再见，欺诈诉讼你好，欺诈诉讼 - 彭博社

这项立法本应彻底结束困扰美国公司的股东诉讼 plague。曾几何时，原告律师在公司股价大幅下跌后仅几天就会发起证券欺诈的骚扰诉讼，而现在理智将占上风。事实上，1995年的《证券诉讼改革法》所包含的药方据说对股市欺诈诉讼威胁极大，以至于克林顿总统在12月否决了该法案，担心这可能会妨碍即使是有效的案件。但国会给了克林顿第一次推翻，并奖励了那些为通过该法案捐赠了数百万的高科技公司、证券公司和会计师。

现在法律生效后，企业高管不再需要担心证券欺诈集体诉讼，对吗？错。情况并非如此。证券律师表示，自改革通过以来的六个月内，股东欺诈案件的数量几乎没有下降。斯坦福大学法学院教授约瑟夫·A·格伦德费斯特表示，至少有35家公司遭到联邦法院的起诉。目标包括硅图形公司、Cephalon、SyQuest科技、ValuJet航空公司和AnnTaylor商店。为了规避该法案，原告律师在州法院起诉了更多的公司。前证券交易委员会委员格伦德费斯特说：“尚不清楚那些希望摆脱这种诉讼的公司是否真的赢得了他们所寻求的 relief。”

确实，现在判断法律的影响还为时尚早。法院才刚开始适用该法，许多诉讼最终可能会被驳回。但已经很明显，这项法律并没有迫使原告律师放弃他们的摇钱树。他们正在测试新法的界限，并享受一些令人惊讶的早期成功。

触石软件公司的案例显示了提起证券诉讼仍然是多么有利可图。原告律师于1月26日对位于加利福尼亚州亨廷顿海滩的触石公司提起诉讼，指控其误导投资者。触石的律师初步了解到法官认为对其的案件较弱，并倾向于驳回。

但该公司感到不安，因此在5月同意达成130万美元的现金和股票和解，尽管没有承认有罪。触石的律师塔沃·C·斯诺（Tower C. Snow Jr.）表示，和解的成本低于打官司的费用。而最终的金额仅是公司如果案件进入审判可能面临的责任的一小部分。与此同时，案件中的原告律师可能会获得从325,000美元到390,000美元的报酬，这对于一桩显然是长线赌注的诉讼来说是丰厚的回报。

寻找证据。原告律师在法庭上也赢得了一些小胜利。上个月，香塔制药公司试图利用新法规驳回一项证券欺诈诉讼，指控首席执行官香塔·伯尼森（Chantal Burnison）向投资者隐瞒了有害信息。但在对新法律进行解释的首次重大裁决中，一名联邦法官拒绝驳回该案，认为原告提出了严重问题。由于该诉讼是在公司股票暴跌62%不到一个月后提起的，香塔的律师威廉·B·坎贝尔（William B. Campbell）认为该法律将为他的客户提供更多保护。“这确实是改革所针对的案件类型。这里有所有先提起诉讼后再问问题的特征，”坎贝尔说。对手艾伦·舒尔曼（Alan Schulman）回应称，该诉讼是有效的。

为了适应新的环境，原告律师正在采取多种策略。现在，他们需要提供更多关于涉嫌欺诈的细节，以便法官能够听取案件，原告律师在前期工作上投入了更多精力。例如，他们花费数千美元雇佣私人侦探在提交初步法庭文件之前挖掘公司的丑闻，这一步骤在诉讼的后期才会进行。特别是，他们正在侦查内幕交易和不当会计，因为法官不太可能驳回此类案件。

原告律师还在州法院进行他们的斗争。根据Snow的说法，仅在加利福尼亚州就已提交超过20起证券欺诈案件，比往年增加了五倍。这是一种冒险的策略，尽管它避免了联邦法规中的许多技术限制。由于在州法院提起的欺诈诉讼相对较少，他们将适用的法律是不可预测的。例如，原告律师可能被迫证明每位个别股东都知道涉嫌的虚假陈述——这通常在联邦法院中并不要求，几乎是不可能完成的任务。此外，州法院可能不允许律师代表其他州的受害者。来自宾夕法尼亚州阿德莫尔的原告律师理查德·D·格林菲尔德表示：“在州法院中，这更像是一场赌博。”

为了为证券欺诈索赔者创造至少一个友好的州场所，Milberg Weiss Bershad Hynes & Lerach与其他原告律师事务所正在资助一项昂贵的投票倡议，旨在改变加利福尼亚州的规则。除了其他条款外，它将确保原告律师不必证明每位涉嫌受害者都依赖于被告的欺诈性陈述。该投票项目对原告极为有利，如果11月的提案获胜，任何在加利福尼亚州有股东的公司都可能面临证券诉讼。

安全港。鉴于这些威胁，企业律师正在敦促他们的客户在讨论新产品和未来收益时要谨慎，以免面临诉讼。这很讽刺，因为该立法的一个好处本应是改善投资信息。事实上，立法者甚至给予公司一个所谓的安全港，保护他们免受声称未来陈述不准确的诉讼。但由于证券欺诈诉讼的持续增加，许多曾承诺透明度的公司发布的信息与立法之前相比并没有更多。

这让一些投资者感到沮丧。亚历克斯·布朗公司（Alex. Brown & Sons Inc.）的股票分析师菲利普·鲁佩尔（Philip Rueppel）表示：“我希望这项立法能让我与管理层之间进行更自由的对话。坦率地说，我对事情没有改变感到失望。”在这种情绪中，他并不孤单。