德国为何可能摆脱动荡 - 彭博社

华尔街的波动性在世界其他地方很少被忽视。因此，在7月15日，当道琼斯工业平均指数下跌160点时，欧洲和亚洲的大多数主要交易所感受到了一阵共鸣的震动也就不足为奇了。即使在法兰克福，尽管自1996年初以来德国蓝筹股的价格上涨了10%，紧张的交易者仍然将DAX指数削减了超过3%，该指数追踪拜耳、大众汽车和西门子等大型知名企业。

但在风暴与激情之下，德国市场出现了一个有趣的迷你趋势。在过去几周，30只成分股的DAX被一个新兴的中型股指数MDAX所超越（图表）。MDAX于1月创建，由70家市值总计1020亿美元的二线公司组成，而DAX的市值为3490亿美元。在德国经历严酷衰退期间，投资者一直偏爱蓝筹股，这些股票长期被忽视，但如果经济保持复苏轨道，它们正享受一种可能具有持久力的时尚。“人们对较小的、追赶的候选公司变得乐观，”法兰克福施罗德·门赫梅耶·亨斯特研究公司的董事总经理托马斯·霍尔姆斯说。

国内需求。为什么突然对这些朴实无华、勤奋工作的公司产生兴趣？首先，投资者已经奖励了那些重组以应对低成本竞争、强势德国马克和国内衰退的企业巨头——许多都是出口商。现在，随着复苏证据的增加，轮到较小的公司受益了。由于它们的收益更多依赖于国内需求而非出口，德国的增长对它们的股票表现至关重要。此外，这一领域遭受了严重打击。回溯MDAX，它在过去的5年半里一直落后于DAX，直到今年4月。

并非所有中型股都是便宜货。MDAX的平均市盈率为17.8，基于1997年的预估收益，而DAX为14.8，部分原因是中型股最近的股价飙升。这就是为什么市场专家建议筛选受重创的行业，如建筑和工程。霍姆斯看好滚珠轴承制造商FAG Kugelfischer Georg Schafer和全球领先的汽车喷涂系统制造商Durr Beteiligungs。他认为，凭借其稳健的财务状况和技术领导地位，其股票可能从当前的340美元上涨多达20%。

然而，MDAX股票也有其风险。专家警告说，即使德国正进入增长阶段，经济也不再如往昔。东欧和亚洲出现了低成本竞争者，一些中型公司适应缓慢或无法适应。此外，对于那些出口的公司，马克的升值可能会打击他们的竞争力。对于中型公司来说，将生产迁往国外可能会非常昂贵。

所有权因素。另一个潜在的陷阱是许多小公司仍由创始家族控制。MDAX中只有41%的股份是自由流通的，而DAX则为73%。在10月上市的德国制药公司默克公司中，74%的税前利润归一个由家族控制的控股公司所有，这让一些投资者望而却步。相比之下，鞋类制造商阿迪达斯在一个月后上市，其所有权结构简单。与默克的3%相比，其股票上涨了健康的68%。

家族拥有权是投资者特别关注高管团队的一个原因。对管理层的信心使得伦敦外资与殖民投资管理公司的基金经理弗兰克·韦斯购买了医疗设备制造商费森尤斯。而充满活力的领导力正在推动去年新上市的明星企业，石墨制造商SGL Carbon，该公司在一月份推出了一项将高管薪酬与公司业绩挂钩的薪酬计划。

德国蓝筹股是否能够在华尔街经历长期的波动或1987年式的崩盘仍然悬而未决。一些人认为，由于没有高科技泡沫破裂的风险，也没有迹象表明未来会有更高的利率，德国市场整体可能会保持其动力。但另一些人则表示，随着DAX指数成分的修订，投资者调整他们的投资组合以适应变化，未来几个月的波动是不可避免的。但只要德国逐步走向复苏，中型股就为许多选股者提供了替代选择。