在线交易：如何以新奇的方式赚钱 - 彭博社

当阿布纳·奥尔德汉姆在1992年推出他的财务规划业务时，他在E.F.哈顿和迪恩·维特工作了近20年，他选择不通过他的老公司进行股票交易。相反，这位查塔努加顾问通过计算机将交易发送到三家提供低廉佣金和快速执行的电子经纪公司。“我通常在不到15秒的时间内确认我的交易，”使用PC金融网络、太平洋经纪公司和查尔斯·施瓦布的StreetSmart的奥尔德汉姆说。“我绝对不会再回到全方位服务的领域。”

多亏了计算机革命，投资者可以利用越来越多的在线经纪服务，这些服务将客户连接到主要股票交易所的交易大厅。费用标准低至每笔交易15美元，这些网络经纪人对那些厌倦每年支付数百甚至数千美元佣金的人来说，可能具有一定的吸引力。但这些电子折扣商真的像看起来那么划算吗？

低成本。大多数情况下，答案是肯定的——尽管并不适合所有人。在线经纪公司最适合那些不需要手把手指导的精明投资者。在努力保持低开销的过程中，许多在线操作提供的产品范围比全方位服务的竞争对手要窄，并且在收取隐藏费用方面比大型公司更快，从关闭账户到请求股票证书都有可能被收费。还有证据表明，投资者在买卖证券时，获得的价格不一定比通过其他渠道获得的价格更好。

对于一些人来说，这些可能是可接受的权衡，因为佣金仅为梅里尔·林奇等全方位服务公司收取的佣金的一小部分，甚至低于查尔斯·施瓦布等传统折扣券商。他们是如何做到的？这些在线服务——其中一些恰好由施瓦布、穆里尔·西伯特（800 872-0711）和其他折扣券商提供——表示，他们依赖计算机降低了劳动力成本，并消除了大多数订单输入错误，这些错误的纠正成本很高。他们还表示，互联网削减了他们的通信成本，使他们能够将节省的费用转嫁给客户。

预防措施。在提供在线交易的两打券商中，大约有半打在互联网上开展业务——更多的券商正在加入。（当然，这种交易需要一个单独的网络账户，可能每月需额外支付5到25美元。）结算仍然采用传统方式，通过支票进行。

鉴于公众对网络安全漏洞的担忧，大多数领先的互联网券商——包括E*Trade和K. Aufhauser——仅通过Netscape Navigator 2.0提供对其网站的访问，这款被认为具有最先进加密措施的网络浏览器。为了防止黑客造成破坏，互联网券商不允许客户更改地址、提取资金或清算账户，除非以书面形式或亲自进行。

除了安全问题，网络券商还在与一种看法作斗争，即他们并不总是能为客户提供与全方位服务券商相同的价格，尤其是在小型、交易稀少的股票上。原因在于，在线券商和许多传统折扣券商一样，接受所谓的“订单流支付”——这意味着他们已签约将客户交易引导至愿意为NASDAQ股票甚至一些纽约证券交易所上市证券支付几美分的指定市场做市商。

这些便士可以累积起来：对于一笔典型的1,000股订单，市场做市商可能会支付20美元。批评者表示，这减少了客户在发布的“买卖”价差之间执行交易的机会——即华尔街中介愿意买入和卖出股票的差额。

有限的选择。大多数网络折扣商公开承认接受订单流的支付，尽管他们辩称这有助于补贴他们的低价佣金。没有它，“每个人都必须提高他们的佣金，”E*Trade证券的创始人比尔·波特说。一些公正的专家认为这种影响被夸大了：密歇根大学经济学家查尔斯·M.C.·李表示，价格差异可能仅在每第10笔交易中发生，并使客户每股多花费12.5美分到25美分——这仍然让网络经纪人拥有巨大的价格优势。“如果投资者满足于获得公布的价差，那么这些服务对他们来说是一个福音，”孟菲斯大学的金融教授罗伯特·伍德说。

在价格方面，毫无疑问的赢家是E*Trade，它提供以15美元交易任何NYSE或美国证券交易所上市的股票最多5,000股，以20美元交易任何NASDAQ股票。但是，E*Trade的产品线比Accutrade、施瓦布和富达的在线快递服务（800 544-8666）等竞争对手更为有限。E*Trade处理股票、债券和期权，并提供有限的支票书写服务。然而，E*Trade不提供期货交易、许多无负担共同基金或年金和存款证。

值得称赞的是，E*Trade确实通过计算机接受卖空交易——尽管这些交易通常必须手动处理。此外，E*Trade还处理大多数复杂交易，例如“对购订单”，允许投资者指定哪些批次被出售以限制他们的税务责任。相比之下，美国个人投资者协会在1月份的一项调查显示，一些网络经纪人——包括杰克·怀特（800 233-3411）和国家折扣经纪人——不允许通过计算机进行卖空，也不处理“对购订单”。

对于活跃的交易者，Aufhauser 可能提供一个不可抗拒的交易：每年 $800 的费用，允许无限制交易以及延迟的价格报价（实时报价需额外支付每月 $20）。问题是：所有交易必须在 Aufhauser 的网站上以 100 股为单位进行，并且——与新的 e.schwab 服务一样——所有账户查询必须通过电子邮件而不是电话进行。此外，Aufhauser 还收取一些最高的服务费用，例如关闭账户需 $50，电汇需 $20。

篮子交易。但最复杂的服务可能来自 Accutrade。这家总部位于奥马哈的经纪公司开发了软件，让客户可以将账户数据输入到一个 $575 的手持设备中，然后通过将其插入电话来获取价格更新或下达交易订单。而 Accutrade 新的基于 Windows 的软件允许用户构建在他们创建的场景下触发的“程序交易”。例如，交易者可以组装一篮半导体股票。然后，他们可以指示软件每小时提供价格更新，并在英特尔下跌 5% 时自动出售这篮股票。

谁能想到十年前投资者会拥有如此先进的交易工具？一些未来学家预测将出现电子匹配服务，让小投资者以小额交易费用在互联网上买卖股票——但没有华尔街交易员为自己口袋里赚取的差价。如果是这样，这可能意味着经纪人的暗淡未来——而计算机化交易的光明未来。