感到紧张吗？债券市场将会平静 - 彭博社

如果你喜欢行动，债券市场去年是一个好地方。今年，利率上升和债券波动让投资者感到意外。大多数经济学家认为，近期的前景更加平稳：经济增长和通货膨胀稳定或放缓，短期和长期利率稳定或略低。自今年早些时候以来，大多数固定收益工具与美国国债的收益差距急剧缩小。但对于灵活的投资者来说，仍然有一些良好的机会可以最大化收益并避免本金损失。

当然，普遍的预测可能会被打乱。一些分析师在某些地区和经济的某些领域看到就业市场收紧的迹象，以及他们认为可能导致逐渐上升的工资通胀的更高工资协议压力。还有人认为，如果克林顿总统在众议院获得民主党多数连任，债券市场可能会变得紧张。

不过，对于担心股市变得过于泡沫的投资者来说，现在可能是将一些资金转移到产生收入的工具中的好时机。Neuberger & Berman的固定收益经理Theresa A. Havell表示：“钟摆摆动得太远了。股票风险太大，而固定收益不足。”一年前，她会建议一位假设的45至55岁的投资者将10万美元中的约6万美元投资于股票，其余投资于债券。今天，她说，股市“让我感到害怕。我会50-50。”Loomis, Sayles & Co.的执行副总裁Daniel J. Fuss则更进一步：“我几乎会全投在债券上。”

没有统一税率。对于风险厌恶的投资者，特别是那些处于最高税率以下的投资者，国债是一个稳妥的选择。美林证券的固定收益策略师马丁·J·毛罗（Martin J. Mauro）预计长期利率略有下降，短期利率保持稳定，他建议投资者将大部分分配给国债的资金在2到10年之间大致均匀分配。收益率曲线在长期端趋平：投资者通过延长到30年获得的收益不到四分之一个百分点。但逆向投资者罗伯特·L·罗德里格斯（Robert L. Rodriguez）管理着表现最佳的FPA新收入基金，他担心强劲的经济增长和日本对美国国债兴趣的减弱将使长期利率在年底前升至7.5%。目前，他喜欢到期在两到五年的国债——如果利率上升，期限可以更长。

对于所有税率的收入寻求投资者来说，市政债券仍然是一个不错的选择，尤其是对于最高税率的投资者。但显然，它们的吸引力不如年初，当时统一税率的可能性——加上抵押贷款和市政债券利息扣除的取消——仍然被认真对待。从那时起，30年期AAA评级市政债券与30年期国债收益率的比率已从大约91%回落至约83%。尽管如此，美林的毛罗表示：“我在年初喜欢它们，现在仍然喜欢。”他指出，市政债券的库存在过去几年中一直在减少，并将继续减少。纽约市政债券基金顾问Nuveen Advisory Corp.的副总裁托马斯·C·斯帕尔丁（Thomas C. Spalding Jr.）表示，加州的发行可能是一个特别好的购买机会。为什么？加州经济正在复苏，1994年橙县衍生品丑闻已被证明是市政债务的孤立事件。

向北走？专家表示，加拿大政府债券可能是地球上为数不多的安全资本增值投资之一。雷曼兄弟公司的首席经济学家艾伦·西奈表示，加拿大的实际收益率高于美国的利率，并且预计还会进一步下降。西奈对工业化世界的其他地区，包括日本和欧洲并不那么乐观，他预计这些地方的利率将会上升。但一些全球债券策略师建议关注短期的纽西兰和澳大利亚债券，目前收益率超过9%。不过，仍然存在一些货币风险，投资者可能需要支付货币兑换费用。

一些债券市场的看空者，如银行信托公司的董事总经理约翰·K·伯吉斯，他认为美联储将在今年八月稍微提高短期利率，发现抵押贷款支持证券比大多数固定收益投资更具吸引力。他会购买10到20年期的高息联邦国家抵押协会债券。除非利率大幅下跌，提前还款风险不会构成重大威胁。

综合考虑，许多策略师认为垃圾债券是目前最佳的价值选择。尽管对债券市场总体持“中立”态度，马萨诸塞金融服务公司的固定收益主管莱斯利·J·南伯格发现高收益公司债券“极具吸引力”。达夫与菲尔普斯高收益指数与10年期国债之间的利差已从一月份的4%以上缩小至约3.5%，但这是由于信用质量改善所致。“美国公司通常并不高度杠杆化，”南伯格说。专家们强烈建议散户投资者将资金投入基金，而不是单一债券。

高质量的房地产投资信托基金（REITs）也不应被忽视，梅里尔·林奇的REIT分析师埃里克·I·赫梅尔表示。该组的平均股息收益率为7.5%，总回报率大约为12%，他说。与股票回报相比，这现在看起来相当微薄，但如果股市调整，这可能显得非常有吸引力。“可以说，REITs的风险高于债券，”赫梅尔说。但他补充道，“风险回报分析使REITs优于大多数固定收益工具。而且REITs为我提供了通胀保护，而债券则没有。”由于大多数REIT股息收入是应税的，赫梅尔建议将REITs用于免税退休账户。目前，他偏好阳光带公寓房屋REITs。

碰运气。新兴市场债务无疑是最具风险和波动性的投资之一。但由于许多发展中国家的增长加快，加上通胀下降，摩根大通新兴市场债券指数自1月2日以来已上涨近10%。MFS的南伯格喜欢新兴市场债券基金，尽管他说“很难说这是一个便宜的领域。”

对于所有但最精明的投资者来说，购买个别新兴市场债券仍然是碰运气。纽伯格和伯曼的哈维尔警告说，现如今的“桶店”正在推广所谓的布雷迪债券，这些债券于1990年首次发行，以拯救银行免受拉丁美洲贷款的困扰，作为政府担保的、无风险的工具，提供双位数收益。她提醒投资者，布雷迪债券的评级低于投资级，甚至对于那些以国债作为抵押的债券，只有本金——而不是利息——是有保障的。“它们非常波动，”她说。

事实上，这可能仍然是如今债券市场中唯一波动的部分。债券投资者可能几乎没有途径获得利润。但他们可能会因此能够安然入睡。