鲍勃·西勒曼的《一个人的广播乐队》 - 彭博社

罗伯特·F·X·西勒曼在他位于曼哈顿中城的办公室里挂着一张显眼的框架照片。照片中他赤裸着身子，和他的小女儿一起坐在浴缸里。这个展示并没有什么不妥，但也有些不太对劲。

西勒曼经营的三家上市广播公司——SFX广播公司、多市场广播（MMR）和三项广播——也可以说是如此。他要么完全控制这些公司，要么在持有大量无投票权股份的情况下提供建议。总的来说，西勒曼管理着超过100个广播电台，使他成为全国最大的广播大亨之一。但随着他不断扩张自己的帝国，他采取了一些做法，遭到了股东和华尔街的尖锐批评。对公司公开文件的仔细阅读显示，西勒曼长期以来一直充当每家公司的投资银行家、财务顾问、首席战略家——甚至是房东。而且他为每个角色收取费用。

CS First Boston分析师哈里·德莫特表示：“西勒曼显然多年来一直在多个领域活动。可以说，这本身并没有什么不妥。公司必须支付某人作为投资银行家或经纪人的费用。但这向市场传达了错误的信息。”西勒曼反驳道：“如果他们不喜欢，可以卖掉。”

确实，尽管由于电信放松管制，SFX和几乎所有广播股票的价值都在上涨，但SFX的交易价格仍显著低于同行（图表）。MMR股票的折扣更大，而三项公司的股票在过去六个月中下跌了28%，至8 1/8。糟糕的表现让西勒曼感到恼火，他自夸说，考虑到其他公司最近收购无限广播和美国广播系统所支付的倍数，SFX的价值“超过100美元”。作为最大股东，他将从这种激增中获得更多收益。

但西勒曼并没有等待更广泛的市场来给他带来回报。尽管他作为SFX的董事长获得了健康的薪水——每年30万美元，以及过去三年中220,000股的期权，这些股票目前价值580万美元——但他通过私人持有的西勒曼通讯管理公司（SCMC）赚取了数百万的费用。

这位48岁的巨头发誓他的忠诚在于SFX，这是他唯一担任高管的公司，以及其股东。SFX在1995年的收入为7680万美元，自去年秋季开始收购狂潮以来，从17个电台增长到70多个电台，市场包括圣地亚哥、北卡罗来纳州的夏洛特和纳什维尔。西勒曼通过SCMC在所有这些收购中担任投资银行家和经纪人。他在两笔最近的交易中赚取了400万美元的费用，并为SFX与MMR的待定合并赚取了额外的200万美元——MMR是一家西勒曼也创办并控制的公司。这些费用得到了SFX六人董事会的批准，其中包括两名外部成员。

红旗。但这并不是西勒曼的“奶酪火车”的结束。SCMC与三项公司的十年咨询合同每年支付46.6万美元。此外，SCMC在过去一年中从三项公司收取了150万美元的费用，用于寻找收购候选人、谈判信贷协议和设立优先股发行。这家位于圣地亚哥的小型三项公司在截至3月31日的年度收入仅为350万美元。尽管三项公司的电台与SFX在威奇托的电台竞争，并且两家公司可能希望购买同一电台，而西勒曼同时担任每个公司的经纪人和投资银行家，但西勒曼表示没有冲突。“除非他们相信我们是有诚信的人，否则不应该参与三项公司，”他说。

部分承认这些费用对所有公司的股票造成的拖累，西勒曼同意作为MMR合并的一部分，取消SCMC从SFX收取的费用。作为回报，他获得了价值590万美元的股票认购权，并且不必偿还来自SFX的220万美元贷款。三项全能仍将向SCMC支付费用，但SCMC将把这些费用转交给SFX。一位在6月初与西勒曼会面以抱怨这一安排的机构股东并没有取得太大进展。“他的回应是，‘你有什么问题？股票上涨了，那你为什么在乎？’”这位不满的股东说。西勒曼表示他对股东的投诉很有回应。

债务沉重。他在1979年进入广播行业，当时他和他的搭档、纽约DJ布鲁斯“表兄布鲁西”莫罗在纽约州北部购买了一家广播电台。西勒曼表示，他在电台做了从“清洁工作到挂窗帘”的所有事情，以便学习这个行业。多年来，他和莫罗购买了更多的广播电台，几家电视台，并推出了乡村音乐电视台。1989年，他将大部分股份以7.2亿美元出售给西屋电气公司的广播部门，并重新开始。他在1993年将SFX和MMR上市，并在去年将三项全能上市。除了1994年的SFX，其他债务沉重的公司从未盈利。“收益不是我们目前感兴趣的，”西勒曼说，他计划利用债务来融资新的收购。

SFX一个可能的收购候选是三项全能。SFX收购西勒曼已经有财务利益的物业的习惯不会对SFX的股价产生任何推动作用，另一位大股东表示。SFX在更大的市场，而MMR在小型东部市场，三项全能则在小型西部市场。“每次西勒曼[让SFX收购他的其他公司]，SFX就变得不那么专注，对可能想收购SFX的其他广播公司也变得不那么有吸引力，”这位股东说。

但即使是西勒曼也无法忍受的内部交易。今年春天，SFX表示首席执行官史蒂文·R·希克斯将离开，和他的兄弟达拉斯的希克斯、缪斯、泰特和弗斯特公司（Hicks, Muse, Tate & Furst Inc.）一起创办一个竞争对手的广播集团。希克斯原本将继续担任董事，并获得五年、15万美元的咨询费，但在6月离开时没有保留董事席位或咨询合同。

为什么？西勒曼说，让他作为顾问和董事，知晓SFX的战略，将显得不合适，因为希克斯现在是竞争对手。“那充满了冲突和冲突的外观，”他说。“他在外面投资。想象一下。”这确实是一个奇怪的安排。但并非闻所未闻。