评论：纳斯达克：证券交易委员会可以接替司法部的工作 - 彭博社

司法部在两年前宣布对纳斯达克市场上经纪公司涉嫌价格操纵的调查时迈出了巨大的步伐。根据一些研究，投资者可能面临数十亿美元的损失。但证明共谋是一项艰巨的任务——而司法部未能成功。7月17日，它宣布与24家公司达成了一项温和的和解，这让华尔街声称得到了证明。该民事协议声称存在反竞争行为，但并不要求任何违规的承认。公司只需承诺在未来遵守法律并建立交易监控系统。

尽管如此，还是要给司法部一些赞誉。此案引起了对滥用行为的关注，并推动了电子市场仍在不断发展的改革。总检察长珍妮特·雷诺表示：“数百万投资者将不再受到导致更高交易成本的反竞争行为的影响。”在接下来的几周内，证券交易委员会预计将公布其对市场违规行为的调查结果。证券交易委员会需要通过对违法者处以严厉罚款并对未能充分监督经纪人的国家证券交易商协会进行制裁，发出强有力的信息。

潜在冲突。确实，现在市场动荡时，打击滥用行为显得尤为重要。否则，投资者，尤其是新投资者，可能会将他们的钱转移到其他地方。自1月以来，美国人在股票共同基金中的投资平均每月达到234亿美元，远高于1995年每月106亿美元的平均水平。随着越来越多的工人管理自己的退休资金，个人投资者的影响力只会不断增长。

这已经在发生。例如，今天的小投资者在一些NASDAQ股票上获得了更好的交易。每只NASDAQ股票平均有11家证券公司作为做市商在运作。他们为股票发布“买入”和“卖出”价格，并从这两个价格之间的差价中获利。根据司法部的说法，自从调查宣布以来，许多NASDAQ最活跃的股票的差价已经缩小。

在司法部启动调查之前，SEC与NASD的监管对口关系变得过于亲密，NASD作为监管的第一道防线和市场的运营者。但在司法部开始调查后，SEC也随之行动。NASD和SEC现在正在进行和解谈判。

SEC已经施压NASD进行重大改革。去年11月，NASD董事会接受了由前参议员沃伦·B·鲁德曼（R-N.H.）领导的小组提出的重组计划。为了将交易与市场监管分开，NASD已成为一个控股公司，拥有两个单位：NASDAQ市场本身和一个名为NASD Regulation Inc.的实体。

现在，证券监管机构应该继续发布新的交易规则，以为小投资者创造公平的竞争环境。SEC的工作人员正在考虑这些提案，并预计将在夏季结束之前向委员会推荐某种形式的新规则提案。“这将加强NASDAQ，”SEC主席亚瑟·莱维特（Arthur Levitt Jr.）断言。

这些规则将确保所有市场的小投资者与专业人士享有相同的最佳股票价格访问权。目前，交易所通过拍卖系统设定价格，远比NASDAQ更接近于创造一个公平的竞争环境。在NASDAQ上为小投资者提供更好的价格将从经纪交易商的口袋中拿走一部分交易利润。但这些规则也可能迫使NASDAQ成为一个真正的全国电子市场，而不是一个聚集在一起决定价格的经纪人集体。

双重角色。NASD必须更好地监管自己的市场。现有系统充满了潜在的利益冲突，因为NASD在监督5400家经纪公司和超过500,000名经纪人方面扮演着双重角色。新的执法机构不会有所改善，除非NASDAQ子公司及其地区委员会积极将违规者提交纪律处分，并施加严厉的罚款和处罚。

这样的变化将标志着NASDAQ和其他由NASD成员服务的市场的积极转变。毕竟，爆炸性的增长已经使NASDAQ成为世界第二大市场，仅次于纽约证券交易所。任何投资者信心的丧失都可能是危险的。这就是为什么司法部两年的追查并不像看起来那么徒劳。