Chargeurs：响彻整个大陆的分拆 - 彭博社

在法国董事会的同行中，杰罗姆·塞杜似乎有点烦人。6月24日，塞杜隆重宣布将他所经营的综合企业Chargeurs拆分为两家新的上市公司，以提升股价。其中一家，Pathe，拥有电影和电视资产。另一家，Chargeurs International，生产纺织品。这次大规模的拆分——法国的首次，也是欧洲大陆的罕见事件——正在为投资者带来好处。

经过三天的独立交易，新公司的总市值已攀升至21.5亿美元。这比Chargeurs去年2月的市值高出22%，当时塞杜宣布计划用每一股Chargeurs的股票交换新公司的每一股股票。现在许多投资者在问，为什么其他业务不匹配的公司不这样做。

隐藏的价值。好问题。分析师们长期以来一直敦促德国的拜耳等欧洲公司拆分其化学和制药业务，以及法国的马特拉·哈谢特将导弹与杂志分开。批评者声称，抵制拆分的管理者将个人权力置于股东利益之上。现在，Chargeurs的拆分可能为拆分或华尔街通常称之为的剥离提供新的动力。这在很大程度上是因为市场更喜欢“纯业务”而不是混合投资。

“我确信欧洲会有更多的拆分，”投资银行家拉扎德·弗雷尔斯的普通合伙人让-克劳德·哈斯说，他策划了Chargeurs的交易。哈斯表示，向股东进行剥离，往往比寻找买家处置非核心资产要容易得多。

塞杜克将负责帕特公司，他获得了另一个好处：他现在拥有一家“纯”媒体公司的股票，当前市值为18亿美元，以支付他希望进行的收购。尽管帕特去年在2.1亿美元的收入中亏损了9800万美元，主要是由于电影剧院等资产的折旧和减值，但由于数字电视广播在欧洲的普及，它具有巨大的盈利潜力。塞杜克可能竞标的一个对象是电影制作公司米高梅，预计成本至少为15亿美元。帕特的大型电影库将与现在由法国政府作为信贷里昂银行的看护者拥有的米高梅的电影库相辅相成。

像塞杜克这样的分拆在美国已经是老生常谈。英国人也发现这是一种解锁隐藏价值的好方法。1993年，化工巨头ICI与制药公司Zeneca的分拆获得了丰厚的回报。汉森PLC将在十月开始分拆能源、烟草、建筑和化工部门。八月，索恩EMI PLC计划分拆其音乐和家庭用品租赁业务。

像往常一样，欧洲大陆在这种盎格鲁-撒克逊的操作中滞后。在法国，有一个很好的理由。直到现在，获得股票的股东必须对未实现的资本收益缴税。但塞杜克的拉扎德顾问说服政府改变规则，以鼓励资本流动。监管机构现在将根据具体情况允许产生两个可行公司的税延分拆。在查尔热公司的案例中，塞杜克必须承诺他和他的家族将在五年内保持对这两家新公司的27%的股份，以确保稳定。

在低谷中。现在，Seydoux必须证明分拆将集中管理并增强两家公司的实力。Chargeurs International在去年的销售额为17亿美元，亏损了1300万美元，正处于周期性低谷。但Pathe拥有有价值的资产，例如占英国天空广播公司17%的股份和占法国数字电视运营商Canalsatellite 20%的股份。

其他大陆公司会效仿吗？法国化工制造商Rhone-Poulenc表示正在“研究”其药品部门的分拆——这一消息导致母公司的股价飙升。分析师表示，德国的巴斯夫集团和拜耳也应该这样做。如果Seydoux的分拆获得成功，这些公司可能会面临股东要求分拆的压力，这种压力将越来越难以抵抗。