东京是即将苏醒的牛市吗？ - 彭博社

这几乎不是泡沫年代的重现，但东京证券交易所再次弥漫着快速赚钱的气息。当大和证券公司最近在女性杂志上投放广告，针对日本的办公室工作人员和家庭主妇，推广其“迷你股票”计划以进行小额交易时，便吸引了50,000名新客户注册。

他们并不是唯一在多年后首次回归股票市场的日本投资者。随着国内人寿保险公司和其他大型机构与来自海外的投资者共同参与，日经股票平均指数在四月初反弹至四年来的最高点22,282。尽管由于对短期利率上升的担忧，指数自那时起略有回落，但市场观察者仍然预计该指数将再上涨约1,000点，并在年底时比1995年的收盘上涨15%。一些分析师甚至认为日经指数在1996年将达到25,000。

这种看涨情绪在东京交易所的交易大厅已经很久没有出现过。自1989年峰值以来，日经指数陷入了死亡螺旋，直到去年夏天跌至14,500时，市场价值缩水超过60%。然后，市场终于开始反弹。随着日本金融当局采取强有力的措施来遏制飙升的日元并将利率削减至历史低点，海外投资者涌入了约620亿美元，押注经济复苏。现在，当地投资者相信日元将保持稳定，信贷将变得宽松，想要参与其中。

不受束缚。事实上，财政部希望看到日本投资者参与其中。财政部正在为管理日本2万亿美元养老金市场的日本资金经理投资股票提供便利。养老金基金计划在1996年将400亿美元投入股票市场，摆脱收益率为3%的政府债券。

东京的股市在1993年和1994年经历了几次失败的复苏，当然。但“这才是真正的事情，”汇丰资产管理日本的代表董事伊恩·C·伯登坚持说。事实上，在经历了四年的停滞后，投资者正在重新获得信心。日本在1996年有望实现约2.5%的国内生产总值增长，制造商们准备宣布截至3月的财政年度利润增长超过20%。分析师预计截至1997年3月的财政年度，税前收益将再增长33%。工业生产、商业投资和消费者支出也在上升。甚至商业地产价格也可能接近触底。

难怪东京的股票挑选者已经抛弃了只购买具有技术优势、定价能力或大量现金的公司的防御策略。现在，一些人开始投资于在场外市场交易的较不知名公司。华平投资日本场外基金的经理阿部修平认为，创新零售商将会借助消费者支出的反弹而成长。他最看好的公司是山田电机有限公司。该公司通过向东京和大阪以外的小市场供应个人电脑，年增长率达到40%。

商店里的测试。大市值的汽车、钢铁和设备股票也重新流行起来，高科技股票也是如此，尽管它们在去年被美国和其他海外投资者推高。但在牛市最终形成之前，这一反弹仍可能面临一些严峻的考验。

如果经济复苏过快，日本银行可能会提高利率的担忧，已经削减了日经指数的一些涨幅，并使美元对日元小幅下跌。但一些经济学家认为，经济复苏可能在明年就开始放缓。消费者支出，尤其是，如果如预期的那样，财政部推动提高全国消费税以应对日本日益扩大的预算赤字，可能会受到影响。

不断上升的赤字本身可能会推高长期利率。虽然银行目前通过以接近零的利率借款并将资金投入股票和债券而享受意外之财，但由于创纪录的企业破产，他们估计的8000亿美元不良债务仍在扩大。一家大型银行的倒闭可能会引发对银行股票的抛售——这一行业占东京证券交易所市值的23%。

不过，到目前为止，日经指数的反弹看起来绝非偶然——尤其是现在日本个人消费者开始购买。山一证券公司的股票部门总经理相见健一指出，个人控制着11万亿美元的金融资产。如果日本的节俭家庭主妇纷纷投资股票，这一反弹应该会有一定的持续性。