中国的期货或许真的有未来 - 彭博社

乔刚，北京商品交易所有限公司的董事长，习惯于遇到对他的工作持怀疑态度的人。作为期货行业协会的第一位中国成员，乔在春季前往美国总部的会议，在佛罗里达州博卡拉顿向困惑的西方人宣称，尽管经历了一系列挫折和丑闻，中国期货正在走向世界舞台。“市场增长得非常快，”乔说。

确实，或许增长得太快了。与其他行业一样，中国渴望在制定出激励信心的法律和法规之前，便加入全球业务。在商品交易中，交易技术迅速发展，但操纵行为扰乱了市场，动摇了投资者的信心。这导致政府禁止了一系列活跃的合约，并关闭了二十多个新兴交易所。北京希望鼓励期货交易，认为对冲和风险管理可以帮助经济。但政府对市场上广泛的投机感到不安，并不愿意让关键商品的价格自由浮动。

尽管如此，消息并非全是坏的。剩下的15个交易所中，有几个加强了风险控制，并引入了超越许多西方交易所的技术。此外，政府正在放宽一些限制。最近，它发布了一项法令，鼓励国有企业在期货市场进行对冲。中国监管机构还批准了橡胶、玉米和胶合板等九种商品的期货交易，并允许在包括大米在内的27种其他商品上进行有限的实验性交易。

北京的监管机构明确表示，他们不会允许交易所超出他们的控制范围。迄今为止最大的监管行动发生在政府关闭了债券交易——中国唯一的金融期货——这是因为去年在上海发生的巴林银行式的崩溃。政府还在高价格威胁引发通货膨胀时，禁止了汽油、糖和其他关键商品的期货交易。

随着政府逐步摸索，交易所通过拥抱技术得以生存。从北京和上海到深圳和海南岛，市场都是电子化的。配备计算机的交易者可以通过卫星从中国任何地方拨入，向所有人开放市场。“我不需要是总理的表亲才能参与，”芝加哥商品交易所亚洲发展高级董事保罗·尚说，他曾为中国交易所提供帮助。

巨额损失。然而，许多人怀疑中国的自由市场能否履行关键功能。在急于推出新交易所的过程中，普通市民在许多不太可能的商品交易中遭受了巨额损失——从西瓜到香烟。即使是资本更雄厚的期货交易所也难以执行规则。交易者操纵价格并逃避亏损交易。现在，交易所正在引入更好的风险控制。乔的北京交易所要求投资者在交易完成之前提供保证金或诚意存款。

额外的政府干预仍然是中国期货市场面临的最大威胁——这让外部人士感到担忧。到目前为止，在中国运营的跨国公司一直避开交易所，认为政府会将中央控制置于市场诚信之上。“我认为他们离让市场自主运作还远着呢，”嘉吉公司首席执行官欧内斯特·S·米切克指出。另一个障碍是：许多外部人士在中国货币人民币完全可兑换之前排除投资。

尽管官方否认，但一些外部人士表示，北京最终会向外国人开放市场。“他们很快就必须允许外国参与，”一位驻港分析师说。“他们需要流动性。”如果那样的话，乔刚就不会那么难让人们认真对待他的交易所。