高收益、低成本、有趣的名称 - 彭博社

RJR Nabisco 最喜欢的新产品之一是 TOPrS。但不要想成零食。想想信托优先证券，这是一类高收益混合证券，结合了优先股和公司债券的特点。

在过去三年中，华尔街推出了这些混合证券，对退休人员和其他寻求稳定收入的投资者具有很大的吸引力。与以 5,000 美元为单位出售的公司债券不同，这些证券对普通投资者更为可及——每股仅需 25 美元。虽然通常没有最低购买要求，但大多数以 100 股的整手出售。它们提供固定的每月或每季度股息，收益率约为 7.5% 到 10%，而投资级公司债券的平均收益率为 7.2%，略高于 30 年期国债。但混合证券的到期时间通常较长——通常为 30 到 49 年。这使得它们风险更高，因为可能需要很长时间才能收回本金。然而，它们是流动的：您可以在公开市场上出售它们。目前大多数发行的交易价格在 23 到 28 美元之间。

混合证券正在迅速取代传统优先股。根据美林证券的数据，去年公司发行了价值 74 亿美元的混合证券，占优先股总发行量的 65%。它们对公司的吸引力在于，它们能产生可观的公司税收减免，因为股息是用税前美元支付的。这就是为什么混合证券能支付比优先股更高的回报。

试图了解这种蓬勃发展的证券类型就像学习一种新语言。混合证券根据承销商和证券的结构以各种引人注目的缩写出售。由高盛在三年前创建的每月收入优先证券（MIPS）是第一个。它们的运作方式如下：母公司设立一个有限责任公司（LLC），该公司发行 MIPS。LLC 以长期次级债券的形式将收益贷给母公司。母公司随后根据 MIPS 的股息时间支付可税前扣除的利息。由于 LLC 是合伙企业，MIPS 投资者必须在更繁琐的 K-1 税表上报告所有收入，而不是 1099 表。

变种。为了绕过K-1问题，美林证券提出了TOPrS，用信托替代合伙企业，但每季度支付股息。高盛的TOPrS版本称为季度收入优先证券（QUIPS）。其他经纪公司也有自己的变种。大多数在纽约证券交易所交易，因此很容易监控。

一个担忧是，国税局可能会取消混合型证券日益受欢迎的公司税收减免，路易斯安那州哈蒙德东南路易斯安那大学的会计教授约翰·克兰表示。如果发生这种情况，公司可以按面值赎回你的混合型股票以换取现金，或将其兑换为可比的债券。

就像任何固定收益投资一样，混合型证券对利率波动和信用变化敏感。尽管混合型证券可以被赎回，但只要公司保持偿付能力，你将获得固定的股息五年——无论利率朝哪个方向变化。然后，如果利率大幅下降，具有更高股息的证券更可能被赎回，就像普通优先股或债券一样，并由公司按面值赎回，纽约美林证券的初级分析师卡洛斯·安德烈斯表示。

虽然利率变动是不可避免且不可预测的，但你可以保护自己免受信用风险。坚持选择标准普尔评级为BBB及以上的发行；低于该评级的则属于投机性。然后检查评级机构，以确保发行人的信用前景稳定或积极。

如果公司面临财务困境，混合型证券可能会暂时暂停支付股息，尽管目前尚未发生这种情况。与可以无限期停止支付的传统优先股不同，混合型证券的股息最多可以推迟五年。但风险有所减轻，因为公司首先必须停止对其普通股和优先股的股息支付。此外，暂停支付将使公司在以后更难筹集资金。如果公司推迟，混合型证券的持有者仍需对累计但未实现的利息缴税。

混合型证券主要是为了使发行人受益。但对于个人来说，它们是公司债券和传统优先股的替代品。一旦你理解了它们的基本成分，它们可能会满足你对收入的渴望。