摩根的指数受到关注 - 彭博社

当台湾股市在6月中旬上涨5.6%时，指向世界另一端的日内瓦。那里是资本国际视角（Capital International Perspective）的所在地，该公司是总部位于洛杉矶的共同基金巨头和摩根士丹利的商业合作伙伴，负责编制摩根士丹利资本国际指数。瑞士的精英们宣布，从9月2日起，他们将开始将台湾纳入MSCI新兴市场自由指数和其他热门基准。“摩根热潮！”台湾的头条新闻大声报道，投资者纷纷购买股票以匹配新的指数权重。

很难夸大MSCI指数的影响力。就像美国的标准普尔500指数或日本的日经指数一样，它们是全球投资组合经理努力匹配或超越的标准。经理的薪酬往往取决于他们是否能够超越这些指数。MSCI覆盖超过二十个市场，几乎没有竞争对手。但现在，一些市场观察者担心这些指数本身正在推动股价。其他批评者则指责MSCI的基准有时存在技术缺陷。在亚洲，摩根士丹利公司被一些市场参与者指责利用指数纳入来建立商业关系。

模拟市场。摩根士丹利在亚洲和纽约的发言人表示，该公司拥有指数的命名和营销权，但对其组成没有影响。他们表示，构建这些指数是资本国际的技术人员的工作。日内瓦的MSCI经理贾科莫·法基诺蒂（Giacomo Fachinnotti）补充道：“这些指数被广泛使用，我们无法控制市场因此而波动。”

为了创建一个指数，技术人员试图复制一个地方或区域的股票市场。公司的权重、行业或国家应该反映每个元素的市场资本化，并根据交易的现实情况进行调整。尽管指数的构成很困难，尤其是在新兴市场，投资者仍然信任它们尽可能准确。

这就是为什么MSCI因决定将台湾纳入其区域和全球指数，并赋予其相当于其相对市场资本化50%的权重而受到如此多的批评。基金经理表示，台湾对任何股票的外资投资限制为20%，加上其他限制，使得这一权重不切实际。“这真是一个震惊，”管理着6500万美元的巴林台湾基金的金勋秀说。摩根士丹利在纽约的指数产品发言人马克·斯拉德库斯表示，台湾之所以被纳入，完全是因为它在市场自由化方面取得了“巨大进展”。

台湾并不是一个孤立的案例。在泰国，外资持股上限也使得模仿MSCI的指数权重变得困难。“摩根士丹利没有充分考虑他们编制的指数的可投资性，”香港IDS基金管理有限公司的亚洲首席投资总监伊丽莎白·X·Q·Tran说。斯拉德库斯表示，这些问题只是反映了描述尚未完全开放的发展中市场的挑战。

奖励？但台湾的举动也引发了关于摩根士丹利利用指数来推动自身利益的投诉。在台湾，和其他国家一样，长期以来有传言称摩根士丹利在预期指数变化时为自己的账户买卖股票。有人说，该公司在指数公告前的几个月里在台湾市场积极买入。摩根士丹利 vehemently 否认基于任何内部信息进行交易。

不满的基金经理们还注意到，去年底，MSCI的印度尼西亚指数用PT Telkom替换了PT Indosat，紧接着摩根士丹利就Telkom的股票问题提供了建议。跟踪印度尼西亚指数的基金经理们现在将购买Telkom的股票。摩根士丹利表示，Telkom之所以被纳入，是因为其市值更能反映电信在印度尼西亚经济中的权重。

有些基金经理认为，MSCI的表现已经尽可能好。准确的指数编制只是投资于发展中市场的一项风险。“这正是我们行业的尖酸刻薄，”Regent Fund Management Ltd.的董事彼得·D·埃弗林顿对这种批评说道。

不过，基准可以改进。到目前为止，没有任何确凿的证据表明MSCI管理其指数的方式存在比可疑判断更严重的问题。但随着这些指数对寻求更广泛投资的投资者变得越来越重要，MSCI可能需要完善其与投资界的沟通技巧，以保持其影响力。