历所证明的那样，即使是最聪明的人，如果不被倾听，也无法发挥太大作用。

罗伯逊是否考虑过给予他的团队更多的权力，让他们根据自己的想法行动？“我们考虑过，”罗伯逊说。“可能有一天我们会朝这个方向发展。”但现在还不是时候。

旅程的终点

“能够果断行动的人并不多。”

- 朱利安·罗伯逊

罗伯逊刚从欧洲和亚洲的旅行中回来。他身边是克里斯·舒姆威，另一位聪明、年轻且值得信赖的助手——又一个年轻的约翰·格里芬，重要到舒姆威的办公桌就在罗伯逊办公室的一个角落。罗伯逊从未见过蒂特迈尔。如果这让他感到痛苦，他并没有表现出来。总体而言，他表示，这次旅行“非常棒”。在他离开的期间，媒体热衷于讨论“套利交易”，据说对冲基金——包括老虎基金——借入日元购买美国国债。罗伯逊对此并不感兴趣，甚至有些蔑视。“我们并没有向日本银行借款来资助我们的债券，”罗伯逊说。不，他已经做空日元很长时间了，并且他确实拥有美国国债——而且数量远远超过媒体所提到的30亿美元。他的空日元、长国债的头寸是1996年初收益的主要贡献者——而且像所有高杠杆的赌注一样，这个赌注很快就变得不妙。到1月底，老虎基金上涨了17%。到3月13日，仅上涨了10%，而在3月8日——债券市场的崩溃，造成了最严重的损失。

罗伯逊脸红了，他的情绪明显变得阴沉，当他被告知关于他的脾气、过于控制的管理风格，特别是与斯特恩的关系的负面评论时。他向一名记者追问提供信息的前员工的名字，主动提到一些可能对他有意见的前员工的名字——斯特恩也是如此。他提到，其中一位正在对泰格提起性骚扰案件。他观察到另一位他怀疑曾对他说过坏话的前员工是一位“离婚女性”，她的桌子里放着“熏鲑鱼”。他说，他大部分时间并没有因为员工离职而感到不安。举个例子，他提到一位知名的前分析师被“要求离开”。

当谈到他在北卡罗来纳州的童年和个人生活时，罗伯逊变得柔和。他说，泰格是由他的儿子斯宾塞在他还是小男孩时命名的。罗伯逊列出了他的孩子们的名字：朱利安三世、斯宾塞和亚历山大。斯宾塞？一位前员工说他的两个孩子都叫朱利安。罗伯逊不情愿地承认了这一点。“他的名字是朱利安·斯宾塞。斯宾塞是我母亲的娘家姓，我父亲认为家里应该有另一个朱利安。”

罗伯逊的父母最近去世，他的父亲就在一年前去世。“也许他太过控制，”他说他的父亲。“我尽量不去控制。我尽量不这样对待我的孩子们。”他说，他没有“给他们留下遗产”，也没有试图鼓励他们加入这个行业。

也许这对他们来说是最好的。但罗伯逊还有另一个家庭——他曾经辉煌的对冲基金帝国。这是一个由杰出分析师组成的功能失调的家庭，由一位大师级的选股者领导。如果它能正常运作，它将是伟大的丰碑——而不是华尔街巫师的陨落。