风险投资：不是一段爱情故事 - 彭博社

这个梦想本不该以这样的方式结束。在波士顿港一座摇摇欲坠的旧海关大楼创办雅典娜设计系统公司三年后，玛丽·F·霍华德不得不回到她的原始投资者那里寻求关键的新产品融资。布林伍德合伙人II LP提供了贷款——但前提是霍华德必须用两项专利的权利作为担保，这些是她最有价值的资产。

霍华德选择了接受资金，而不是“关闭公司”，但她对这家挣扎中的软件公司的控制权迅速减弱。随着销售停滞不前，布林伍德——拥有公司75%股份——将霍华德赶下台，并在1995年初任命新聘的销售和市场副总裁为首席执行官。如今，这家公司几乎只剩一个壳。而霍华德，像神话中的雅典娜一样，变成了战士，起诉她的前合作伙伴违反信托责任。在法庭文件中，布林伍德反驳称，它在霍华德“有四年的时间证明自己……却未能销售出一台雅典娜系统”后才将其解雇。

欢迎来到风险投资的地狱，这是一个充满破裂自尊和损失数百万的地方，企业家和他们的融资者通常在事情不顺利时会落入此地。这个地方人满为患：每年投资者向年轻商业项目提供30亿美元，但只有10%能成功。其余的大多数要么勉强维持，要么失败；大约30%转变为稳健的上市公司。

权力与金钱。失败并非不可避免，但通常会有失败的迹象。企业家和风险投资家在便利的婚姻中走到一起，这是一种潜在的易变组合，双方在权力和金钱上争斗。对于创始人来说，公司可能是他们一生的心血，代表着巨大的情感投入。而对于风险投资高管来说，这只是一个投资项目，最多五年内进出一次。

这些婚姻能被挽救吗？有时不能。产品失败，支出超出预算，创始人证明是糟糕的管理者，投资者变得过于干涉。“[年轻公司]出问题的机会更多，因为有太多未知因素——从市场是否存在到管理，”波士顿零阶段资本公司的共同管理合伙人戈登·B·巴蒂说。

在这一切之下，潜藏着一种颠覆性的、根本的视角差异。“企业家认为他是在给一个唯一贡献是金钱的人提供免费搭车，”安德鲁·J·“翻转”·菲利波夫斯基说。“风险投资家的态度是，如果没有他们，世界就会结束。”菲利波夫斯基知道他在说什么：在被早期软件创业公司的前合作伙伴迫使离开后，他现在领导着铂金科技公司，并在伊利诺伊州奥克布鲁克特雷斯经营着一个1亿美元的风险基金，铂金风险合伙人。

强势干预。走出风险投资地狱的办法在于双方认识并适应他们不同的优先事项。在投资时，需要进行一些坦诚的讨论，关于公司的目标和战略、投资者的期望以及创始人的局限性。通常，这也需要在事情出错时迅速果断地采取行动。

最后时刻的挽救尝试通常不是解决方案。例如，风险投资家在一家初创服装公司接管后，发现现金流和营运资金混乱。但他们的解决方案证明过于强势且为时已晚。一支新团队的高薪管理者使现有员工和公司的供应商都感到疏远。创始人坚持不透露身份，被解雇——但最近又被重新聘用。公司仍在亏损。在不确定性中，“这仍然几乎是不可忍受的，”创始人说。

在开始时对条款达成一定的共识可以减轻后来的分离痛苦。越来越多的风险投资公司从第一天起就明确规定初创公司的运营和融资的具体期望。巴提提到一个常见的问题：创始人/企业家往往难以管理更大的公司。巴提的公司已经更换了约三分之二的创始首席执行官，现在坚持要求每家公司在几年内制定管理继任计划。“如果创始人不愿意倾听，”他说，“我们实际上对投资不感兴趣。”

事实上，管理控制的问题最常引发争议。在某些情况下，投资者接管可能符合每个人的长期利益——但对企业家来说通常并不是这样。“我曾接到一家心脏医疗设备公司的创始企业家的电话，当投资者试图控制70%的初创公司时，他非常愤怒，”董事会成员詹姆斯·施拉格（James Schrager）回忆道，他是芝加哥大学商学院的高级讲师。

但显然，必须有所改变。在对一种新导管的研究和开发支出达到800万美元后，市场需求发生了变化，导致原始产品过时。“他是一个聪明的科学家，”施拉格说。“所以我冷静地告诉他，他可以拥有100%的无价值，或者拥有15%的一个将值八位数的公司。”几周内，创始人带着他的15%离开了公司。施拉格说，上市四年后，该公司的价值达到了1.5亿美元。

这种被迫的解决方案可以在个人争执摧毁业务之前将潜在的灾难转变为成功。但通常感到被剥夺的却是创始人。史蒂文·奎（Steven Quay）在1980年代中期寻求硅谷一流风险投资公司的支持，以支持他的药物初创公司Salutar Inc.，在60万美元的第一轮融资中获得了40%的股权。随着临床试验过程消耗了早期资金，奎又进行了两轮融资，总额为710万美元——但他的股份却减少到了15%。

不情愿的出售。奎的失控让他感到不快。与此同时，他的支持者们寻求更有经验的管理层，带来了新的首席执行官，他开始在一栋大型建筑和数十名新员工上大肆花费。当萨卢塔准备推出其第一款药物时，公司需要额外的2000万美元——而其支持者们正在寻找退出的方式。奎表示，他在1990年不情愿地同意以5500万美元出售给挪威的哈夫斯伦德·纽科梅德。他在一年后离开，心中充满 bitterness，坚信更有耐心的投资者在一年内可以获得更高的回报。但他也 pocketed 750万美元。

如果奎和他的投资者在一开始就就出售公司的策略和时间表达成一致，这段旅程可能会更顺利。但即使是这样的远见也无法化解所有问题。企业家和他们的金融支持者必然有自己的利益需要保护。更好的做法是为不和的可能性做好计划。