叶利钦胜利的代价是多少？ - 彭博社

北极城市沃尔库塔的煤矿工人对俄罗斯总统鲍里斯·叶利钦感到愤怒。他们早期的支持对他在1991年的总统胜利至关重要。但自2月份以来，这些矿工没有从资金紧张的政府那里收到任何工资，现在感到被背叛，许多人计划在即将到来的选举中投票给共产党。因此，在最近一次经过沃尔库塔的竞选活动中，叶利钦试图重新赢得他们的支持。5月25日，他在一个矿井底部与矿工会面，承诺向沃尔库塔地区发送价值2600万美元的拖欠工资。

沃尔库塔只是叶利钦“用卢布换选票”运动的一小部分。面对与共产党人根纳季·祖加诺夫的激烈连任战，现任总统正在进行一场消费狂潮。自2月份以来，政府已拨出约16亿美元来支付工人的拖欠工资，而现在叶利钦承诺向选民提供更多资金，用于住房到夏令营等各项开支（表格）。问题是，政府负担不起。尽管通货膨胀已被控制，但俄罗斯第一季度82亿美元的预算赤字比计划高出35%。现在，叶利钦的奢侈开支、糟糕的税收征收和不断上升的借贷成本可能会引发选后危机，摧毁俄罗斯来之不易的经济稳定。

随着政府越来越依赖高利率国债的销售来满足其义务，即使是叶利钦自己的部长们也开始感到紧张。“在选举前夕试图增加收入以弥补预算赤字可能会在政府债券、信贷和货币市场引发重大危机，”经济部长叶夫根尼·G·雅辛在一封泄露给《生意人日报》的信中对总理维克托·S·切尔诺梅尔金说。雅辛无法被联系以作进一步评论。

除非在选举后削减开支，否则政府根本没有足够的收入来支持叶利钦的承诺。逃税在俄罗斯是一个长期存在的问题，但政治不确定性在今年加剧了这一情况。人们在等待看到谁获胜后再付款。因此，自年初以来，税收拖欠在实际金额上增加了近40%。第一季度的收入仅为预算水平的60%到65%。

与此同时，国家借贷成本正在飙升。政府的一大成功是创建了一个运作良好的国债市场。国库券使国家能够在不印钞的情况下自我融资——这是将1995年1月的月通货膨胀率从超过17%降至今年4月的2.2%的关键因素。

脆弱。但这种依赖变得越来越昂贵。俄罗斯银行，作为国库券的最大买家，自己也急需现金，通过限制购买来推高收益率。当财政部在5月22日拍卖两期六个月期国库券时，平均收益率达到了148%和175%，创下市场历史最高纪录。预计在5月底的拍卖中，收益率将超过200%。莫斯科的文艺复兴资本集团董事总经理迪尔克·达姆劳表示：“银行知道政府是脆弱的。”

具有讽刺意味的是，外国投资者对叶利钦胜利的信心引发了俄罗斯股市为期两个月的牛市。自从叶利钦在3月中旬开始在民调中上升以来，莫斯科时报蓝筹股指数已上涨超过100%。但这并没有帮助填补政府的金库。在通往胜利的过程中，叶利钦可能会造成更多的财政损害。他已经“建议”中央银行向财政部转移近10亿美元以偿还政府债务。

尽管叶利钦政府面临困境，朱加诺夫的胜利可能会更加严峻。共产党在5月27日公布的战略是通过支出摆脱经济停滞。朱加诺夫将增加对工业和农业的补贴，并终止国债市场。外国投资者将撤回他们在股票市场的资金，而国内投资者将继续将资本转移到国外。无论谁赢得选举，煤矿工人的快速现金解决方案似乎都不会很快变成可靠的收入。