突然间，市政债券拥有了旧世界的魅力 - 彭博社

当意大利裔美国人对故乡产生思念时，他们可以打开一瓶基安蒂酒，做一些意大利面。有些人可能会播放卢西亚诺·帕瓦罗蒂演唱的《我的太阳》。而现在，如果那不勒斯和罗马的市长如愿以偿，意大利裔美国人将能够从他们的怀旧中获得一些收益。这两个城市正准备发行它们的第一批市政债券，其中一些以美元计价。

当1999年的那不勒斯7债券或2002年的罗马10债券在今年晚些时候进入市场时，它们将成为欧洲城市逐步进入全球资本市场的又一个标志。它们的市政债券没有大多数美国债券的免税地位，也没有接近去年发行的1410亿美元美国市政债券的规模。但欧洲正处于“可能是一个非常非常大的市场的开始”，MBIA/AMBAC国际的董事总经理迈克尔·J·麦圭尔说，该公司是两家最大的美国市政债券保险公司的合资企业。自去年九月成立以来，该合资企业在欧洲市场上已经创造了30亿美元的业务。

势头正在增强。去年底，巴塞罗那成为第一座发行市政债券的西班牙城市，发行了一笔2亿美元的10年期债券，由摩根士丹利公司筹集。法国的塞纳-马恩省和里尔市最近发行了法国首批面向国际投资者的市政债券。1990年，标准普尔公司几乎不关注欧洲地方当局的评级。今天，它几乎有40个评级，从哥本哈根县当局的AA+到西班牙巴斯克地区的AA。债券的回报率相当于主权债务的回报率。

对市政债券的热潮部分是为了弥补中央政府的支出削减，所有人都在为1999年预计采用单一欧洲货币做准备。由于货币联盟要求预算赤字保持在国内生产总值的3%以下，削减对地方政府的转移支付提供了一个快速的解决方案。

银行和专业信贷机构——例如大型德国地方银行——是其他传统的融资来源。但对于城市来说，在市场上筹集资金通常比向银行借款便宜。而银行融资的短期，西班牙为5到7年，法国约为12年，对于资金用于使用寿命可能超过20年的水系统或道路来说，越来越不具吸引力。美国的典型市政债务期限为25到30年。

地方政府也在要求更多的独立性。比利时的弗拉芒语和法语地区现在控制自己的预算，并在1992年宪法修改后可以自由筹集资金。在意大利，市长在1993年开始由选举产生而不是由政党任命后，获得了更多的权力，而在1月生效的法律赋予意大利城市发行债券的权利。

小角色。41岁的环保主义者弗朗切斯科·鲁泰利于1993年12月成为罗马首位直接选举的市长，正在引领这一潮流。他计划在未来一年内从国内和国际市场筹集约5亿美元，其中一部分资金将用于恢复他城市的考古珍品。“我们需要在财务上更加创新，”鲁泰利说。大部分债券将在欧洲出售，但鲁泰利在4月访问了华尔街。在大苹果城，鲁泰利的一位主要赞助人是纽约证券交易所主席、国家意大利裔美国人基金会的领军人物理查德·A·格拉索。

在欧洲，建立一个高度流动的、类似美国的市政债券市场可能需要很长时间。每个欧洲国家仍然有自己的财政系统和金融法规，这使得跨境投资变得困难。发行的债券规模通常也较小。没有税收豁免来吸引买家，债券缺乏关键规模意味着没有必要的流动性来支撑二级市场。

罗马的财政专员估计，所有意大利城市加起来每年发行的债券 unlikely 超过约 20 亿美元。这大约是纽约市去年发行的三分之一。但是，正如欧洲各地的市议员们日益展示的那样，市场终于来到了市政厅。