热浪袭击经济 - 彭博社

慢而稳的说法到此为止。在1995年底，预测者们透过水晶球看到1996年的经济以每季度1.9%的年增长率单调地运转。然后发生了一些让几乎所有人都感到惊讶的事情。第一季度的经济活动以2.3%的速度增长，并威胁要在第二季度以4%的速度继续增长——库存重建带来的足够动能将推动其穿越秋季。

如此长时间的快速增长打乱了许多近期的预期。这一方面提高了工资和价格增长的前景，这将使美联储别无选择，只能比几周前任何人预期的更猛烈地踩下刹车。明年的经济衰退几率仍低于50%。但与许多人预期的缓慢但稳定的扩张不同，出现的经济情景可能意味着一系列的小繁荣和小萧条，这可能会让公司高管的生活变得痛苦。

“突袭。” 经济当前的强劲是不可否认的（图表）。工业生产在四月和五月均增长了0.7%。截至今年，目前的月平均新增就业人数为22万人，高于1995年的18.5万人。零售销售在五月增长了健康的0.8%。难怪蓝筹经济指标调查的经济学家们表示，当前的共识预测第二季度GDP增长为3.3%，相比四月预测的2.3%有显著上升。最乐观的人预计增长将达到4%或更高——远高于被认为是美联储非通胀性增长上限的2.5%。

发生了什么？直到最近，许多迹象对如此强劲的扩张预示不佳。自去年十二月以来，长期利率急剧上升，30年期美国国债的收益率上升了超过一个百分点，达到了7.10%。抵押贷款利率也在上升，30年期固定利率贷款在六月中旬达到了8.57%。理论上，较高的借贷成本应该会减缓需求，尤其是对于汽车和住房等大宗商品。

这次不行。“对[GDP]预测的突袭来自汽车销售的强劲，”MMS国际的首席经济学家迈克尔·R·英格伦说，该公司是麦格劳-希尔公司的其中之一。到目前为止，本季度，国内制造的汽车和轻型卡车的销售与第一季度坚挺的1350万辆平均水平相当。然而，汽车制造商预计今年的销售增长将是温和的，因此他们在冬季努力削减库存。通用汽车公司的三月罢工比底特律计划的更快地完成了这一任务。现在，在追赶的游戏中，仅汽车生产就可能为本季度的GDP增长增加两个百分点。

轿车和小型面包车的车队只讲述了部分故事。即使在长期利率上升和四月份创纪录的750亿美元税单面前，消费者仍在购买。排除汽车的零售销售在第二季度的增长速度超过了第一季度。五月份，百货商店、建筑材料供应商和家具商的销售大幅增长。即使是挣扎中的服装行业在这个春天也显示出复苏的迹象。

美国人可能会抱怨经济焦虑，但事实是，今年的就业和工资稳步上升。信心高涨。股市的繁荣使消费者在1996年前四个月承担了370亿美元的新债务，获得了财务安全。在康涅狄格州谢尔顿的Curtiss-Ryan本田，销售自从本田在二月份推出融资方案以来“不可思议”，总经理埃德·德·马赛尔斯说：“有很多人有能力，他们一直在等待一个交易。”

不过，需求的增加让许多企业感到意外。通用电气公司的家电部门就曾预计整个行业将保持平稳。然而，与一年前相比，需求上升了约4%，而GE的员工在这个夏天将面临大量加班。“五月份的表现相对强劲，六月份似乎同样强劲，”该部门的市场营销和产品管理副总裁史蒂文·C·里德尔说。“我们对下半年的表现感到相当乐观。”

来自企业部门的需求也在迅猛增长。健康的利润和飙升的股市为企业提供了更多用于购买更高效设备的现金。“我们继续看到电子资本货物的强劲增长——在15%到20%之间——从历史角度来看，这个增幅相当高，”德州仪器公司的首席经济学家弗拉迪·卡托说。从低技术的燃气涡轮机到高技术的纺织机，商业设备的产量比一年前增长了8%。

需求冲击使得库存与销售相比处于低位。因此，制造商正在加紧生产以补充仓库，同时也在满足新的订单。库存重建是一些经济学家预计第三季度将强劲增长的原因，GDP增长将达到3%或更高。

鹰派警告。所有这些活动当然没有被在债券市场栖息的通胀鹰派所忽视。他们警告说，如果继续保持这种疯狂的速度，快速的通胀将紧随其后。考虑到失业率已经达到5.6%且产能利用率上升，价格压力必须引起关注。

不过，目前美联储在即将于7月2日至3日的会议上不太可能提高短期利率。但华尔街对政策制定者将在8月20日的会议上将联邦基金利率（目前为5.25%）提高25个基点的预期正在增加。而MMS的英格伦则认为9月份还会再提高25个基点。然而，美联储内部人士表示，只要通胀指标保持在可控范围内，他们就不会担心增长。

增长激增尚未触发任何通胀警报。消费者的无情讨价还价是一个原因，生产力的提高也使得劳动成本保持低位。经济学家预计1996年消费者价格仅上涨3.1%。

许多经济学家现在不预计在第四季度之前会出现放缓。到那时，他们假设，库存重建将完成。更高的抵押贷款利率将足以减缓住房开工，而利润下降将使一些资本支出暂停。至于消费者，增加的信用问题将限制借贷。第一季度信用卡的违约率达到了15年来的最高点，家庭用于偿还旧分期债务的税后收入创下了11%的纪录。

那么明年呢？最大的危险仍然是通胀恐惧可能会在某种程度上惊吓债券市场。在这种情况下，债券收益率可能会超过7.5%，迫使美联储比计划更快地加息。这些担忧使得明年的前景变得不确定。至少，今年经济的强劲表现可能会使其在1997年喘不过气来。