在印度，冷现金换热增长 - 彭博社

当印度在1991年经济自由化时，紧闭的市场被彻底打开，意大利钢锻造公司Fomas迅速采取行动。在印度销售涡轮机零件和其他配件多年后，Fomas决定与其分销商、企业家N. Narayanswamy共同创建一家当地子公司。Fomas贡献了所需420万美元中51%的资本，而Narayanswamy则投入了约38万美元，获得9%的股份。合作伙伴们认为可以通过股票发行筹集剩余的170万美元。

当他们意识到投资银行将股票定价远高于市场承受能力时，他们很快放弃了这个想法。但在去年三月，一位仙女教母以孟买的Indocean Ventures India Ltd.的形式出现，这是一家由Chemical Banking Corp.和美国金融家乔治·索罗斯赞助的6000万美元的私募股权合伙企业。五个月后，Fomas India Ltd.准备开始推出其产品。Narayanswamy对Indocean感到非常高兴。“他们告诉我们，他们会与我们一起建立业务，并在扩展过程中支持我们，”他说。

越来越多资金紧张但正在增长的印度公司选择私募股权途径来融资扩张。在过去的18个月里，近10个新的外国基金已承诺向印度投资超过5亿美元，其中约三分之一已经投资。尽管中国和拉丁美洲也在赢得私募股权交易，但印度显然是目前的热门地区。确实，对于没有印度战略的基金经理来说，这“几乎是一个黑点，”负责JF Electra Ltd.亚洲私募股权的约翰·莱瓦克说，这是一家已向印度分配了3000万美元的香港资金管理公司。

持久力。私募股权似乎为企业家和海外投资者提供了双赢的局面——这也是它迅速流行的原因之一。由于股市低迷和商业借贷成本平均达到24%，公司将私募股权视为一种快速且长期的资本新来源。与此同时，金融家们则直接投资于他们认为接近基本价值的公司，并能提供30%或更高的回报。

更重要的是，虽然外国金融机构，如共同基金，只被允许持有印度公司股票的24%，但私募股权投资者可以持有他们想要的任何股份，只要获得批准。而且，由于私募股权与“热门”投资组合资金不同，无法在一天内撤离，官员们往往更乐于批准它。

私募股权基金通常为在汽车零部件、纺织、医疗保健、制药和特种化学品等行业的成熟企业家提供扩展资本。他们倾向于避免电信行业，因为高价许可证、不断变化的政府政策和猖獗的腐败。基础设施也不受欢迎，因为回报通常受到限制，而且大多数交易都有较长的孕育期。

在典型交易中，基金至少占据一家中型上市或非上市公司的25%，投资300万到500万美元，投资期限为三到七年，并在董事会中保持一个席位。为了兑现，它要么将公司上市，要么将其持股出售回给企业家。

私募股权浪潮在印度的到来相对较晚。早在15年前，西方投资者就涌向中国和其他东亚新兴市场，希望利用两位数的经济增长。“中国人在自我营销方面做得更好，”亚洲私募股权先锋施罗德资本合伙公司（亚洲）有限公司的主席阿尼尔·塔达尼承认。但许多投资者感到失望，因为中国管理者将资金用于投机而非生产性扩展。

然而，印度是另一个故事，塔达尼（Thadani）表示。他说，印度的西方商业文化给私募股权投资者提供了更高的舒适度。“印度有一个成熟的法律体系和会计实践，”他说。他的2.25亿美元亚太基金II已承诺向印度的纺织、医疗保健和媒体公司投资5000万美元。他并不孤单。由于市场规模和透明度的吸引，过去一年中，所有私募股权领域的大牌都在印度设立了办事处：施罗德（Schroders）；前化学银行（Chemical Banking），现在的摩根大通（Chase Manhattan）；索罗斯（Soros）；香港上海银行（Hongkong & Shanghai Banking）；唐纳德森、卢夫金和詹雷特（Donaldson, Lufkin & Jenrette）；高盛（Goldman Sachs）；以及JF Electra。今年7月，华平投资（Warburg Pincus）开始在孟买进行考察。

对于急需资金的印度公司来说，这些基金代表着救赎。由于自由化，许多供应商无法跟上需求，因为制造业产出急剧上升。例如，直到一年前，汽车零部件制造商只需担心为印度的三家本地汽车公司提供供应。现在，他们还必须满足涌入印度市场的福特汽车和大宇汽车的需求。而纺织行业在2005年后也在疯狂准备迎接更大的全球业务，那时关税壁垒和全球纺织进口配额预计将消失。

尽管投资者的兴趣正在上升，但对资本的需求仍然远远超过供应。印洋（Indocean）董事总经理巴拉特·凯瓦尔拉马尼（Bharat Kewalramani）估计，印度公司每年需要至少70亿到80亿美元的股本，以保持25%的当前增长率。但1995年印度的总投资组合仅为20亿美元，而美国则为200亿美元。尽管如此，凯瓦尔拉马尼表示，周围有如此多有吸引力的交易，以至于印洋的首个6000万美元基金在18个月内就已全部投资。目前，第二个基金正在考虑中。

对资本的强烈需求意味着私募股权投资者可以找到便宜货。印度有许多管理良好的中型公司，其股权可以以当前现金流的3到6倍的低倍数购买，而在美国则是5到10倍。为了筛选潜在投资，一些基金，如位于浦那的Pathfinders Investment，进行自己的研究——与管理者交谈，参观工厂，并密切关注高影响力的新产品。其他公司，包括JF Electra，依赖投资银行家甚至会计师的推荐，他们会提醒他们需要资本的有前景的企业。

等待游戏。这一策略远非没有风险。许多印度公司是家族拥有的，有些不喜欢有大股东的股权投资者在管理层上方窥视。投资在很长一段时间内是流动性差的。如果企业陷入熊市周期，股权合作伙伴能做的就是耐心等待糟糕的时光——与股票市场投资者不同，他们可以随时撤资。

风险也可能出现在股权基金内部。一些缺乏经验的基金经理之间的自我冲突可能导致合作关系的分裂，危及基金成功的关键——团队稳定性。这对投资基金的投资者和他们投资的公司来说都是灾难。

尽管如此，在一个资本匮乏的市场中，任何投资都是受欢迎的。金融家们相信，在印度，他们找到了一个快速增长的新兴市场，具有较高的安全性。除非印度的资本市场再次复苏，否则私募股权可能在未来几年内成为增长引擎。