评论：很简单：让基金经理明确风险 - 彭博社

斯坦福大学经济学家威廉·F·夏普因其对资本市场运作及投资回报如何衡量和评估风险的分析而获得诺贝尔经济学奖。从这些知识中产生了“贝塔”这样的概念，它衡量股票相对于整体市场的波动性。

但夏普和一群著名的金融经济学家表示，像贝塔这样的指标不会帮助共同基金投资者理解他们在持有基金时面临的风险。这个名为金融经济学家圆桌会议（FER）的团体提出了一个令人耳目一新的简单提案。其在9月18日发布的《共同基金风险披露政策声明》敦促基金公司在其招募说明书和股东报告中讨论未来投资风险，并淡化基于过去表现的统计测量。该提案肯定会引起基金行业的反对。但这是一个值得采纳的想法。

十八个月前，证券交易委员会征求意见，讨论如何改善共同基金的风险披露。这是一个备受关注的话题。请看向证券交易委员会发送的3700封评论信——“这是一个非同寻常的回应，”一位委员会发言人说。预计到年底，证券交易委员会将提出一套新的规则和指南，用于销售共同基金。

基准。除了更具前瞻性的披露外，经济学家们还希望获得更多细节。基金经理应该“描述并量化其基金未来回报与相关市场指数之间的预期关系。”他们希望基金选择更窄的指数，例如追踪大型成长股或小型价值股的指数，而不是像标准普尔500股票指数这样的广泛指数，并通过这些指数来衡量其回报。

认识到一些基金不容易分类，FER建议经理们采用混合指数作为基准。经济学家们还希望基金能够说明它们与这些指数偏离的可能性以及偏离的可能来源，例如将投资组合集中在更少的股票或行业部门。

他们还希望基金评估其对利率或货币波动等因素的暴露，并报告基金相对于这些因素的表现。FER建议更频繁地报告投资组合。现在，基金只需每年展示其完整投资组合两次。基金会对做更多的事情感到抵触，因为他们不想向竞争对手透露自己的策略。FER表示没问题：每年报告两次，但展示每个月末的持仓。投资者将获得12次快照，而不是每年两次，从而更好地了解情况。

更具前瞻性和详细的披露应能让投资者对其基金有更现实的预期。这也将帮助他们建立多样化的基金投资组合。FER只是将同样的做法应用于共同基金，就像养老基金等机构投资者对其投资经理所做的那样。他们说，定义你的投资领域，并坚持下去。偏离的代价可能很高。只需问问富达蓝筹基金的投资者。在1995年，蓝筹股飙升，但他们的共同基金却滞后，因为经理购买了小型公司的股票。

许多共同基金公司将反对FER的建议，认为这可能会限制经理管理基金的能力，并可能对股东造成伤害。例如，如果经济突然转变，经理可能希望大幅改变他的投资组合。“我们并不是说经理不能改变主意，”Sharpe说。“我们只是希望他能给出最佳估计。”

FER所提议的许多内容与超过50年的基金实践背道而驰。基金不喜欢做出明确的预测，担心如果未能达到预期会面临诉讼。经济学家对此也非常清楚，并建议SEC给予共同基金一定的自由，以便在“没有后续诉讼恐惧的情况下做出诚实的估计”。虽然经济学家希望看到他们的想法付诸实践，但他们更倾向于自愿而非强制遵守。这样的想法是，投资者会倾向于选择那些提供更好披露的基金，而竞争将迫使其他基金效仿。

制定一个能够赢得基金经理接受并能通过监管审查的前瞻性基金风险描述将会很困难。但这必须比投资者现在所得到的历史教训有所改善。