自由市场改革正在结出硕果 - 彭博社

为了实现一次壮观的企业飞跃，金佰利-墨西哥的表现很难被匹敌。这家纸制品制造商，46%由位于达拉斯的金佰利公司拥有，在《商业周刊》年度200家新兴市场公司排行榜中，从1995年的第132位跃升至今年的第48位，按市值排名。尽管墨西哥经历了经济衰退，其股价仍飙升了78%，达到18美元，反映了公司在市场份额方面的成功以及与斯科特纸业墨西哥子公司的计划合并所带来的预期收益。

在太平洋的另一边，菲律宾是亚洲崛起的经济明星。凭借岛屿强劲的经济增长，公用事业公司马尼拉电力公司的收益在1995年达到了1.68亿美元，比1994年增长了29%，并预计今年将再增长18%，香港克罗斯比资产管理公司的投资组合经理奈杰尔·韦伯预测。“这对菲律宾经济来说是一个很好的代理指标，”克罗斯比的投资组合管理董事克里斯蒂娜·拉姆说。

新的活力。这两家公司良好的时光显示了自由市场改革对新兴市场商业表现的重要性。在菲律宾，向自由市场的转变正在为这个长期以来是亚洲落后者的经济注入新的活力。而墨西哥通过在比索危机中坚持改革路线，似乎也在重新增长。

经过两年的艰苦奋斗，许多新兴经济体已回到正轨，数字衡量着进展。根据摩根士丹利资本国际公司编制的《商业周刊》排名，截止到5月底，总市值上升至8580亿美元。这比12个月前的7380亿美元增长了16.3%。今年，MSCI首次为每家公司提供了广泛的新信息，包括销售额、利润、价格/收益比和资产价值。市值是通过将股价乘以流通在外的总股数（包括政府持有的股份）来计算的。

今年，韩国重量级企业在多个基本指标上主导排名，反映了该国的工业实力。虽然公用事业公司韩国电力保持了市场价值第一的位置，但三星电子在销售额（总计205亿美元）和利润（32亿美元）方面都名列前茅。销售额的亚军是巴西国有石油公司巴西石油，但前五名的其他收入生产者都是韩国企业：现代汽车、韩国电力和浦项制铁。

在股本回报率方面，马来西亚的帕尔马尔·罗斯曼（Rothmans of Pall Mall）以惊人的164%轻松领先。该高盈利公司从其积累的巨额储备中向股东支付了特别现金红利。亚洲的半导体繁荣使三家芯片制造商进入前五名——台湾半导体、三星电子和台湾的联华电子——回报率在42%到53%之间。

“性感故事。”除了个别公司的表现外，最近几个月，许多新兴股市的股价和市场价值普遍上涨，受到当地和外国投资者在经历了两年的谨慎后信心上升的推动。另一个衡量新兴市场健康状况的指标，国际金融公司（IFC）的股价指数，今年截至6月中旬上涨了10%。印度公司的涨幅达到37%，台湾29%，巴西16%。一些最大的跃升发生在最新的市场经济体中：例如，匈牙利上涨了74%，波兰上涨了59%。

许多分析师表示，目前的上升可能只是新兴市场反弹的开始，这一反弹可能会持续到1997年。“我的理论是，美国市场被高估且非常投机，”摩根士丹利资产管理公司全球战略负责人巴顿·M·比格斯（Barton M. Biggs）说。他表示，互惠基金投资者“将在边际上从美国转向国际市场，因为他们在美国没有赚钱，特别是转向那些真正高增长和性感故事的领域，即新兴市场。”

美国投资者的这种转变将为来自富裕发达国家流入新兴市场的资金激增提供动力，这一趋势已经在进行中。ING Barings全球投资负责人迈克尔·J·霍威尔估计，今年的资金流入将达到500亿美元，仅次于1993年创下的620亿美元的峰值（图表）。

推动新兴市场反弹的根本力量不是波动的国际资金流动，而是市场改革和企业重组带来的竞争性收益。因此，斯库德、史蒂文斯与克拉克公司的新兴市场增长基金首席投资经理乔伊斯·E·康奈尔表示，许多市场的股票与其收益相比，现在价格较低。“你们已经经历了政治和经济改革的深化，以及在同样价格下更高的收益，”她说。

在亚洲，股票价格在前5个半月平均上涨了14%。但各国之间存在很大差异：例如，韩国股票下跌近9%。Crosby Asset的韦伯正在减少对香港、新加坡和泰国的配置，转而支持“更具新兴市场特征”的印度尼西亚和菲律宾，这两个国家正在追赶更先进的老虎经济体。得分榜上表现最好的两家印尼烟草公司是Gudang Garam，第22名，上涨119%，和H.M. Sampoerna，第40名，上涨73%。它们正在利用这个拥有1.9亿人口的国家日益增长的消费需求。高盛公司驻新加坡的印尼分析师斯蒂芬·帕托诺预计，电话公司P.T. Telekom，第7名，将因预计国内线路增加35%而获得收益提升。不过，他警告说，关于总统哈吉·穆罕默德·苏哈托最终接班的不确定性带来了“重大政治风险”。

韩国的公司自四月以来表现不佳，因为投资者担心日元贬值将损害韩国的关键出口并扩大其贸易赤字。可能受影响的包括三星重工等造船公司。而韩国银行通过压低韩元以帮助出口，可能会加剧通货膨胀。但政府建设的繁荣正在使现代工程与建设公司等公司受益，该公司排名第114。

在墨西哥，最具竞争力的企业是拥有出口子公司和其他供应复苏国内市场的部门的综合企业。其中之一是Grupo Carso，排名第30，拥有主要矿山和大型香烟业务。

巴西的国有电话公司，包括高飞的Telebras，排名第2，以及Telesp，排名第11，正在受到去年秋季加息的推动，这为最终的私有化铺平了道路。这些增加和巴西未被充分服务的电信市场的巨大增长前景大幅提升了收入和股价。

新前沿。一些最具活力的新兴市场公司位于刚刚加入市场经济俱乐部的国家。例如，在波兰，收益增长高达100%。一些最热门的增长领域包括食品、制药、建筑和银行。

6月20日，国际金融公司（IFC）宣布将俄罗斯、摩洛哥和埃及纳入其每日指数跟踪的27个市场，以及14个“前沿”市场——从立陶宛到博茨瓦纳再到牙买加——将以每月指数进行跟踪，总共达到44个。“突然之间，在以前没有太多活动的领域，活动变得非常频繁，”IFC的数据库经理罗伯特·沙科特科说。亚洲和拉丁美洲的公司可能很快会发现自己在这些新兴市场中与新兴公司争夺位置。