零通胀不值得冒险 - 彭博社

通货膨胀的死亡正迅速成为华盛顿走廊和学术界讨论的时尚话题。零通胀主义者正在与新经济派争夺政策控制权。两者都相信他们知道加速经济增长的灵药。零通胀派，包括几位地区联邦储备银行行长和国会保守派，想要大幅提高利率，以立即实现零通胀。新经济派，包括美联储主席艾伦·格林斯潘和全国制造商协会，认为新技术和全球市场使美国能够在低通胀的情况下追求更快的增长。我们认为零通胀派的出发点是好的，但新经济派的观点是正确的。现在不是对经济进行严厉打压的时候。

让我们看看数据。最近的第二季度数据是对新经济论点的赞美。数据显示，即使国民生产总值增长了4.8%，实际通胀仍然保持低位。价格平减指数以2.1%的低年率上升，生产率意外增长了0.5%，而实际小时工资在本季度实际上下降了0.1%。在过去，在商业周期的这个晚期，生产率会下降，劳动成本会高得多。随着失业率接近5%，通胀肯定会更急剧上升。这次经济中有些东西是不同的。

看看价格。一些商品，如汽油、啤酒和机票价格上涨。但总体而言，定价能力仍然疲软，谷物、纸巾、电脑、日本豪华车和汉堡的成本实际上在下降。美国航空的飞行员和麦道公司的机械师刚刚达成了工作保障，而不是丰厚的薪酬包，联合汽车工人似乎也准备做同样的事情。即使是黄金爱好者也必须承认有些事情是不同的。在1990年，当油价最后飙升时，黄金上涨了70美元。这一轮中，尽管油价在过去一年上涨了24%，黄金却保持完全温和。难道这次商业周期是因为投资主导而不同吗？更大的产能、更高的生产率和全球竞争正在限制公司将更高的工资成本转嫁给消费者，从而引发过去已经会出现的危险性更高的通胀吗？我们认为是的。

我们也相信，美联储不能冒险掉以轻心。单位劳动成本正在超过今年的通货膨胀。短期利率的小幅上调与新经济观点完全兼容。只要货币政策不是用来扼杀经济以达到零通胀，25个基点的上升可能会让市场放心，美联储是警惕的。

如果经济没有明显迹象表明正在转变为一个高增长、低通胀的机器，那么可能会有支持零利率的论点。在完全价格稳定的情况下，实际储蓄会更高。但考虑到新经济五年来的成功——巨额企业利润、大规模资本支出和非常低的失业率，通胀仅微幅上升——达到零的痛苦是不值得的。零通胀的通缩成本将是失去的经济增长和更高的失业率。为了什么呢？

商界人士认为，由于技术和全球竞争，他们的公司和市场发生了变化。这些新经济的首席执行官可能对生产力和价格的感觉比整理不充分数据的统计学家更好。如果，正如许多人所怀疑的，政府统计高估了通胀一个百分点，这一点尤其真实。美联储已经成功地将“自然”失业率从6%降低到5%，而没有引发危险的通胀。追求零通胀风险太大。时机很好。我们不应该浪费它。