美国：光明的就业前景有其阴暗面 - 彭博社

工作不安全？你一定是在开玩笑。八月份，失业率降至七年来的最低点5.1%。年度工资增长加速至六年来的最高点3.6%。而上个月新增的25万个职位，使得今年每月平均新增237,000个职位。按照这个速度，失业率到年底可能会首次降到5%以下，自1970年代初以来。

当然，1996年的工作场所与十年前大相径庭。技术变革的闪电速度是导致这次扩张中工人不安的主要原因，因为企业在机器上的投资超过了对人的投资。但正如数字所清楚显示的那样，这种焦虑的影响，尤其是在工资-价格通胀过程中的影响，正在减弱。随着劳动力市场变得更加紧张，工人们变得不那么愿意为了工作安全而放弃工资增长（图表）。

这就是为什么联邦储备委员会即将首次在一年半内提高利率，尽管对商品和服务价格没有明显的压力。美联储自己在9月11日发布的经济状况米色书报告中指出“工资增长往往超过价格上涨。”报告还表示，大多数地区的商业活动“总体良好并适度扩张。”

即使是温和的美联储理事珍妮特·耶伦在9月10日的路透社采访中也表示，美国正处于通胀“危险区”，这一评论震动了债券市场，并在最近几天跟随其他美联储官员的鹰派言论。

华尔街开始担心工资加速增长正在嵌入通胀过程，而美联储在防止明年价格增长加速的努力上落后。市场现在完全预期在美联储9月24日的会议上至少会加息25个基点，即使只是为了增强中央银行在市场上的信誉。即使是较不鹰派的美联储官员也承认，25个基点的加息对经济几乎没有伤害，他们似乎准备接受一点通胀保险。

关于加息半个百分点的猜测在《华尔街日报》9月3日的一份报告发布后开始升温，该报告称一些政策制定者倾向于采取更激进的举措。但这可能只是美联储鹰派的一个谈判筹码，他们会推动加息半个百分点，但最终可能会妥协于加息四分之一个百分点。此外，当1994年美联储最后一次收紧政策周期开始时，主席艾伦·格林斯潘表示，美联储选择加息四分之一个百分点，因为他们不想“扰乱”市场。

当然，工资增长如果被生产率的提高所抵消，就不会引发通货膨胀。但在这一方面，早期扩张阶段普遍存在的好消息正在减退。由于第二季度经济增长被上调了0.6个百分点，达到4.8%，非农部门上季度的生产率增长也被上调至0.5%的增长，而不是最初报告的0.1%的下降。然而，这仍然使得过去一年的生产率增长仅为微薄的0.8%。由于工资加速，单位劳动成本上涨近3%，快于国内生产总值价格指数的2.1%的增长。

乍一看，这种组合似乎表明公司要么必须提高价格，要么让利润率下降。然而，这可能并不那么简单。排除金融部门，因为生产率在该部门的测量 notoriously困难，企业效率在过去一年中提高到了2.6%的速度，而单位劳动成本仅增长了0.9%。

非金融企业部门的数据比初步报告滞后一个月，新数据解释了为什么非金融公司上季度的利润比去年同期增长了健康的19%，以及为什么以实际非金融国内生产总值每单位收益衡量的利润率达到了创纪录的11.3%。

尽管如此，就业数据仍然强有力地表明经济确实处于危险区。劳工部官员表示，8月份失业率从5.4%降至5.1%的下降可能由于学生离开暑期工作的季节性调整不佳而受到扭曲。但即使排除学生年龄人口，失业率仍然会下降0.3个百分点。

然而，250,000个新增工资岗位可能被夸大了。这个增长是由于48,000名教师的激增。但返校教师通常在9月份报告中出现，因此学校工资可能会拖累本月的工资统计。此外，尽管制造业工资增加了25,000个，这是自1994年底以来的最大增幅，但汽车工厂在重新调整后临时关闭的重新开放占了其中24,000个增幅。

尽管如此，最近的失业申请水平和小企业普遍报告的劳动力短缺表明，工资的上行压力不会消失。8月份平均时薪上涨了0.5%，而且趋势显然是向上的。在低消费者通胀的背景下，这带来了十年来实际工资的最快增长。消费者也感受到了这种上升趋势。上个月每周收入也大幅上涨，表明家庭收入稳步增长。

毫不奇怪，丰厚的薪水支持了更大的借贷和消费。事实上，包含信用卡在内的循环债务，正是在1992年和1993年工资增长触底时开始激增。

7月份，分期信用增加了77亿美元。仅循环信用在7月份就增加了72亿美元。汽车贷款仅增加了19亿美元，但由于汽车购买回暖，8月份的总额将更大。所有汽车和轻型卡车的销售年率从7月份的142万辆上升至158万辆（图表）。轻型卡车的销售以自2月份以来的最佳速度猛增。

然而，在经历了3年半的高额借贷后，消费者很快会发现获得信贷变得更加困难。这是因为商业银行在还款问题和创纪录的破产申请之后，开始收紧贷款标准。

包括汽车制造商的金融部门在内的银行和金融公司，都报告称客户问题日益严重。美国银行家协会预计将在9月晚些时候报告，信用卡的逾期率在第二季度从第一季度的14年高点3.53%上升。然而，根据抵押贷款银行家协会的数据，抵押贷款逾期率在上个季度略有改善，从第一季度的4.46%降至4.35%。

对某些家庭关闭借贷窗口将抑制消费者支出，但不会使其脱轨。要发生这种情况，招聘必须显著下降，从而带动工资增长下降。但现在，招聘仍在快速进行，推动着经济向前发展。