印度的证券交易所之战 - 彭博社

要让孟买证券交易所的主席M.C. Damani真正生气，你只需提到竞争对手国家证券交易所（NSE）。NSE由一群印度金融机构于不到两年前推出，位于城镇的另一端，正在稳步从成立111年的BSE（亚洲最古老的证券交易所）那里抢走业务。Damani说原因是监管偏袒。

“印度政府对NSE有偏见，”他愤怒地说。但他的死敌，NSE董事总经理R.H. Patil认为这个解释只是酸葡萄心理。“在18个月内，我们的交易量是BSE的两倍半。他们崩溃了，”他说，笑着说。

首次体验。交易所之战正在重塑印度的金融格局。当NSE在1994年11月启动时引入计算机化交易时，国家首次体验到现代市场系统的运作。BSE在1995年放弃了传统的公开喊价系统，紧随其后。自动化提高了透明度，从而降低了买卖差价和佣金费用。在夏季初的一些选举年紧张情绪之后，交易量正在上升。最重要的是，这场竞争将注意力集中在市场上剩余的低效之处。如果这些问题得到解决，印度可能在短短几年内加入世界先进证券市场的行列，吸引印度急需的数十亿美元外资。

对于投资者来说，新竞争是一种福音。BSE，通常被称为“股票市场”，以前占据了印度所有股票交易的90%，其余的则分配给21个地区交易所。希望购买BSE上市蓝筹股的偏远城镇投资者不得不支付高额费用给“次级经纪人”，然后这些经纪人与孟买的授权BSE成员进行交易。

一周后，也许，交易达成，价格由两位经纪人确定——通常高于报价。欺诈行为猖獗。惩罚轻微，孟买证券交易所的有影响力成员完全无视这些惩罚。“投资者真的损失惨重，”阿默达巴德著名的印度管理学院资本市场教授萨米尔·巴鲁亚说。

国家证券交易所（NSE）直接针对这种行为。计算机化交易将差价缩小了75%，经纪费用减半。交易在几分钟内完成。NSE的上市要求也远比BSE严格。其940名成员交易的前1400只股票占印度总市值的93%，而BSE则列出了这些股票以及5000家更小的公司。新的交易所也为经纪人节省了资金。NSE的会员费用仅为215,000美元的可退还押金。去年在BSE的席位售价超过100万美元，现在以半价出售。

然而，对投资者来说，好消息也有坏处。BSE和NSE的更高效率威胁到地方市场的生存。多年来，地方交易所主要面向零售客户，上市了被BSE忽视的小型本地股票。现在，47个城市有900个NSE终端。因此，例如，曾经每天交易350万美元股票的马德拉斯证券交易所，现在的交易量只有一半。

地方交易所的情况可能会更糟。达马尼声称，BSE只有在获得许可全国推广Bolt这一专有在线系统的情况下，才能与新兴的交易所公平竞争，该系统将允许全国的子经纪人交易BSE上市的股票。达马尼表示，Bolt将在六个月内将全国的BSE终端数量翻倍至3000个。他并不担心地方交易所可能会失去他们的业务。

但这确实让印度证券交易委员会感到担忧，这是孟买证券交易所的监管机构。执行董事O.P. Gahrotra表示：“我们的证券交易所正经历一个非常非常困难的时期。Bolt之所以没有获得批准，正是因为人们认为小型交易所将会消亡。”印度证券交易委员会正在等待区域交易所提出合并或形成区域交易网络的计划。

市场还需要其他改革。首先，计算机化并没有加快股票交割的速度。后台堆满了等待处理的股票证书。通常，交割平均需要10天，但实际转移所有权后，新持有人可以收取股息，这个过程可能需要长达一年。运输过程中股票证书被盗的情况很常见。国家证券交易所一直在推动建立电子存管。帕蒂尔希望它能在年底前投入运营，从而消除纸质的噩梦，并消除投资印度的最大障碍之一。

奋力抗争。另一个问题是透明度仍然有限。印度市场由国内和外国金融机构主导，这些机构交易量大，并且更喜欢保持订单的机密性。因此，几乎一半的订单是在电话上执行的，价格在经纪人之间私下协商。通常，大宗股票的价格会高于市场价格。这类交易必须向孟买证券交易所报告，但交易所根本不公开报价。同样，作为改革者，国家证券交易所要求超过286,000美元的交易必须获得批准，显然是为了监控任何价格操纵。

国家证券交易所（NSE）也在积极推进，计划开发股票期货和期权，并引入基于指数的衍生品。但孟买证券交易所（BSE）有传统在身，正在努力抗争。前印度信托基金155百万美元印度增长基金的投资组合经理马赫什·甘地（Mahesh Gandhi）现在是一名独立投资顾问，他有一个理论。如果地区交易所决定与NSE或BSE合并，他说，“将出现一个经典的纽约证券交易所和美国证券交易所系统。两年后的市场将会截然不同。”NSE已经展示了两年内可以发生多少变化。