强势美元的好处... - 彭博社

过去，当德意志摩根格伦费尔德/C.J.劳伦斯公司的首席经济学家爱德华·E·雅尔登前往欧洲时，他不得不忍受来自欧洲金融家的无尽讲座，讲述美国因长期财政和贸易赤字而贬值其货币的情况。现在不再如此。在雅尔登最近一次穿越欧洲大陆的旅程中，欧洲人对美元赞不绝口。“我从未见过欧洲投资者对美元有如此大的尊重，”他惊叹道。

美元可能还没有完全恢复王者地位。但它正在重新获得外国投资者的许多光彩，后者在过去12个月中助推了惊人的美元反弹。在绿back在对主要外币的汇率中跌至二战后低点仅一年后，它已上涨35%，超过1995年的低谷，对日元的汇率超过108，达到自1994年以来的最高水平。而且它对德国马克的汇率也上涨了近9%。

美元的上涨尚未阻碍美国的出口机器，预计今年将增长8%。但美元的反弹将在第二季度削弱企业利润，经济学家警告说，进一步上涨可能会削弱出口增长。

一些公司的问题已经开始。4月17日，IBM首席财务官G·理查德·托曼警告分析师，不利的货币变动可能会使第二季度的每股收益减少25美分，约占分析师预期的8%——投资者抹去了该股票市场价值的8.9%，使股价下跌10 1/4，至105 1/4。

汽车制造商同样感到暴露。他们担心，如果美元再上涨，可能会短路他们最近在日本出口的成功，过去六个月的销售增长了33%。为了在110日元以上竞争，克莱斯勒控制器詹姆斯·D·唐伦三世警告说，底特律将不得不在日本购买更多的零部件。实际上，如果美元不稳定，克莱斯勒公司可能会恢复从日本供应商那里购买动力系统。“这将影响我们在2000年采购一些主要动力系统组件的地点，”唐伦说。

总的来说，美元的上涨将使标准普尔500指数中公司的第二季度收益减少四个百分点，使它们与去年同期相比仅有微薄的3%的增长，萨洛蒙兄弟公司的首席策略师大卫·G·舒尔曼表示。“当美元贬值时，它为企业收益提供了顺风，”舒尔曼说，他对收益的看法比大多数预测者更为悲观。“现在它正在制造逆风。”

更令人担忧的是，强势美元对美国全球竞争力的长期影响。当美元暴跌时，日本和德国的竞争对手削减成本，现在可以在美元走强的情况下获得更高的利润。“每上涨1芬尼的美元，我们的利润就增加2000万美元，”梅赛德斯-奔驰首席执行官赫尔穆特·维尔纳自豪地说。去年，梅赛德斯的姐妹航空公司开始削减员工并将生产转移到国外，希望将其以美元为基础的盈亏平衡点降低到1.35马克——他们表示将在1997年实现这一目标。

“超级”利润。日本汽车制造商如丰田汽车公司通过类似的削减成本，使他们能够在美元低至90日元时仍能在出口中获利——在当前汇率下为他们提供了巨大的利润空间。“日本制造商将他们的盈亏平衡点降低得如此之多[以至于]其中一些将会超级盈利，”马自达汽车公司总裁和田义弘说。事实上，福特汽车公司的一位高管表示，日元走弱使丰田和本田能够以每月149美元的低价提供丰田凯美瑞和本田雅阁的租赁。这迫使福特提高其对塔urus的激励措施。

美元复苏背后是美国经济的稳定增长，而德国和日本则在努力维持摇摇欲坠的复苏。因此，经过通胀调整的美国利率高于许多欧洲和亚洲国家，吸引外国投资者重新投资于以美元计价的资产。

更重要的是，德国和日本的中央银行正在推动美元走强以刺激出口。“德国联邦银行显然在贬低其货币，”瑞银证券首席经济学家保罗·A·麦卡利说。就日本而言，日本中央银行在二月份花费创纪录的170亿美元购买美元，以压低日元，财政部官员据说已悄悄威胁要审计任何被发现出售美元的日本跨国公司的税务——尽管官员们否认这一指控。

日本明显的弱日元政策可能意味着美元将进一步上涨。总部位于伦敦的国家加特莫尔投资管理公司的首席投资官安德鲁·N·R·弗莱明预测，随着日本经济复苏，美元将飙升至120日元——这是自1993年以来的最高点。“日元仍然明显被高估，”弗莱明说。他预计美元将升至1.6马克。

美元的上涨开始让克林顿政府的贸易官员感到担忧，他们担心强势美元最终会压缩出口。但政府不愿意试图遏制货币的上涨。毕竟，财政部长罗伯特·E·鲁宾在1995年整年都在坚持白宫支持强势美元，并不试图贬值货币以缩小美国贸易赤字。最终，市场似乎开始相信他。

此外，由于外国投资者在去年吞噬了相当于72%的所有新国债，克林顿政府并不急于挑起货币危机。由于由于通货膨胀担忧，利率已经大幅上升，克林顿政府希望防止在选举前夕债券市场的进一步抛售，这可能导致利率飙升。“我认为他们已经开始感到紧张，”苏黎世凯姆珀投资公司的经济学家大卫·D·海尔说。“但政府需要东京继续购买国债。”

并不是每家公司都在受苦。许多资本货物制造商目前正因美元的上涨而受益，因为波音公司的飞机和通用电气公司的喷气发动机等大宗商品在全球范围内以美元买卖。而一些将商品价格锁定在美元的公司实际上正在享受利润的增长。其他公司则设法对冲其对货币波动的风险。不过，资本货物制造商最终也会变得脆弱。

这就是复兴美元的混合祝福。货币的升值可能是对美国经济表现的尊重的标志。但对于那些因美元贬值而成为一流出口商的公司来说，这种赞赏可能会付出高昂的代价。