平衡纳斯达克的竞争环境 - 彭博社

在8月8日，国家证券交易商协会因未能制止其NASDAQ股票市场上广泛的价格操纵而受到谴责。现在，证券交易委员会准备采取进一步行动。

预计在8月28日，SEC将批准交易规则，这些规则可能在很大程度上使小投资者与专业人士平起平坐。两个关键变化是：所有投资者将能够获得最佳报价，而这些报价目前仅对机构交易者和经纪交易商可用；经纪人将无法忽视投资者以低于交易商报价的价格进行交易的提议。在任何一笔交易中，小投资者可能只会多出几美元的收益。但累计起来，这一差额每年将达到数亿美元。

争议。11个月前提出的这些变化引发了巨大的争议。愤怒的市场做市商向国会投诉，称他们的观点没有得到充分表达。他们得到了众议员托马斯·J·布莱利（R-Va.）的关注，他是负责监督SEC的众议院商业委员会的主席。该机构担心国会可能会延迟或阻止这些规则。

争议的核心是利润。向小投资者提供更好的价格将削减经纪交易商的收益。许多交易商认为这些规则将使公司破产，并损害市场的流动性。“需要更多的研究。NASDAQ是小公司的增长引擎，”市场做市商赫尔佐格·海因·赫尔佐格的总裁E.E. Geduld说。

支持者反驳称，这些规则只会改善NASDAQ和其他市场。为小投资者提供公平的竞争环境将吸引更多参与者，并增加股票的买卖。“一些市场做市商将退出，”伯纳德·L·马多夫，伯纳德·L·马多夫投资证券公司的负责人说。“留下来的那些是最具竞争力的。市场将比以往任何时候都更具竞争力，”他说。

美国证券交易委员会（SEC）相信，规则是清理市场所需的。在对纳斯达克交易实践的调查中，SEC发现经销商公司在同一股票交易中有充分证据表明，有时会共谋设定一个人为的“价差”——即买入价和卖出价之间的差额。通常，投资者必须以报价的买入价出售，并以卖出价购买。经销商通过以低于广告买入价的价格购买，并以高于卖出价的价格出售来获利。他们保留差额——通常每股至少12.5美分。

随着像Instinet Corp.这样的新电子市场的出现，该公司由路透社控股公司拥有，经纪人以比价差更好的价格达成有利交易的能力变得更加普遍。这些电子系统为大型交易者提供了一种快速且匿名的方式，以比报价的纳斯达克价差更好的价格买卖股票块。但只有最大的参与者——经纪商和共同基金交易者——才能访问这些系统。纳斯达克经销商是最大的用户。

SEC希望投资者能够意识到更好的价格——而不让这些创新系统失去生存空间。行业内部人士认为，SEC将要求Instinet的买卖报价与纳斯达克价格并排显示在全国报价系统上。他们预计SEC将允许交易者在Instinet上保持匿名。

被忽视。SEC计划以另一种方式帮助小投资者。投资者在提交以特定价格买入或卖出的订单时，往往会遇到困难，这些订单在经销商报价范围内。由于更具竞争力的报价缩小了经销商的价差，这些“限价订单”常常被忽视。

为了解决这个问题，第二条规则将要求交易商在提供比市场报价更好的价格时，将客户限价订单广播到市场。行业不会对这条规则提出异议，但它正在与SEC争论订单的大小。SEC提议该规则涵盖最多10,000股的交易。交易商希望上限更小，可能低至1,000股，以保护他们的业务。SEC尚未做出最终决定。

无论SEC工作人员推荐什么，委员会预计将在下次公开会议上批准。预计合规将在接下来的几个月内逐步实施。也就是说，如果国会不介入的话。根据去年春天签署的小企业法案，国会可以延迟60个立法日的新联邦法规以进行进一步研究，甚至推翻这些规则。但由于如此多的关注集中在NASDAQ问题上，国会希望在这一问题上支持投资者，而不是证券行业。