美国：经济的热度引发警报 - 彭博社

经济是否过于强劲以至于自食其果？看起来是这样的。在经历了年初的低迷期后，增长在第二季度飙升至4.8%。而在7月份的数据看起来稍微温和之后，势头似乎又在重新积聚。所有这些都在美联储引发警报，担心一个活跃的经济将增加对工资和价格的压力。

经济不稳定行为的迹象正在增加。第二季度实际国内生产总值的增长不仅从4.2%上调至4.8%，而且GDP增长的组合现在看起来更有利于下半年的持续活力。强劲的需求减少了库存，推动了制造业的增长。

然而，也许最值得注意的是，经济中对利率敏感的部门未能屈服于今年长期利率的急剧上升。

事实上，今天消费者的口号似乎是“给我庇护”：尽管抵押贷款利率上升，购房仍然保持韧性（图表）。此外，汽车销售——另一个对利率敏感的部门——也出现了反弹。资本货物的订单正在强劲上升。此外，会议委员会的领先指标指数在7月份连续第六个月上升，这些指标预示着经济的走向。

美联储在9月24日的政策会议之前的任务是决定经济是否会自行纠正其不稳定行为，还是需要通过提高利率来进行警示。随着总统选举临近，以及美联储内部对加息必要性的分歧加大，这一决定将是相当艰难的。

修订后的GDP数字说明了为什么经济没有按照美联储的期望稳定下来。商务部表示，消费者、企业、政府和外国的最终商品和服务销售在上个季度增长了4.3%，而不是最初报告的3.5%。资本支出是修订的主要原因：设备支出现在显示出6%的增长，几乎是最初报告的3.2%增长的两倍。

与此同时，库存的增长速度比最初估计的还要慢。事实上，排除第一季度因罢工导致的汽车库存下降，第二季度的库存水平以3年半以来最慢的速度上升。

因此，精简的库存和强劲的需求的结合正在推动工业部门的订单和产出。制造业订单在7月份强劲增长了1.8%，比第二季度的平均水平高出2.1%。自今年早些时候以来，工厂订单一直在加速增长，预计将创下自1994年底以来最强的季度增幅。

根据全国采购经理的报告，工业部门在8月份继续增长。他们的综合生产、订单、就业、库存和交货速度指数上个月上升至52.6%，从7月份的50.2%反弹，但未达到6月份的54.3%水平（图表）。生产强劲推动了8月份的增长，尽管所有组成部分都对增长做出了贡献。

在上个月调查的特别问题中，越来越多的采购者认为库存过低。事实上，今年迄今为止，工厂库存水平仅上升了0.9%，而出货量增长了6.6%。因此，工厂库存与销售的比率在7月份降至1.39，达到了历史最低水平。随着消费者和资本支出稳固，许多企业将不得不增加库存，以避免失去销售。因此，预计下半年的产出将进一步增长。

与住房相关的行业似乎也准备在下半年取得额外的增长。购房已经摆脱了更高的利率，住房需求已经扩展到从洗衣机到壁纸的所有消费品。只要收入和就业持续增长，消费者支出不太可能减弱。

新建单户住宅的销售在七月份意外增长，增长了7.9%，年率达到783,000，是当前扩张期内第三高的月度数字。除了东北地区外，购房在各地均有所增加，东北地区的销售在六月份激增30.4%后几乎持平。尽管七月份30年期固定抵押贷款利率上升至8.5%，而一月份曾低至7.2%，但仍实现了增长。

但其他因素解释了住房的韧性。首先，尽管最近利率上升，抵押贷款利率仍然相对吸引人。此外，今年迄今为止的利率上升仅使10万美元贷款的月供增加了90美元。消费者也在转向较低的可调利率。七月份，36%的新抵押贷款采用可调利率，较一年前的23%有所上升。

或许更重要的是，收入增长依然稳健。个人收入在七月份仅微增0.1%，但这在六月份增长0.9%之后。实际可支配收入在第三季度开始时年率比第二季度平均水平高出3.3%。

七月份实际消费者支出持平，此前六月份下降了0.4%。但汽车购买的减少是导致大部分疲软的原因。得益于返利，八月份汽车和轻型卡车的销售激增，表明整体零售活动有所改善。

在过去一年中，实际收入的增长速度超过了实际消费者支出的增长（图表）。这一差距帮助提高了储蓄率，同时也确保家庭有现金可支配。

家庭已经增加了对与住房相关商品的购买——这些商品几乎占据了与住房建设同样多的经济份额。所有家居耐用商品的实际支出——从家具到窗帘再到电器——比一年前增长了10.4%。不出所料，家用电脑是一个热销品。商务部报告称，消费者在七月份的电脑购买量比一年前增加了76.7%。

展望未来，消费支出应该会保持活跃，因为消费者对未来的收入持乐观态度。在八月份的消费者信心报告中，会议委员会报告称，23.8%的消费者预计他们的收入将在接下来的六个月内增加，高于六月份的21%。对消费者的唯一制约可能是贷款的放缓。美联储报告称，银行正在收紧个人贷款的放贷标准，尤其是信用卡。

但只要就业增长保持强劲，消费者就会对稳定的薪水感到安全，并增加消费。这反过来又会使工厂运转良好——并需要更多的工人。显然，从白宫到家庭再到制造商，经济参与者都会欢迎这一良性循环。但美联储将以多快和多强的力度采取行动，以确保这种美德不会变成恶行，仍有待观察。