比索回来了，但并不太远 - 彭博社

经济学家擅长在好消息中找到担忧的理由。随着墨西哥显示出更明显的复苏迹象，包括失业率和利率下降，投资者通过保持比索意外强劲来展示他们的信心。今年，该货币在通胀调整后的名义上对美元上涨了近15%，达到约7.4。现在，一些关注墨西哥的人担心，如果这种上涨持续，出口可能会失去竞争优势，进口可能会涌入，而新的贸易赤字威胁可能会吓跑投资者。

但尽管比索上涨，目前几乎没有证据表明它严重高估。去年秋天，投资者认为墨西哥的经济基本面并不支持强势比索，投机者将其压低至8.2对美元。这一次，积极的经济指标提振了投资者的信心。此外，许多人认为11月的袭击将货币压得太低。“比索仍然有一点喘息的空间，”纽约所罗门兄弟公司的经济学家劳伦斯·古德曼说。

最近的数据——第一季度国内生产总值同比意外小幅下降1%以及4月份就业增长1.8%——帮助安抚了比索投资者，让他们相信自己的信心并没有错。贸易数据尚未显示比索过强的迹象。1996年前四个月，出口增长了20.3%，而4月份的贸易顺差为7.31亿美元，是七个月以来的最高水平。确实，进口在增长——前四个月增长了16.9%——但并没有超过分析师对墨西哥经济改善的预期。

操作空间。贸易形势中有一个细节可能使比索的强势不那么令人担忧。由于墨西哥的工资上涨远远慢于价格，出口商仍然有操作空间，因为他们的成本保持了竞争力。“即使考虑到比索自去年11月以来的上涨，墨西哥自1994年以来仍然获得了巨大的优势，”纽约瑞银证券公司高级拉美经济学家劳伦斯·D·克朗（Lawrence D. Krohn）表示。事实上，在1994年12月贬值之前，比索的汇率大约是3.5比1美元。

为了防止人们对比索超出上限的恐慌，政府暗示目前货币水平是合适的——同时暗示希望在年底前看到比索贬值。5月20日，埃内斯托·塞迪略·庞塞·德·莱昂总统在一次保险代理人会议上表示，利用政府干预来推动比索下跌“将人为地降低我们的产品在国外的价格。”但同一天，财政部长吉列尔莫·奥尔蒂斯的高级助手卡洛斯·诺里埃加·库尔蒂斯在纽约表示，他的部门希望比索在1996年底前滑落至8.25比1美元。

问题在于如何确保逐步下降。一些分析师认为，仅靠利率下降是不够的，中央银行应该介入。“购买美元将发出信号，表明中央银行对比索强势的担忧，”墨西哥城汇丰詹姆斯·卡佩尔的分析师格雷·纽曼（Gray Newman）表示。但中央银行坚持让比索自由浮动，且其外汇储备不足160亿美元，根本无法进行大规模干预。更广泛的风险可能会将平稳的货币下跌转变为另一场剧烈的抛售。美国选举可能导致华尔街的修正，挤压目前支撑比索的外国投资者。如果经济增长未能从今年3%的预测中回升，投资者可能会突然撤出这个仍然敏感的市场。“三个月的良好经济数据并不能构成复苏，”纽约拉丁战术交易集团的管理合伙人米切尔·萨恩（Mitchell Sahn）警告道。

到目前为止，官员们已经灵活地管理了比索。如果经济进展持续，政府仍然希望保护出口竞争力，财政部可能会在年内逐渐降低比索的汇率。这对一个经历了极大波动的市场来说，确实是个好消息。