发展中市场有其自身的生命 - 彭博社

过去，仅仅是关于美联储加息的低语就让新兴市场投资者急于寻找止痛药。依赖于美国投资并且通常与美元有货币联系的发展中经济体，曾经会看到他们的股市与道琼斯工业平均指数同步波动。现在，随着市场空头担心美联储在年底前收紧政策或美国股市出现大幅修正，接下来的六个月可能看起来是投资者退居 sidelines 的好时机。

然而，许多新兴市场专家坚持认为并非如此。他们表示，美国与新兴市场之间的紧密联系正在解开，这意味着投资者不再需要过于担心这个可怕的美联储。发展中国家的许多公司无论美国发生什么都会表现良好。“新兴市场正在出现一种成长趋势，”伦敦 ING Barings 的首席国际策略师迈克尔·J·霍威尔说。

“筛选。” 新成熟的一个迹象是，投资者不再像以前那样对待新兴市场。基金经理现在采取自下而上的方法进行股票挑选，寻找价值或特殊的增长故事。“投资者正在筛选公司，而不仅仅是购买指数，”奥本海默全球基金经理威廉·L·威尔比说。投资者现在意识到，新兴市场股票更有可能独立波动，而整个市场因基于一般经济新闻的投机性动作而受到冲击的可能性更小，无论是在发达国家还是在新兴市场本身。

威尔比指出，华尔街所称的“脱钩”的一个例子在1996年上半年显而易见。尽管自一月份以来，美国30年期国债收益率上升了一个百分点，但主要的拉丁美洲股市平均上涨了20%。威尔比说：“美国长期债券曾经是拉丁美洲股市走势的绝佳指标。”这次却不是。

尽管发展中市场各自发展，但它们都在从福特、可口可乐、IBM和联合利华等公司的直接外资投资中获得动力，每年达到1000亿美元。“外国跨国公司在这里看到的潜在利润比在发达市场更多，”霍威尔说。这种资本流动比投资组合投资波动性小，因为它们代表的是长期承诺，而不是短期投机。

喜欢发展中市场的另一个原因是它们的估值。巴林的霍威尔通过观察市场的平均市盈率与该国五年实际增长预测的比较来衡量市场的昂贵程度。“对于发达市场，市盈率是7；对于新兴市场，市盈率是2.9。因此，作为一个整体，[发展中国家的股票]是非常便宜的，”他说。

准备好跳波尔卡舞。那下半年最好的投资在哪里？许多分析师投票支持中欧。波兰、匈牙利和捷克共和国代表了“你在新兴市场中能找到的最佳增长与价值组合，”银行信托的新兴市场投资组合经理玛丽亚-埃琳娜·卡里昂说。卡里昂认为，该地区类似于1991年的拉丁美洲，当时投资者首次发现它并推动股价上涨300%。

“波兰最为突出，”纽约投资公司阿尔诺德与S·布莱赫罗德公司的高级分析师苏珊·D·帕特里克说。尽管截至目前以美元计价上涨了48%，帕特里克表示，华沙证券交易所的平均市盈率低于10，基于当前收益，而历史平均市盈率为14.4。她的选股策略是：“你应该关注那些能够轻松参与波兰重建的公司，同时也能抓住消费品繁荣的机会。”

一个例子是Kety铝制品公司，它生产从挤压产品如管子和电线到家庭用品如铝箔的所有产品。另一个是玻璃制造商Krosno，为汽车提供玻璃纤维，并为消费者提供手工玻璃产品。由于这些股票在美国不交易，寻找专注于中欧的共同基金，包括先锋基金和哈佛基金，是投资波兰的最简单方式。

比索波动。作为一个地区，关于拉丁美洲的共识不如东欧强，但许多资深投资者给出了两个乐观的理由。一个是尽管阿根廷、巴西和墨西哥在过去六个月的股票表现良好，投资者仍未完全从1994年12月比索危机的后果中恢复过来。该地区的投资组合投资自1995年以来处于低基数，预计将继续增长。第二，银行信托公司的Carrion表示，1996年下半年阿根廷、巴西和墨西哥的国内生产总值增长将与去年的水平相比显得良好。尤其是墨西哥的经济更强，可能会增强投资者重新进入市场的冲动。

虽然分析师对哪个拉丁国家会胜过其他国家存在分歧，但许多人喜欢相同的公司。墨西哥的一家公司是可口可乐Femsa，这家软饮料分销商的美国存托凭证（ADRs）今年已经上涨了35%。另一家是Bancomer，三大银行之一，其股价不到50美分，被认为是一个便宜的选择。

巴西可能是该地区最大的问号。削减赤字的进展慢于预期，以及持续的高利率以保持雷亚尔的强势，可能会对增长造成致命的组合。此外，一些观察人士认为，随着公司重组，失业率上升将在短期内抑制消费者需求。尽管如此，分析师认为一些股票仍然有吸引力，例如Telebras。作为巴西最大的电信公司，所罗门兄弟公司的分析师Sari Mayer指出，Telebras是行业整合和整体经济增长的投资机会。所罗门表示，该公司的ADRs，价格为62美元，与其拉丁美洲同行的股票相比，低估了45%。

牛市在新兴亚洲并没有齐声咆哮，但某些市场比其他市场更受欢迎。巴林的霍威尔对韩国持乐观态度，因为他相信降息在即，债券市场将向外国投资开放。另一个支持韩国的投资者是格雷斯·皮内达，她管理着美林发展资本市场基金，并在韩国移动电信公司拥有大量股份。KMT是对一个快速增长的手机订阅市场的押注，皮内达指出，该国与美国的相关性并不像许多其他新兴市场那样紧密。

闪亮的镍。随着吉隆坡证券交易所今年迄今为止以美元计上涨了16%，许多投资者认为马来西亚股票被高估。但野村新加坡有限公司的研究主管梅里莉·恰姆推荐了两只长期投资的股票：即将享受涨价红利的私有化电力公司国家能源公司，以及基础设施公司马来西亚联合工程公司。而印尼市场，投资者迄今为止相对谨慎，至少提供了一项对商品价格上涨的令人兴奋的押注：国际镍印尼公司。根据格兰特亚洲观察的编辑总监詹姆斯·格兰特的说法，印尼国际镍公司应该会受益于日本消费的上升，因为日本经济正在复苏，即使全球镍价没有飙升。

下赌注的最简单方法是购买在美国交易所上市的国家或区域基金。许多基金的交易价格低于净资产价值，基金经理会为您挑选股票。如果您更愿意自己管理投资组合，可以询问关注您感兴趣公司的分析师，他们的公司是否在这些股票上做市。如果他们的公司不做，他们会知道哪些公司在做。另一个选择是坚持投资美国存托凭证（ADRs）。这样，您可以在日报上查找您的新兴市场投资是否与美国市场同步，或是走自己的路。