意大利：通往鸸鹋的道路不止一条 - 彭博社

如果意大利的福利制度改革努力未能成功，首相罗马诺·普罗迪知道还有另一条途径可以通向欧洲货币联盟：降低利率。

根据经济合作与发展组织的数据，由于意大利预算中利息支付的比例过大，其赤字占国内生产总值的比例对利率变化的敏感度是欧洲整体的三倍。因此，即使在未来两年增长约2%的情况下，利率下降1.5个百分点也可能将赤字占国内生产总值的比例在1998年降至低于3%，而1996年的预测约为7%。

降低利率的关键在于抑制通货膨胀。目前，前景非常乐观。9月份的消费者通货膨胀保持在8月份27年来的最低点3.4%，并且可能在年底前降至3%以下——这是由于今年温和的衰退、里拉的反弹以及几次一次性事件的结果。如果是这样，意大利银行行长安东尼奥·法齐奥几乎可以保证在7月份将折扣率下调3/4个百分点至8.25%后，再次降息。而且，1997年的价格应该保持低迷：由于紧缩预算带来的财政拖累，经济将仅从今年预计的1%或更低的增长中适度复苏，达到2%或更好。

尽管如此，政府将很难实现1997年2.5%的通货膨胀目标。随着生产率增长2%，工资增长必须降至5%——从今年预计的6%——才能使单位劳动成本的增长速度与3%的通货膨胀相一致。普罗迪正在努力打破劳动市场准入的障碍，并改变当前的集中工资谈判制度，转向区域工资设定。然而，单位劳动成本已经开始上升，工会将会让步到什么程度仍有待观察。

即使普罗迪能够使低利率策略奏效，赤字仍将容易受到商业周期的影响。意外的衰退将使意大利回到起点。