英国会成为一个养殖者的国家吗？ - 彭博社

这被称为大火车抢劫。去年一月，前英国铁路终端经理桑迪·安德森领导了一项价值8.17亿美元的管理收购，收购了铁路的一家列车租赁单位。七个月后，安德森的私有化分拆同意以13亿美元收购。如果交易成功，这位41岁的苏格兰人可能会获得超过5000万美元的收益。这一消息引发了政治风暴。工党官员和一些纳税人指责保守党政府故意低估英国铁路资产的价值，以加快其出售，并要求对私有化过程进行调查。

安德森的意外之财只是最新一起让英国公众感到不满的私有化丑闻。这与前首相玛格丽特·撒切尔在1980年代初期的初衷大相径庭，当时她开始将国有产业转让给私营部门。保守党的梦想是创造一种“股东民主”，让普通人参与大企业，从而促进储蓄、投资和生产力——此外还可以充实政府的财政。

快速利润。然而，尽管自1985年以来，保守党通过出售产业筹集了近1000亿美元，但大众资本主义在英国并没有真正扎根。私人股东的数量从1980年的约300万激增至1990年的1100万，但此后已降至950万。这占成年人口的20%，与美国大致相同。但在英国，与美国不同，股票所有权仍然顽固地浅薄。70%的英国投资者持有三家公司或更少的股票，而美国投资者平均持有超过四只股票。而美国家庭将65%的资产持有在股票、共同基金和固定收益证券中，英国家庭则将60%的资产保持在现金中。

许多早期购买私有化股票的英国人迅速出售以锁定利润，然后退回到更安全和更熟悉的投资，如债券或储蓄存款。前英国煤气公司董事长丹尼斯·鲁克承认，政府试图创建股东民主“显然没有成功”。对于在欧洲大陆启动自己的大型私有化并以英国为榜样的国家来说，前景充其量也是喜忧参半。

“大量的工作。”问题在于，培养像美国那样的股权文化不仅仅需要一次性的营销活动。首先，最近对3389名成年人的调查显示，普通英国人仍然认为买卖股票复杂且成本高昂。尽管政府赞助的“股票商店”数量激增，但英国的零售经纪人基础设施远不如美国发达。个人投资者也被排除在信息循环之外。公司定期向机构简报，而忽视小投资者。尽管英国的第一波私有化表现良好，年化表现最高达到56.7%（以福斯港务局为例），但一些近期的发行却表现不佳。7月中旬上市的英国能源公司，投资者在公司首日交易中损失超过7750万美元。

伦敦金融城对小投资者的态度也没有变得更加友好。就在今年一月，因发行公司抱怨向个人营销成本过高，伦敦证券交易所取消了要求首次公开募股的发行者至少向个人投标一些股票的规定。现在，他们可以仅向机构配售股票。这引发了抗议，导致成立了一个由J·罗斯柴尔德保险公司董事长马克·温伯格领导的独立委员会，来审查私人股票所有权。该委员会在七月发布了报告。一个发现是：小投资者仍然认为交易所是一个令人困惑和令人生畏的机构。伦敦证券交易所主席约翰·肯普-韦尔奇在回应报告时表示，交易所将成立一个委员会，研究如何更好地服务小投资者。

此外，尽管英国家庭的储蓄几乎是美国家庭的两倍，但他们的净财富中投资于股票的比例却远低于美国。一个原因是资本利得税高达40%，而美国的税率为28%，且有可能减半。另一个原因是税收优惠的退休储蓄计划相对较新。在美国，公司养老金在很大程度上被所谓的401(k)计划所取代，员工按比例贡献他们的薪水。这些资金由私人管理，参与者会收到大量通讯，解释多元化股票投资组合的长期收益。在英国，这种退休计划相对较新。

另一个问题是，英国的投资公司对非机构业务避而远之，因为这“工作量大而回报不高，”私人客户投资经理与股票经纪人协会主席约翰·M·科布说。尽管几家折扣经纪公司已经成立，但这并不容易。例如，在1987年初，大卫·L·琼斯创办了ShareLink，成为英国最大的折扣电话经纪公司。然而，随着竞争加剧和交易量下降，ShareLink在1995年上半年亏损了77.5万美元。

为了自救，ShareLink“需要成为一个更大、资金更充足的集团的一部分，”琼斯说。查尔斯·施瓦布（英国）有限公司应运而生。琼斯去年夏天以6200万美元的价格将其出售给了美国的折扣经纪公司。施瓦布的计划是将英国作为进入欧洲大陆的跳板，那里即将迎来一波新的私有化浪潮。施瓦布希望这些出售能够吸引大量新的私人股东进入欧洲的证券交易所。在接下来的几周内，ShareLink将在伯明翰开设一个试点店面。如果成功，该集团希望在欧洲扩展。

但是，ShareLink和施瓦布可能在冒险。股权文化在欧洲大陆比在英国更为陌生。例如，在德国，只有5.4%的德国人拥有股票。最近私有化的大陆公司，如巴黎国民银行和雷诺的股票表现低于市场平均水平，政府面临着推销新发行股票的艰巨任务。即将到来的有德国在11月推出的100亿美元德意志电信股票和意大利在8月6日宣布的明年春季出售的160亿美元电信集团STET。

保险。因此，许多英国的邻国正在采用其招募小投资者的方法。德国总理赫尔穆特·科尔，旨在将德意志电信的股票转变为“人民股票”，已聘请了伦敦的公关公司Dewe Rogerson Ltd.，该公司参与了大多数英国的私有化工作，以设计德意志电信的广告活动。在意大利，财政部发起了一项运动，旨在吸引个人股东，这与1980年代末英国的私有化推动类似，帮助人们分期购买股票。政府甚至承诺在交易的第一年“为”零售投资者提供股价崩溃的“保险”。西班牙政府为小股东提供折扣，并为持有股票一年或更长时间的股东提供奖金，这一激励措施是以英国模式为蓝本。

但是，英国的经验表明，短期销售技巧并不等同于集中教育的努力，后者需要一个愿意花钱吸引小投资者的经纪网络，这样才能将储蓄账户的储户转变为股票投资者。似乎，英国也没有吸取这个教训。明年，六家主要的建筑协会——英国相当于美国储蓄和贷款协会的机构——将转变为银行，账户持有人将获得其股票。这将使估计有400万到600万的新股东在一夜之间产生。然而，如果这些新投资者再也不购买其他股票，那么这个国家距离真正的“股东民主”仍然没有更近。