娱乐行业股票：他们说观众是善变的 - 彭博社

从前，华尔街热爱娱乐行业。但如今，媒体/娱乐公司所做的任何事情——即使是宣布好消息——通常都会引发叹息。

以华特迪士尼公司为例。7月25日，迪士尼表示第二季度收益增长了26%，包括其最近收购的、陷入困境的ABC电视网络的业绩。那一周，其股票下跌了3%，至54 1/8。此后，股价略有回升，但仍接近52周低点。然后是时代华纳公司。7月16日，联邦贸易委员会终于原则上同意其与特纳广播系统公司的合并。时代华纳的股票在FTC达成协议后的两天内上涨了12%，至37 1/8——然后迅速滑落至33 7/8，接近其52周低点。

所有这些都遵循了维亚康姆公司的模式，该公司在6月宣布国税局终于批准了其17亿美元的有线电视系统出售。其股票短暂上涨后又开始下跌。维亚康姆在7月31日宣布其持续运营的第二季度收益下降了41%，仅为2330万美元，而收入增长了3.1%，达到28.5亿美元，这并没有帮助股价。现在股票交易价格为34 7/8，也接近近期低点。

一些经验丰富的媒体股票观察者抱怨这可能是长期下滑的开始。施罗德维尔特海姆公司的媒体分析师大卫·伦敦表示，对媒体资产支付的高倍数的“狂热”正在“消退”，尽管他预测“在两年后，[媒体股票]将再次成为宠儿。”投资者马里奥·J·加贝利表示，他的加贝利全球互动沙发土豆娱乐股票基金自6月初以来下跌了近10%，市场对一些娱乐股票的迅速和不可预测的转变让他有时感觉像是“被击中了眼睛。”

一个难以解决的经济下滑确实会令人沮丧。过去两年的媒体巨额交易本应重新激活这个行业。时代华纳以75亿美元收购特纳，迪士尼以190亿美元收购ABC，维亚康姆以99亿美元收购派拉蒙通讯公司。去年夏天，喜力公司以77亿美元的税后价格出售了其在杜邦公司的巨大股份，并以57亿美元收购了MCA公司的80%股份。尽管在7月30日宣布了一项以25亿美元出售MCA电视节目和电影的德国版权的交易，但喜力的股票在过去一年中下跌了10%。一位高级娱乐高管叹息道：“投资者正在质疑将这些大资产整合在一起的基本前提。”

银行信托证券公司的分析师马克·麦克法登表示，许多扩张型公司的战略缺陷在于相信随着直接卫星广播等分销渠道的出现，节目和电影会迅速变得更加盈利。“人们认为这全是关于制作内容。其实不是。这是关于制作受欢迎的内容，”麦克法登说。随着娱乐公司竞相花费更多资金来改善他们的产品，“交付业务中的人们能够挑选出最好的东西，”他说。

“封地。”大型娱乐公司无法迅速吸收其巨额收购并产生更高的利润率，使许多投资者感到失望。“管理层继续将这些公司视为封地，几乎不考虑股东价值，”贝塞默信托公司的高管约翰·查德威克说，他在过去一年中持有时代华纳和维亚康姆的可观股份。

股市低迷带来的最大影响可能是媒体并购活动的放缓。根据证券数据公司，今年前六个月宣布了366宗媒体交易，比1995年下半年减少了10%。现在，美国西部媒体集团以53亿美元的股票收购大陆有线电视公司的交易正面临压力，因为竞标者的股价下跌了23%。即使股票暴跌，投资银行家拉扎德·弗雷尔斯公司的史蒂文·拉特纳表示，“卖方通常不会下调他们的预期。”

如今，媒体行业中最快乐的人可能是那些退出的人。7月17日，罗纳德·O·佩雷尔曼以25亿美元将新世界通讯集团公司（一个小型电视节目制作商，拥有10个福克斯附属电视台）出售给鲁珀特·默多克的新闻集团。新世界的交易价格为15 3/16；默多克支付了每股27美元。华尔街的反应呢？交易宣布后，新闻集团的股价下跌了7%。唉。