勇往直前，勇敢的投资者 - 彭博社

美国股票市场的牛市正显示出严重疲态，但这并不意味着你必须放弃那些你习惯的两位数收益。然而，你可能需要开始朝不同的方向寻找机会：东方。不是东南亚那些备受赞誉的市场，而是东欧蓬勃发展的证券市场。

根据KPMG Peat Marwick的调查，在未来五年内，新兴市场整体预计将成为表现最佳的资产类别。波兰、匈牙利、捷克共和国，甚至俄罗斯，都应该引领潮流，提供低倍数的惊人增长。目前，许多上市公司的市盈率约为7.5，年均每股收益增长率为35%至40%。“这是投资者的历史性机会窗口。回报过高，估值水平极低，” Vontobel东欧股票基金经理阿尔帕德·庞格拉茨（Arpad Pongracz）表示，该基金是唯一专注于该地区的开放式共同基金。自该基金于2月份成立以来，Vontobel的收益几乎上涨了37%。

没有同步性。美国市场近期的不稳定性强化了多元化的重要性，尤其是在海外。“东欧，特别是波兰，是投资者对冲美国股市或重新部署利润的一个引人注目的方式，” 纽约Arnhold & S. Bleichroeder的中欧研究高级分析师苏珊·帕特里克（Suzanne Patrick）表示。尽管这些市场在7月15日那一周因美国股票的波动而略有下跌，但美林研究显示，东欧与美国之间的长期相关性似乎较低。

投资东欧也是利用美元强势的一种方式。根据纽约美林证券高级策略师道格拉斯·约翰逊的说法，波兰、匈牙利和捷克共和国的国内生产总值增长率在4%到6%之间，几乎是美国的两倍，它们向以美元为基础的世界经济的出口增长速度超过了工业化欧洲。例如，波兰过去两年对美国的出口年增长率为27%，而主要欧洲经济体的平均增长率为11%。

当然，发展中的欧洲和俄罗斯并不适合胆小的人。“任何投资这些市场的人都必须是长期投资者，”莱克星顿全球新兴市场基金经理理查德·萨勒说，该基金目前在东欧的投资占比为15%，年初至今的回报率为9.07%。 “基本面可能很好，但市场在任何一天仍可能下跌10%到20%。”先锋欧洲基金经理帕特里克·史密斯是第一批在前东欧国家大举投资的资金经理之一，在18个月内获得了100%的回报。对这些结果感到满意的他已经兑现了收益。

纯粹的投资机会很少。但其他人现在才开始进入。希望利用俄罗斯蓬勃发展的自由市场经济的增长，莱克星顿管理公司和莫斯科的特罗伊卡对话资产管理公司在鲍里斯·叶利钦总统于7月连任后立即推出了首个开放式俄罗斯基金——莱克星顿特罗伊卡对话俄罗斯基金。根据ASP一般价格指数，作为最动荡的新兴市场，俄罗斯今年迄今在美元计价上上涨了85.53%。

目前，纯粹的投资机会很少。允许直接投资的美国存托凭证（ADRs）很难找到。俄罗斯零售商GUM目前正在交易。但阿恩霍尔德与S.布莱赫罗德公司预计，随着今年秋季首个波兰ADR Mostostal-Export（一个建筑控股公司）的推出，未来一年将会有更多的机会出现。虽然有一些单一国家的封闭式基金，例如捷克共和国基金，但最安全和最容易进入的方式是多元化的新兴市场基金。罗伯逊·斯蒂芬斯发展中国家基金今年上涨了27%，在其类别中对东欧国家的投资比大多数其他产品更为集中。根据晨星的数据，它在同行中年初至今的回报率也位列前茅：19.58%。

请记住，新兴市场风险较高，它们只应占您整体资产配置的一小部分——5%到10%。不过，如果您考虑在这里投资，请不要拖延。“当你看到像这样的独特机会出现时，你必须抓住它，”《无负担基金投资者》编辑谢尔顿·雅各布斯说。虽然东欧国家从共产主义向资本主义的过渡花费了多年时间，但在市场底部买入的机会可能不会持续太久。