评论：如何让小人物保持参与 - 彭博社

在7月16日的波动交易日之后，英特尔的股票收盘价为每股70美元。然后，一个小时后，这家芯片制造商宣布季度收益好于预期。机构投资者急于在所谓的盘后交易中交易该股票，第二天早上股票以74美元开盘。这对大型资金管理者来说是件好事，他们能够利用这一突发信息。但对于个人投资者来说，消息来得太晚。他们几乎没有办法参与盘后交易，这些交易是在仅对经纪人和机构可访问的电子交易所上进行的谈判交易。到7月17日股票开盘时，个人投资者已经失去了在好消息中跟随英特尔公司股票上涨的机会。

不公平吗？是的。这只是一个普遍问题的最新例子——这个问题在波动市场中变得更加严重，股票波动可能特别剧烈。随着全球24小时交易的进行，个人投资者越来越被抛在了后面。活跃于全球市场的大型机构可以利用任何时间获得的知识，无论是晚上8点还是凌晨3点，并立即进行交易。

遗憾的声明。更糟糕的是，一些公司选择性地向大型机构投资者披露市场动向信息，使他们获得更大的优势。以纽约银行公司为例。它在6月19日造成了一个大问题，当时它在下午2点的电话会议上告诉92位分析师和机构投资者，将拨出3.5亿美元来覆盖预期的逾期信用卡账户损失。该银行直到下午4:09才公开宣布这一费用，此时市场已经关闭。到那时，它的股票已经下跌了1又3/8，降至52又1/2。“我们对6月19日公告的情况表示遗憾，”该银行在两天后发布的新闻稿中表示。“从未有意让任何股东受益或受损。”

重大财报公告和其他新闻的时机对于每个人是否有平等的交易机会至关重要。摩托罗拉公司于7月9日下午5:30宣布了其令人失望的财报。在机构的强劲盘后交易中，摩托罗拉的股票在第二天开盘前的短暂延迟中下跌了近九点，降至57 5/8。“我们在一天结束时报告我们的财报，以便我们的分析师有时间在晚上研究和吸收信息，”一位摩托罗拉发言人说。但这也给大型市场参与者额外的时间来采取行动。

根据国家投资者关系协会的一项调查，约三分之一的上市公司以可能损害个人投资者利益的方式披露与股票相关的信息。“小投资者应当与机构投资者同时获得相同的信息，”国家个人投资者委员会的政策主任杰瑞·德特维勒说。但证券交易委员会和证券交易所对公司如何共享敏感信息并没有明确的规定。

这应该改变。公司应被要求在其交易所首次开盘前20分钟公开发布市场动向信息。公司的主要证券交易所应充当监督者——并应对不合规行为处以罚款。屡次违规者应面临逐渐增加的处罚。

开盘前的早晨。早晨发布数据仍可能使机构投资者拥有小幅优势。他们能够进行盘前交易，这类似于盘后交易。但当敏感信息在市场开放时披露时，显然有利于能够迅速抓住新闻并更快交易的机构。此外，在开盘前不久宣布新闻使任何投资者在交易所交易开始之前只有有限的时间来消化信息。

当然，有时中午的公告必须发布——例如，如果一家公司无意中向少数投资者披露信息。但公司可以最小化这给机构带来的优势。他们可以立即准备新闻稿，并在会议或电话结束时发布。同样，如果在中午发生影响股价的事件——比如说，一家公司完成了一项重要的收购——该关键信息应立即向公司的主要交易所发布，并随后跟进新闻稿。

当然，机构仍然比小投资者更有可能立即对早晨披露的任何新闻进行交易。但通过提前公告，两个群体至少将有几乎平等的机会。“由于机构投资者获取信息的能力，场地永远不会完全平等，”国家投资者关系协会的主席路易斯·M·汤普森指出。但负责任的披露将大大有助于减少这种不平等。