期货，期货，随处可见 - 彭博社

当中国在三月向台湾海峡发射导弹时，北京商品交易所主席乔刚正在另一岸处理业务。在佛罗里达州一家豪华度假村的泳池旁喝着百事可乐，乔在他的第一次期货行业协会交易展上进行网络交流。他坚信期货可以帮助他的国家发展。“我相信市场力量，”他说。

从泰国到土耳其，新兴市场国家正在推出期货交易所。在接下来的一年左右，预计将有18个发展中国家进行期货交易，较目前的七个有所增加（表格）。除了为当地用户提供价格和风险管理外，这些新市场还旨在吸引外国投资者的硬通货。随着许多新兴经济体以两位数的速度增长，跨国公司需要更好的方式来管理金融和商品风险。而资金管理者也希望有更多的产品：根据国际金融公司，指数型新兴市场股票基金吸引了50亿美元，较1993年中期的2亿美元大幅增加。“期货市场的建立是信誉的象征，”明尼苏达州明尼通卡的农业巨头嘉吉的退休主席惠特尼·麦克米伦指出。

然而，即使这些新交易所如雨后春笋般涌现，一些人仍然质疑它们的成功程度。西方投资者一方面向它们致敬，另一方面却紧握钱包。第三世界市场受到落后的法律和法规的困扰。公司违约，政府任意更改规则，脆弱的金融系统有时会崩溃。交易者谈论“蟑螂旅馆”市场，投资容易但退出困难。在最大的新兴市场交易所——巴西的商品与期货交易所（BM&F）中，来自工业化国家的业务不超过15%。在中国和其他国家，外国参与几乎为零。

尽管如此，潜力依然存在。一些美国交易所正试图抢先于初创公司。芝加哥商品交易所的主席约翰·F·桑德纳表示，受到1995年4月成功推出墨西哥比索期货的鼓舞，该交易所计划在未来几年内在多达十个新兴市场上市债务、货币和股票指数合约。芝加哥期权交易所已推出拉丁美洲和以色列股票的指数。墨西哥电话公司是其最活跃的股票期权之一。

首要任务。为了获得这一机会，新兴市场的交易所正在以不同的方式开展业务；所有计划在1996年和1997年开业的交易所都将是电子化的。巴西于1986年开始营业，采用开放喊价和电子系统相结合的方式。屏幕交易比在大型美国市场中常见的开放喊价系统更容易建立和监控，后者需要资本充足的场内交易员。而且它更安全：在成立两年的北京商品交易所，每笔交易在计算机系统接受之前都会检查是否有足够的保证金，乔表示。

提供一个防篡改的交易操作是新交易所的首要任务。“你可能在街上被抢，但在这个地方，你不会被抢，”纽约顾问安德烈·A·卡彭说，他为圣保罗的BM&F提供咨询，BM&F是世界第三繁忙的交易所。为了避免麻烦，BM&F执行所有的后台交易清算和处理——这是发达市场的会员公司完成的任务。“通常波动性更大，风险也更高，所以这里必须是一个非常严格的地方，”卡彭说。

这种波动性为能够利用不合理价格的经验丰富的交易者提供了很好的交易机会。来自海外套利交易商Susquehanna Management Group的战略规划负责人Eric Noll表示：“新兴市场的竞争往往不够成熟，资本也不够充足。”而在纽约Wasserstein Perella新兴市场集团的董事总经理Peter Marber，目前在外国场外市场交易个股，他期待能够在当地期货交易所交易代表一篮子股票的指数。他指出，在不太透明的场外交易中，更容易被困在流动性不足的持仓中。

中国的打压。然而，启动一个新的交易所是有风险的。中国在去年政府打压之前，有超过40个监管松散的交易所交易商品和金融产品，之后减少到15个。专家表示，只需要少数几个。新合约也有风险。马来西亚证券委员会的总经理Azizah M. Jaafar建议，虽然芝加哥期货交易所可以承担交易数十个合约，但大多数初创公司应该只列出几个。在吉隆坡，棕榈油期货的关注度远高于新兴的股票指数合约。“我们正在为我们自己的本地需求开发自己的本地产品，”Jaafar说。

工业世界的交易所会抢先于地方交易所吗？没有人能确定。但如果他们这样做，地方交易所可能会很难恢复。一旦建立，流动性期货市场很少会在同一时区内从一个交易所迁移到另一个交易所。一些交易者表示，美国版本的墨西哥合约已经变得如此根深蒂固，以至于芝加哥可能会继续成为它们的主要市场。

与Merc相比，芝加哥交易所，这个同城竞争对手，似乎在谨慎下注。它正在与波兰和阿根廷等国的新交易所形成合资企业。一旦新合约在当地发展起来，CBOT的成员就可以交易它们。“这些交易所无论有我们还是没有我们都会发生，所以我们尽量以尽可能低风险的方式参与，”交易所主席帕特里克·H·阿博尔说。

毫无疑问，这些新交易所中的一些不会成功。但赢家将为那些在看似不太吸引人的地方看到巨大机会的投资者提供一个安全的避风港。