Lbo 意味着“让我们与众不同” - 彭博社

乍一看，化学巨头杜邦公司的小型部门并不是一个能让寻求交易的交易者心跳加速的业务。该部门从事生产电气连接器、插座和电缆组件的平淡业务。但对于达拉斯的杠杆收购公司Hicks, Muse, Tate & Furst Inc.来说，这似乎是一个绝佳的机会。首先，Hicks Muse让圣路易斯的管理公司Mills & Partners Inc.对该部门进行了研究。Mills的结论是：作为一家独立公司，该部门的收益将大幅提升。Hicks Muse随后在1993年3月向杜邦支付了3.7亿美元，重命名该部门为Berg Electronics Inc.，并用Mills & Partners的詹姆斯·N·米尔斯替换了其总经理。然后，Hicks Muse又花费1.35亿美元让Berg收购了六家相关公司。

结果是：Berg从1993年第七大电气供应商跃升至1995年的第四位。在此期间，收益几乎翻了一番，达到了1.13亿美元。去年3月，Hicks Muse以每股21美元将Berg上市。现在的交易价格为25美元，相较于Hicks Muse最初为该股票支付的4.11美元，涨幅可观。

像Berg这样的投资使Hicks Muse成为全国最成功的杠杆收购公司之一。这也为首席执行官托马斯·O·希克斯、他的公司及其投资者带来了丰厚的回报。投资者表示，超过10亿美元资金的年净回报（扣除费用后）约为25%。“如果他们能持续获得这样的数字，那真是个好数字，”马萨诸塞州韦尔斯利的《私人股本分析师》编辑史蒂文·P·加兰特说。“我会把他们放在杠杆收购公司的顶级行列。”他补充说，该行业的平均净回报为16%。

BREW-HA-HA。Hicks Muse与竞争对手有什么不同？简短回答：该公司在交易业务上有一种不同寻常的方法。Hicks Muse开创了现在常见的“买入并建立”策略，利用核心收购作为平台来收购相关业务。这些附加收购通过允许扩大后的公司上市或以更高的价格出售，为投资者创造价值。Hicks Muse还在很大程度上依赖管理公司来运营其拥有的约一半公司。很少有杠杆收购公司为其运营聘请外部经理。Hicks认为，这种方法帮助他的公司快速评估收购并迅速安排管理。“管理附属公司让我们能够进行其他买家无法进行的交易，”他说。

管理附属策略并非万无一失。Hicks Muse在1994年收购G. Heileman Brewing Co.预计将在今年7月当Stroh Brewery Co.从破产中收购它时，给公司造成5400万美元的损失。而另一项投资，波士顿的牙科供应公司Healthco International Inc.，在1993年破产。

现在，随着高杠杆收购回报变得越来越难以获得，Hicks Muse正在开展一项雄心勃勃的多元化战略，远离其最擅长的领域。去年，它承诺向Stratford Capital Partners投资2500万美元，以投资小型公司。Stratford是一家小型企业投资公司（SBIC），是由小企业管理局补贴的实体。Hicks Muse还向Olympus Real Estate Corp.投入8000万美元，这是它在1994年成立的一个2.7亿美元的房地产基金。与另外两个合作伙伴，Hicks Muse创建了TCW/Crescent Mezzanine Partners，这是一个3.35亿美元的基金，用于融资非Hicks Muse的交易。“我不知道还有其他公司”能够如此程度地多元化，Galante说。“这对于建立竞争优势非常重要。”

汤姆·希克斯，50岁，已经证明自己在创造竞争优势方面是一位大师。这位身高6英尺3英寸的德克萨斯人刚刚花费8400万美元自己的资金购买了达拉斯星冰球队，他在80年代中期与当时的合作伙伴罗伯特·B·哈斯一起，通过收购德克萨斯饮料公司Dr Pepper和Seven-Up，首次在杠杆收购（LBO）中大显身手。在五年内，他们完成了价值40亿美元的交易，将8800万美元的投资者资金变成了13亿美元，希克斯说。由于对如何为交易融资存在分歧，合作伙伴在1989年分道扬镳。哈斯拒绝评论。希克斯立即与普天寿证券公司的银行家约翰·R·缪斯（John R. Muse）合作，缪斯是美国空军学院的毕业生。其他合作伙伴包括查尔斯·W·泰特和杰克·D·弗斯特，以及另外三位。

许多投资银行家和投资者表示，希克斯最有价值的资产之一就是他的人脉。“希克斯是个造雨者，”威斯康星州投资委员会的投资总监罗伯特·L·佐贝尔（Robert L. Zobel）说，该委员会与希克斯·缪斯投资了2500万美元。

例如，去年12月，希克斯·缪斯的一位关联经理和其保险经纪人从旧金山的吉拉德利巧克力公司（世界上最大的巧克力公司）的首席执行官那里得知该公司正在出售。希克斯·缪斯迅速策划了一笔6500万美元的收购。当交易在3月宣布时，业内几乎没有人知道该公司正在出售。“吉拉德利可能会变成一场竞标战，或者是一个我们根本没有机会看到的机会，”缪斯说。

该公司的最佳成绩出现在广播领域，这是汤姆·希克斯熟悉的领域：他的父亲在南方购买了小型广播电台。在德克萨斯州波特阿瑟的高中时期，希克斯曾在他父亲的一家电台担任摇滚乐DJ“史蒂夫·金”。

1993年，Hicks Muse创建了Chancellor Broadcasting Co.，作为一个广播购买和建设的运营。Chancellor在1994年1月购买了其第一家电台。去年2月，它以3.85亿美元收购了19家电台。这使得Chancellor成为美国第三大仅有广播的广播集团，在15个主要市场运营33家电台。同一天，Hicks Muse以每股20美元将Chancellor上市。现在股票交易价格为25 1/2美元。Hicks Muse的投资者当时只支付了每股6.65美元。现在，Hicks Muse正在建立另一个广播帝国Capstar Broadcasting Partners，以收购中型市场的AM和FM电台。

Heileman交易可能是该公司的最大失误。当Hicks Muse在1994年1月以3.9亿美元将威斯康星州的La Crosse地区酿酒厂从破产中拉出来时，这似乎是个便宜货。Heileman背负着来自澳大利亚金融家Alan Bond的一项失败的13亿美元杠杆收购所产生的2.47亿美元债务。除了Colt 45麦芽酒外，其最大品牌的销售额已经连续三年下降。然而，Hicks Muse认为它可以将Heileman的地区啤酒培育成盈利品牌。

价格战受害者。竞争激烈、没有增长的啤酒市场已经够糟糕了。但Hicks Muse通过雇佣Turner & Partners Inc.，一家在啤酒行业没有经验的管理公司，使情况变得更糟。Turner试图通过推出150种新产品并在非常有限的预算下将酿酒厂的Henry Weinhard’s品牌推向全国来扩展Heileman。这两个实验都证明过于雄心勃勃。面对销售额下降，Turner在麦芽酒市场发起了一场价格战，而Heileman在这个市场赚取了大部分利润。“在我们意识到之前，我们已经放弃了25%的现金流，”Hicks说。

在1994年亏损3700万美元后，与1993年1700万美元的收入相比，Hicks Muse用一位软饮料行业的老手取代了Turner。但在1995年，Heileman遭遇了6400万美元的亏损，并错过了债务支付。Hicks Muse计划以估计2.9亿美元的价格将Heileman出售给Stroh’s。Turner拒绝评论。“Hicks Muse让一些不懂业务的人来管理公司，”独立行业分析师Robert S. Weinberg说。“行业内没有人对他们的失败感到惊讶。”

Hicks现在忙于为他的第三只基金筹集15亿美元。尽管股市火热，交易价格高企，这使得许多杠杆收购参与者处于观望状态，但该公司依然保持忙碌。自1995年1月以来，Hicks Muse已收购了七家公司。它还以1.15亿美元收购了Marcus Cable Co.的18.6%的少数股权。本月晚些时候，它将以8.75亿美元的交易将保险控股公司Life Partners Group Inc.出售给印第安纳州的金融服务公司Conseco。Hicks Muse还在向拉丁美洲寻求交易。

Hicks Muse仍需证明其在美国杠杆收购中的技能可以转移到其新的努力中，从拉丁美洲到小型企业。Hicks和他的投资者正在押注他们可以做到。