杠杆收购交易者的税收优势 - 彭博社

放松吧，所有1980年代的收购者和其他激进的杠杆收购大亨。你们的债务驱动交易，曾经在税务机关的瞄准下，现在是安全的。一个不太引人注意的条款被藏在最低工资上涨法案中，该法案于8月22日由克林顿总统签署，使得杠杆收购的投资银行费用可以追溯性地抵税。

这对国会来说是一个逆转，因为在1986年的税制改革法案中，国会取消了交易费用的扣除，以试图遏制当时在全国肆虐的企业掠夺者。国税局认为这一禁令甚至包括管理层将公司私有化的杠杆收购。

大多数杠杆收购无视国税局，依然扣除交易费用，确信他们能够抵御国税局的挑战。一个显著的例子是：RJR Nabisco Inc.，其250亿美元的杠杆收购是历史上最大的。当亨利·克拉维斯的科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司在1989年接管RJR时，该交易产生了约10亿美元的费用。

国税局开始挑战那些扣除交易费用的杠杆收购。但它并没有得到想要的结果。出现的是一个模糊的法律纠葛，促使国会修订法律。在1994年，该机构在美国税务法庭赢得了对福特霍华德公司的判决。管理层试图扣除1.69亿美元支付给摩根士丹利公司的费用，以在1988年的杠杆收购中将这家纸巾制造商私有化。但同年，国税局在第九巡回上诉法院对Kroy Inc.的类似案件中败诉，该公司是一家标签设备制造商，试图扣除其400万美元的杠杆收购相关费用。

弹药。在国会山，支持扣除的力量由参议员唐·尼克尔斯（R-Okla.）领导，他的州有一家福特霍华德工厂，他们拥有所需的弹药。财政部，国税局的上级机构，并不反对这一举动。根据会计公司安永的说法，今年夏天对1986年法律的所谓“技术修正”使得杠杆收购节省了数亿的追溯税款。“每个人都认为这将上诉到最高法院，”雷曼兄弟公司的董事总经理罗伯特·威伦斯说。“现在，奇迹般地，这已经无关紧要。”

对于福特霍华德来说，这一变化是显著的。它现在有权将大约5000万美元（3500万美元的应付税款，加上自1988年以来的利息）作为收益入账，这笔款项是公司为拖欠税款所保留的。这一金额相当于公司一个完整季度的利润，该公司在1996年上半年赚取了6300万美元。

从技术上讲，税收规则涉及在筹集现金时，费用是否可以作为可税前扣除的商业费用来计算，通常是通过债券发行来回购公众股票。1986年，国会明确表示，尽管交易费用不是可扣除的费用，但债券的利息支付是。现在，国会山采纳了福特霍华德和克罗伊的立场，认为费用与利息是平等的，因为它们在获取债务时是相互交织的。

这一变化对1980年代的交易具有更大的相关性，因为其中许多都是杠杆收购。在1990年代，随着敌意收购的减少和牛市使股票成为更有价值的商品，友好的股票交换变得最为普遍。结果：较少的大型债券发行让人们不再担心政府在补贴那些可怕的掠夺者。