东京的牛市刚刚苏醒 - 彭博社

这几乎不是泡沫年代的重现，但东京证券交易所再次弥漫着快速赚钱的气息。当大和证券公司最近在女性杂志上投放广告，针对办公室工作人员和家庭主妇推广其“迷你股票”计划以进行适度规模的交易时，便有50,000名新客户注册。

他们并不是唯一在多年后首次回归股票市场的日本投资者。随着人寿保险公司和其他大型机构加入外国投资者的行列，日经股票平均指数已反弹至四年来的高点22,282（图表）。市场观察人士预计，该指数将再上涨约1,000点，年底时较1995年的收盘上涨15%。一些人甚至认为日经在1996年将达到25,000。

这种看涨情绪在东京交易所的交易大厅已经很久没有出现过。自1989年峰值以来，日经指数陷入了死亡螺旋，直到去年夏天跌至14,500时，其市场价值已缩水超过60%。然后市场终于开始反弹。随着日本金融当局采取强有力的措施来遏制飙升的日元并将利率削减至历史低点，海外投资者涌入约620亿美元，押注经济复苏。现在，当地投资者相信日元将保持稳定，信贷将变得宽松，想要参与其中。

感觉不同。实际上，财政部（MOF）希望尽可能简化日本投资者的参与过程。财政部推动了一系列放松管制的举措，以便让管理日本2万亿美元养老金市场的资金经理更容易投资于股票。养老金基金计划在1996年将400亿美元投入股票，摆脱收益率为3%的政府债券，转向提供更高潜在回报的股票。市场上还出现了一波新的投资信托——相当于美国的共同基金——专注于股票。

东京的股票市场在1993年和1994年经历了失败的复苏，当然。但这一次感觉不同。在经历了四年的停滞后，投资者对经济重新获得信心。日本在1996年有望实现约2.5%的国内生产总值增长，制造商准备宣布截至3月的财政年度利润增长超过20%。分析师预计截至1997年3月的财政年度，税前收益将再增长33%。工业生产、商业投资和消费者支出也显示出令人印象深刻的增长。甚至商业地产价格也可能接近底部。

难怪东京的股票挑选者已经抛弃了只购买具有技术优势、定价能力或大量现金的公司的防御策略。现在，一些人开始投资于在场外市场交易的较不知名公司，这些公司可能在股价上涨方面具有更好的潜力。沃伯格·平克斯日本场外基金的经理阿部修平认为，创新零售商将会受益于消费者支出的反弹。他说，可能的赢家之一是山田电机有限公司。该公司通过向东京和大阪以外的小市场提供个人电脑，年增长率达到40%，这些市场未被大型零售商触及。这是一家精简的运营，间接成本仅为行业平均水平的一半。

大市值周期性股票也重新流行。反弹的商业投资应该帮助建筑设备巨头小松有限公司在当前财政年度实现25%的收益增长。但许多投资者正在转向汽车股票。如果日元在今年保持在105到110对美元之间，沙隆兄弟公司的分析师增泽千昭预计日产、本田和马自达的营业利润将翻倍。

艰难的测试。即使是高科技问题，例如东芝公司和京瓷公司，这些公司在去年底被外国投资者大幅抬高，仍然值得关注。像佳能公司和东京电子有限公司这样的半导体生产设备制造商，应该会从供应萨洛蒙兄弟公司的吉田宏所指出的未来三年内将上线的约64个芯片工厂中受益。这些工厂本身就代表着每个10亿美元的新投资。预计电子公司今年的税前收益将增长30%。

尽管士气高涨，但在牛市最终形成之前，反弹仍可能面临一些艰难的考验。一些分析师担心，如果经济反弹过快，日本银行可能会在1996年底适度加息。如果如预期的那样，财政部在1997年推行全国消费税的上涨，消费者支出可能会受到一些影响，以应对日本日益扩大的预算赤字。不断上升的赤字本身可能会推高长期利率，并使交易者的兴奋情绪减弱。尽管银行目前通过以接近零的利率借款并将资金投入股票和日本债券而享受意外之财，但由于创纪录的企业破产，他们估计的8000亿美元的不良债务仍在扩大。一家大型银行的倒闭可能会引发对银行股票的抛售——这一板块占东京证券交易所市值的23%。

不过，到目前为止，日经指数的反弹看起来绝非偶然——尤其是现在消费者开始购买。山一证券公司的股票总经理相模健一指出，个人控制着11万亿美元的金融资产。如果日本的节俭家庭主妇开始参与其中，这次反弹可能会有一定的持续性。