评论：期货交易所毫无所学 - 彭博社

在三月，在佛罗里达州奢华的博卡拉顿度假村和俱乐部摇曳的皇家棕榈树下，约50个全球期货交易所的领导者们坐在一个巨大的U形桌子旁，决心表明他们从1995年巴林银行的灾难中吸取了教训。毕竟，如果日本和新加坡的当局对巴林交易员尼克·李森的活动进行了交流，他就不会累积起最终导致这家尊贵的英国银行倒闭的14亿美元损失。为了防止再次发生这样的灾难，期货高管们同意签署一项广泛的信息共享协议，各自承诺在下一个交易危机出现时提供关键数据。

然而，现在，在住友商事的铜交易丑闻之后，在佛罗里达阳光下达成的协议看起来半生不熟。伦敦金属交易所和纽约商业交易所于3月16日签署了该协议。但世界上两个竞争的铜交易所并没有分享关于住友的任何信息。LME从未回答Nymex在危机公开前几个月提出的问题，也没有在住友于6月13日宣布其伦敦交易损失18亿美元后与纽约交易所共享数据。

没有回复。在住友的震撼消息发布后的早晨，Nymex总裁R·帕特里克·汤普森安排了一次与LME首席执行官大卫·金的电话会议，以询问关键问题：日本银行将如何平仓？同时在伦敦交易的Nymex成员会面临财务风险吗？为了维持有序市场，在美国应该采取什么行动或避免什么行动？

汤普森从未得到任何答案，这让他在黑暗中运作。在三天内，纽约商业交易所两次提高了保证金——交易所需的预付款——以遏制波动性。但由于没有来自伦敦金属交易所的沟通，纽约商业交易所无法判断其保证金是否足够。“我们真的没有任何信息。这就是我们感到如此沮丧的原因，”汤普森抱怨道。

伦敦金属交易所的金恩表示，他有责任保护住友的隐私，因此无法与纽约商业交易所分享有关该公司的数据。相反，他表示，他将自己所知道的信息分享给了与美国商品期货交易委员会保持联系的伦敦监管机构。但汤普森表示，关键信息从未传达到纽约商业交易所。

对住友损失的迟缓反应揭示了交易所三月协议中的关键弱点。首先，由于交易所是市场紧急情况的第一道防线，他们需要立即获得信息。正如汤普森所说：“如果需要采取任何行动，我们就是必须去做的人。”然而，该协议将直接的市场对市场沟通视为一种选择，而不是一种要求。

另一个问题是：交易所的控制和监测程序差异很大。例如，虽然美国有严格的规定要求大型交易者每日报告头寸，但英国并没有。实际上，伦敦交易所通过口头劝说收集此类信息。金恩表示，伦敦金属交易所在住友宣布其损失之前收集了“95%”所需的数据。但他对细节保持沉默，批评者怀疑伦敦金属交易所是否对该银行的交易进行了充分的监控。一位美国官员表示：“很多业务流向伦敦金属交易所，而牺牲了纽约商业交易所，因为他们没有严格的交易监控系统。”

没有借口。交易所仍然无法依赖其对手方提供控制风险所需的信息——无论是否有协议。这为更多的巴林斯、住友，或者更糟糕的情况奠定了基础，即没有深口袋的救助者站出来弥补损失的危机。

为了使交易所的协议有效，必须进行两项关键改革。首先，必须建立最低的全球监管标准。例如，每个交易所都应该要求大型交易者提供现金保证金，并每日报告其头寸。交易所应该主动了解谁在进行大额交易。其次，应该消除阻碍交易所相互共享信息的法律或监管障碍。切断直接沟通没有任何借口。

毫无疑问，实施这些步骤将是困难的。但如果没有这些，期货界在博卡拉顿签署的协议将如同热带微风般无力。