“死亡服务”中的争执 - 彭博社

在成立的三十年里，国际服务公司（SCI）彻底改变了价值150亿美元的美国“死亡服务”行业。自1991年以来，它已花费24亿美元收购全球一系列殡仪馆和墓地，迫使这个异常分散的行业朝着大规模整合的方向发展。在这个过程中，它在一个成熟的业务中实现了惊人的增长：去年的销售额超过了16亿美元，SCI的股票今年仅上涨了37%。

现在，SCI已与加拿大的洛温集团展开竞争，这是其最大的对手，形成了一场激烈且漫长的收购战的雏形。9月24日，洛温的董事会一致拒绝了SCI未征求意见的每股43美元、总额28亿美元的收购提议。“我们对出售给他们不感兴趣，”洛温董事长雷蒙德·洛温在一天后宣称。SCI的董事会将于10月1日召开会议，决定如何“完成这笔交易”，但即使洛温也承认，“这与[SCI的]历史和个性不符”，他们不会轻易放弃这场斗争。自去年11月在一场巨额诉讼中失利以来，洛温的股票一直处于低迷状态，SCI显然认为这是一个理想的机会，可以击败一个关键的竞争对手。

排挤竞争对手。它也有充分的理由。今年，洛温已同意或完成了196项总计7.15亿美元的收购，并与黑石资本集团合作进行了另外两项价值5.35亿美元的交易。通过这项出价，SCI可以消除一个推高收购价格的竞争对手，或者迫使其进行代价高昂的股票回购或资本重组。“如果洛温不在场，我们可以为所有人带来更多的收购理性，”较小的国际股权公司（Equity Corp. International）首席执行官詹姆斯·P·亨特三世表示，SCI拥有该公司的40%股份。

这场斗争将两位背景和目标非常相似但商业风格截然不同的男性置于对立面。洛温和沃尔特里普，都是前殡葬业者，热切相信整合这个利润丰厚但效率低下的死亡服务行业。但SCI倾向于在收购的运营中安装自己的人才，而洛温则让当地管理者掌舵。这种好人策略，毫不奇怪，赢得了洛温在行业中的支持。“我们选择洛温的原因是他们对我们的待遇，”加利福尼亚州惠提尔的罗斯希尔公司执行副总裁桑迪·V·杜尔科说，该公司在9月20日拒绝了SCI的报价，接受了洛温-黑石合伙企业的2.4亿美元收购。洛温表示，它收到了来自其殡葬院的数百封信件，全部反对与SCI的交易。

这样的支持只能带洛温走得很远。它在企业开支上花费了8%，而SCI则为2.5%。虽然两家公司都通过收购迅速增长，但SCI在1995年的税后利润率为11.1%，远远超过洛温在扣除费用前的8.7%。而洛温的资产负债表因今年早些时候为解决在密西西比州的一起灾难性违约诉讼而承担的1.35亿美元费用而受到限制。洛温“不会赢得股东价值的争论，”资金管理公司Widmann, Siff & Co.的高级分析师沃尔特·比奇说，该公司是SCI的股东。

没有人预计SCI会以每股43美元的价格收购洛温，这比洛温在消息传出前的股价溢价38%。威廉姆斯·麦凯·乔丹公司的M·林恩·德特里克表示，它可以以每股49美元的价格报价而不造成稀释。但多伦多的TD证券公司的达伦·马丁表示，交易将需要每股约55美元——即便如此，洛温可能会试图阻止这一报价。根据洛温的章程，SCI必须收购75%的洛温股份才能获得直接控制权——考虑到雷·洛温拥有15%的股份，这是一项巨大的障碍——尽管SCI肯定会在法庭上挑战这一条款。

SCI已经证明它是顽强的。如果沃尔特里普愿意出高价来将一个大竞争对手从他的视野中移除。“我预计洛温会因为自尊心而破坏这笔交易，”宾夕法尼亚州约克的赫夫纳殡仪馆和火葬场负责人厄尼·赫夫纳说。但最终，他表示，洛温的股票将再次下跌，“六个月后，SCI无论如何都会得到他们。”这远非保证。但在这场收购战中，出价可能会像战斗者的自尊心一样飙升。