皮尔逊准备分拆吗？ - 彭博社

迈克尔·布莱肯汉姆，伦敦的皮尔森公司董事长，以及他的常务董事弗兰克·巴洛，想要被记住为明智地为未来做准备的媒体高管。对于皮尔森来说，这意味着剥离石油服务公司和皇家道尔顿瓷器业务，并将电视制作纳入其媒体资产中，而这些资产已经包括《金融时报》，《经济学人》的50%（这两者都是《商业周刊》的竞争对手），以及企鹅出版公司。为了给这个组合增添一些多媒体的魅力，这对还收购了位于加利福尼亚的电子游戏制造商Mindscape Inc。

这三年的买卖狂潮的结果正是布莱肯汉姆和巴洛没有预料到的。最大的问题是Mindscape。那里6000万美元的损失导致皮尔森在上半年收益下降了40%，这一消息在8月5日公布。愤怒的投资者现在质疑这家29亿美元的公司到底有多专注。更大的压力是，关于收购和大规模资产出售的传闻缠绕着这家公司，而此时它正处于重大转型的脆弱时期。66岁的巴洛即将退休，加入其他退休的高级管理人员行列。皮尔森家族的稳定影响力正在减弱。布莱肯汉姆是创始人的后代，58岁，可能不会由皮尔森家族成员接任。布莱肯汉姆将家族持股比例定在7%到12%之间——这并不足以阻止收购。

新时代。尽管取得了一些真正的成就，布莱肯汉姆和巴洛仍需证明他们战略的合理性。Mindscape的交易给公司带来了伤害。皮尔森在1994年以4.84亿美元收购了Mindscape，约为其收益的70倍。董事会成员们自我安慰地认为这个价格是合理的，因为Mindscape是通往新媒体时代的通行证。它可以帮助构思CD-ROM和其他电子载体，用于从《金融时报》文章到企鹅的比阿特丽克斯·波特书籍的所有内容。但Mindscape在扩展到行动游戏方面赌得太多，结果失败了。

关于协同效应的讨论已经不再那么多了。大和欧洲有限公司的分析师安德烈亚·M·柯比表示，Mindscape现在可能只值皮尔森支付给它的一半。在新老板、前企鹅出版社高管约翰·摩尔的领导下，Mindscape正专注于教学和战争策略游戏，例如其评价良好的系列作品《装甲将军》和《国际象棋大师》。

Mindscape的失误发生在皮尔森股票表现平平和1995年运营利润下降的两年之后。这一记录促使投资者怀疑皮尔森是否与其雄心勃勃的快速变化的媒体环境脱节。公司内部人士对这种批评非常敏感。皮尔森集团财务总监约翰·梅金森表示，Mindscape的问题“损害了该集团在收购和处置方面相对熟练的声誉”。

在盈利公告后，皮尔森的股票确实上涨，因为市场注意到企鹅出版社和《金融时报》的改善迹象，尽管其业绩一直不稳定。但仍然存在严重的问题，包括谁将管理公司。皮尔森表示，可能会在明年五月的年度会议上任命巴洛的继任者，但金融界希望尽快结束这种不确定性。

有强烈的压力希望引入一位外部人士，也许是一位拥有管理多元化媒体帝国经验的美国人。内部候选人包括41岁的梅金森和49岁的戴维·贝尔，他是一位前记者和《金融时报》负责人，现在负责信息部门，以及49岁的格雷格·戴克，他是一位受人尊敬的媒体高管，被引入负责皮尔森的电视业务。这三人都在今年的管理重组中加入了董事会。金融界喜欢戴克，但据说他对这个顶级职位不感兴趣。梅金森和贝尔都是前《金融时报》的记者和首席执行官，也备受推崇，但可能不够成熟以取悦投资者。

这个选择可能会对皮尔森的未来形态产生巨大影响。例如，如果一位前《金融时报》的高管胜出，皮尔森可能会继续发展其商业信息服务。皮尔森的电子数据部门《金融时报信息》已经在利润上与该报平起平坐。这位高管可能还会授权《金融时报》进行一次重大的国际扩张。这家报纸35岁的首席执行官斯蒂芬·希尔正在向报社的编辑团队提出这样的扩张计划，而编辑团队因最近的削减成本而士气低落。相比之下，来自华特迪士尼公司或时代华纳公司的新招募可能更倾向于投资电视和企鹅出版社。

市场滞后者。在问题解决之前，金融城将继续指责皮尔森缺乏专注。戴维亚欧洲的柯比表示：“皮尔森让人感到沮丧，因为你知道它本可以成为一个显著更好的企业。”他说：“他们似乎无法让所有事情同时运转。”频繁的资产调整也使得收益分析变得困难。

皮尔森股票落后于其他伦敦交易的媒体股票，引发了一系列收购传闻。电视制作公司格拉纳达集团PLC最近被提及为潜在的求购者。理论上，股东可能会在不同的管理层下看到显著更高的回报。伦敦的法兴银行莱因的尼克·沃德最近的一项研究将皮尔森的拆分价值估计为75亿美元，远高于其最近的57亿美元市值。这种谈论让布莱肯汉姆感到恼火。“我认为我们一直在朝着一个非常明确的方向前进，”他说。高管们指出，通过在1993年收购泰晤士电视，皮尔森获得了现在英国最大的独立电视制作公司以及在非常盈利的卢森堡卫星公司SES中占有6%的股份。

尽管如此，管理层承认进一步缩减可能是必要的。一个经常被提及的处置候选者是杜莎夫人蜡像馆，这是一家蜡像博物馆和主题公园业务。另一个是对拉扎德兄弟公司的股份，这是一家投资公司。培生拥有伦敦拉扎德兄弟公司50%的股份，以及在该银行纽约和巴黎姐妹公司各9%的股份，拉扎德的合伙人也在其董事会中。然而，梅金森表示，找到比拉扎德更好的利润来源将是困难的，拉扎德在上半年贡献了2000万美元。电视业务也可以轻松以高价出售，但这将意味着推翻多年来的精心收购。教科书也可能被放上出售的名单。

这些困难的选择表明，关键问题不在于培生应该出售什么，而在于谁来替代巴洛。如果培生的董事们能正确处理这一点，金融城将会平静下来，无论最终确定什么战略都会有意义。如果他们做不到，他们可能会面临被迫出售不可替代的瑰宝的压力。